文|和訊財經(jīng) 權婷
“禿”如其來的顏值焦慮，催生了植發(fā)熱潮。
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在植發(fā)熱潮下，不少民營植發(fā)機構也逐漸登陸資本市場。2021年，雍禾醫(yī)療成為“植發(fā)第一股”，今年6月，大麥植發(fā)也向港股遞交上市申請，意欲沖擊“植發(fā)第二股”。另外，碧蓮盛、新生植發(fā)也曾公開表示，已在布局上市。
千億毛發(fā)市場 行業(yè)亂象頻發(fā)
山西證券(002500)研報指出，近年來受中國居民人均可支配收入不斷增加、愛美意識增強、植發(fā)技術進步等綜合因素影響，國內植發(fā)服務市場從2016年58億元快速增長至2020年134億元，年均復合增長率達23%。
國內的毛發(fā)市場則更為巨大。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年中國毛發(fā)醫(yī)療服務的市場規(guī)模已達到184億元，預計到2030年將達到1381億元，CAGR為22.3%。
2020年，植發(fā)醫(yī)療服務市場與醫(yī)療養(yǎng)固服務市場分別占據(jù)我國毛發(fā)醫(yī)療服務市場的72.8%與27.2%。雍禾醫(yī)療招股書顯示，2020年我國共進行植發(fā)手術51.6萬例、滲透率僅0.21%；醫(yī)療養(yǎng)固服務市場滲透率僅為1%。華福證券認為，國內毛發(fā)醫(yī)療服務滲透率較低，仍有較大的提升空間。
盡管市場空間廣大，但國內毛發(fā)醫(yī)療服務行業(yè)仍存在不少問題。
問題一：植發(fā)機構競爭格局分散
目前，國內的植發(fā)機構主要包括四大類，即公立醫(yī)院植發(fā)科、綜合醫(yī)美機構植發(fā)科、全國連鎖植發(fā)機構和區(qū)域性或單體植發(fā)機構。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年四大類機構按銷售額份額分別為14.8%、15.7%、23.9%、45.6%。
具體而言，公立醫(yī)院植發(fā)科受限于有限的編制，擴展能力有限。植發(fā)經(jīng)驗近20年的雍禾植發(fā)旗下品牌發(fā)之初北京院部院長侯媛解釋稱，因為植發(fā)行業(yè)的特殊性，公立醫(yī)院沒有體系化的植發(fā)行業(yè)培訓系統(tǒng)，大部分還不具備大量開展植發(fā)手術的基礎設施和人員培訓。
對于綜合醫(yī)美機構而言，植發(fā)科一般為非核心項目。東吳證券(601555)認為，綜合醫(yī)美機構植發(fā)科由于需要較多的人員配置以及主流客群存在一定不對稱，并非綜合型醫(yī)美機構的高盈利項目，一般不是其核心發(fā)展的項目。
而區(qū)域性/單體植發(fā)機構則同質化較強，規(guī)范化相對較弱。區(qū)域性/單體植發(fā)機構主要通過低價吸引客戶，長期很難實現(xiàn)口碑積累，也很難通過規(guī)模化開店實現(xiàn)品牌協(xié)調效應。
經(jīng)多年發(fā)展，全國連鎖植發(fā)機構中，雍禾、碧蓮盛、大麥、新生四家全國化的龍頭植發(fā)連鎖機構已基本跑出，正處于全國化跑馬圈地階段，未來門店和規(guī)模擴張空間較大。
問題二：高毛利但凈利率低
從雍禾醫(yī)療的財報及大麥植發(fā)的招股書數(shù)據(jù)，不難看出，植發(fā)確實是門“賺錢”的好生意。
大麥植發(fā)招股書顯示，2019年至2021年，大麥植發(fā)毛利率分別為79.8%、75.9%、70.9%。雍禾醫(yī)療財報數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，毛利率分別為72.6%、74.6%、72.9%。與大麥植發(fā)一樣，均超過70%。
大麥植發(fā)招股書數(shù)據(jù)
不過，在對比盈利能力指標后，看似賺錢的毛發(fā)生意的“賺錢效應”并不像想象中那么好。以大麥植發(fā)為例，2019年-2021年，公司總營收分別為7.47億元、7.64億元、10.21億元，2020年及2021年分別同比增長2.28%、33.64%。但同期利潤水平分別僅-0.15億元、0.7億元、0.66億元。
2019年至2021年，大麥植發(fā)的純利率（純利率等于凈（虧損）/收益除以年收入再乘以100%）分別為2%、9.1%、6.5%。
問題三：獲客難導致營銷費用高企
一位接近植發(fā)行業(yè)的人士告訴和訊財經(jīng)，對于植發(fā)連鎖機構而言，獲客一直是難題，這也導致企業(yè)的營銷費用高居不下。
從企業(yè)披露的數(shù)據(jù)看，高昂的營收費用已成為拉低企業(yè)盈利的重要影響因素。大麥植發(fā)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司營銷開支分別為5.01億元、3.99億元、5.21億元，占各年總收入比例分別高達67%、52%、50%。
雍禾醫(yī)療的營銷費用也同樣不低。其招股書顯示，2018年至2020年，銷售及營銷開支分別為4.64億元、6.5億元、7.8億元，占各年收入比重分別為49.6%、53.1%、47.6%。
山西證券研報分析指出，隨著線上流量入口價格一路走高、線下廣告位價格不菲，植發(fā)獲客成本較高，行業(yè)綜合獲客成本平均2000元/人。
問題四：行業(yè)亂象不斷
在植發(fā)機構上市潮下，行業(yè)亂象也備受關注。
天眼查顯示，大麥植發(fā)醫(yī)療（深圳）集團股份有限公司存在多項風險提示。其中，自身風險1項，為因醫(yī)療損害責任糾紛被起訴；周邊風險高達100項，包括旗下各門診部被起訴信息、廣告合同等；旗下多個子機構受行政處罰。
北京碧蓮盛不剃發(fā)植發(fā)醫(yī)療美容門診部有限責任公司也同樣存在多項風險提示，包括醫(yī)療損害責任糾紛而被起訴。此外，碧蓮盛還曾因違法廣告被北京市海淀區(qū)市場監(jiān)督管理區(qū)罰款20.5萬元，并被責令停止發(fā)布違法廣告，在相應范圍內消除影響。
雍禾醫(yī)療、新生植發(fā)兩家機構也存在不少風險提示，多涉及服務合同糾紛、廣告合同糾紛等。
華南地區(qū)一證券機構首席分析師接受媒體采訪時表示，導致小散亂情況的主要原因有兩個，一是，部分社會辦植發(fā)機構自身運營體系不完善。二是，亟需普及醫(yī)學知識，提高醫(yī)學素養(yǎng)。該分析師認為，在民營植發(fā)行業(yè)蓬勃發(fā)展的同時，存在著規(guī)模大小不一、醫(yī)療質量良莠不齊、虛假廣告、低價惡意競爭和社會信用缺失等問題，亟需行業(yè)組織的規(guī)范化管理。
在當期跑馬圈地的競爭環(huán)境中，植發(fā)機構如何才能進一步提高市占率、增強盈利能力，毛發(fā)醫(yī)療服務行業(yè)如何良性發(fā)展。多位業(yè)內人士指出，主要有三條路徑可供探索。其一，加強行業(yè)監(jiān)管、行業(yè)自律，行業(yè)規(guī)范化；其二，植發(fā)、用藥結合；其三，從植發(fā)市場向毛發(fā)市場轉型。
路徑一：行業(yè)規(guī)范化
上述證券機構首席分析師認為，當前，植發(fā)行業(yè)“野蠻生長”的狀態(tài)亟待解決。一方面，需要加強行業(yè)監(jiān)管，制定行業(yè)標準。隨著國家監(jiān)管和市場監(jiān)控逐步完善，植發(fā)行業(yè)將向標準化、品牌化和透明化的方向發(fā)展；另一方面，加強行業(yè)自律，誠信經(jīng)營，自我約束。此外，要提升植發(fā)機構的技術水平。
侯媛也從自身體會出發(fā)，向和訊財經(jīng)表示，“從業(yè)近20年，植發(fā)行業(yè)越來越規(guī)范了。走向規(guī)范化，也是行業(yè)發(fā)展的趨勢。”
2021年上半年，國家八部委發(fā)文聯(lián)合整治醫(yī)美亂象，2021年5月召開的“第五屆中國毛發(fā)移植大會”也正是發(fā)布了行業(yè)首個團體標準《毛發(fā)移植規(guī)范》，對臨床的適應癥、醫(yī)療機構規(guī)范、手術步驟、術后處理等方面進行了正規(guī)化的指導。
業(yè)內人士表示，隨著相關行業(yè)標準規(guī)范的撰寫，多重監(jiān)管政策的出臺，促使植發(fā)行業(yè)正向發(fā)展，改善業(yè)內通過價格戰(zhàn)劣幣驅逐良幣狀況，植發(fā)機構競爭將進入新階段。
路徑二：植發(fā)、用藥結合
杭州市西溪醫(yī)院皮膚科主任馬蘭在全國毛發(fā)管理醫(yī)院診療學術研討會上提到，“以往民營植發(fā)機構重植發(fā)，少用藥、輕治療；公立醫(yī)院多用藥、輕治療、避植發(fā)。”
侯媛也表示，“從我的經(jīng)驗看，目前植發(fā)消費逐漸走向理性，能用藥消費者會偏向避免打針尤其是手術（植發(fā)），而目前植發(fā)機構內部用藥是一個很大的缺口。毛發(fā)養(yǎng)護未來趨勢是重視養(yǎng)護，其中藥物治療是重要方式之一。”
路徑三：從植發(fā)市場向毛發(fā)市場轉型
植發(fā)只是毛發(fā)市場的分支之一，近年來，消費者對毛發(fā)養(yǎng)護越來越重視，包括白發(fā)、脫發(fā)、頭皮保養(yǎng)等在內的頭皮護理組成的養(yǎng)護市場，具有更大的想象空間。且養(yǎng)發(fā)受眾群體不受限制，屬于高頻可復購項目。
截至目前，不少植發(fā)機構已經(jīng)布局毛發(fā)養(yǎng)護業(yè)務。
雍禾醫(yī)療已構建由專業(yè)植發(fā)品牌“雍禾植發(fā)”、醫(yī)療養(yǎng)固品牌“史云遜”、女性美學植發(fā)品牌“發(fā)之初”以及醫(yī)學假發(fā)品牌“哈發(fā)達”組成的全產業(yè)鏈品牌矩陣。據(jù)其半年報透露，截至2022年6月30日，雍禾醫(yī)療在全國56個城市擁有57家雍禾植發(fā)/發(fā)之初女性植發(fā)醫(yī)療機構，在北京、上海、廣州、深圳擁有5家史云遜健發(fā)門店。
大麥植發(fā)旗下?lián)碛写篼溛⑨樦舶l(fā)、阿絲蔓植發(fā)、絲康源頭皮管理、絲康源貿易、大麥植發(fā)技術研究中心等項目，業(yè)務不僅涵蓋植發(fā)，也囊括后續(xù)的保養(yǎng)。
碧蓮盛也于2020年底推出全資獨立品牌“蓮主任”，開始深耕“輕養(yǎng)發(fā)”市場，將頭皮養(yǎng)護上升至輕醫(yī)美層面。截至2021年9月，碧蓮盛已在32個城市部署32家連鎖分店。
