近期先是央行工作論文提到全面放開和鼓勵生育等觀點引發(fā)二胎概念連日大漲，此后印度疫情也導(dǎo)致部分紡織訂單可能流向國內(nèi)引起紡織服飾相關(guān)概念大漲。

而雙重概念疊加的錦泓集團(tuán)(603518.SH)也在近日“成妖”，自4月20日起目前已獲得8連板，且自26日起連續(xù)四日均為一字漲停。4月30日開盤錦泓集團(tuán)再次漲停，股價達(dá)到每股14.19元，短短數(shù)日錦泓集團(tuán)市值漲幅達(dá)到135.71%。

凈利下滑673%，毛利率超過70%

與股價走勢并不太相符的是，4月28日晚間錦泓集團(tuán)發(fā)布了2020年業(yè)績報告，上年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.4億，同比增長14.65%，扣除與主業(yè)無關(guān)的業(yè)務(wù)后營收尚余33.25億，也較上年增長14.14%。

但同時，錦泓集團(tuán)歸母凈利潤與扣非凈利潤卻分別虧損6.24億、6.56億，分別同比下滑672.91%、726.01%。

錦泓集團(tuán)主要從事中高端服飾的設(shè)計、研發(fā)及終端銷售，旗下品牌包括定位中高端的復(fù)古學(xué)院風(fēng)品牌TEENIE WEENIE，定位高端的女裝品牌VGRASS以及定位奢侈品的云錦品牌元生。

由于瞄準(zhǔn)中高端市場及高凈值人群，錦泓集團(tuán)毛利率水平也是一騎絕塵。2020年VGRASS、云錦和TEENIE WEENIE毛利率分別為72.07%、71.84%和65.92%，分別同比增加3.7%、-1.43%和-1.67%，綜合毛利率也達(dá)到67.8%，只同比減少0.06%。

2020年VGRASS、云錦和TEENIE WEENIE分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.01億、1751.27萬和23.07億，分別較上年增長18.06%、-22.83%和13.55%。可以很明顯看出的是，TEENIE WEENIE已經(jīng)是錦泓集團(tuán)最主要的收益來源，甚至已經(jīng)是其余兩者合計的兩倍。

如此看來，云錦顯而易見的投資回報率最低且不穩(wěn)定，其他兩大品牌相對能抵抗住疫情帶來的突發(fā)風(fēng)險。

TEENIE WEENIE撐起業(yè)績，但收購后遺癥也同時發(fā)作

事實上，TEENIE WEENIE是錦泓集團(tuán)巨資外購得來，2017年公司耗費約44億取得了甜維你(TEENIE WEENIE運營主體)90%股權(quán)，當(dāng)年增加商譽24.94億。同時按照約定，在甜維你運行三個完整會計年度后，錦泓集團(tuán)將收購衣念上海持有的甜維你剩余10%股權(quán)，從2020年年報來看，公司已完成前次尾款和剩余10%的收購款。

值得一提的是，2017年為收購TEENIE WEENIE品牌，公司實控人王致勤與宋艷俊將其所持股份進(jìn)行了質(zhì)押，截至目前，二者質(zhì)押股數(shù)占其所持公司股份總數(shù)的99.93%，占本公司股份總數(shù)的47.70%。

另外，2020年5月時，錦泓集團(tuán)甚至通過定增的方式以支付衣念上海剩余10%收購款，截止年末時，由于收購TEENIE WEENIE品牌包含并購貸款在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)貸款余額尚有20.97億元。

就像是收購了FILA中國的安踏，目前FILA營收規(guī)模也已經(jīng)反超安踏品牌，TEENIE WEENIE也成為影響錦泓集團(tuán)業(yè)績變動最主要的因素，也因此2019年時公司變更了名稱同時將證券簡稱由原來的維格娜絲(V-GRASS)變更為錦泓集團(tuán)。

一方面，收購TEENIE WEENIE品牌確實讓錦泓集團(tuán)業(yè)績有所提升，但不過也是曇花一現(xiàn)。2017年由于TEENIE WEENIE并表，錦泓集團(tuán)營業(yè)收入與歸母凈利潤分別大增244.5%、89.32%，而在此之前公司營收與凈利已連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長。

而好景不長，2018年開始錦泓集團(tuán)營收與凈利增速就開始雙雙下滑，而2019年更是再次出現(xiàn)了負(fù)增長，而期間衣念上海還曾因錦泓集團(tuán)擅自改變TEENIE WEENIE品牌經(jīng)營方針而導(dǎo)致業(yè)績下滑等因素，與錦泓集團(tuán)發(fā)生過法律糾紛。

另一方面，2020年疫情導(dǎo)致紡織服飾業(yè)整體受挫，錦泓集團(tuán)也對購買TEENIE WEENIE品牌時形成的商譽和無形資產(chǎn)分別進(jìn)行了4.69億、2.69億減值，分別達(dá)到項目原值的20.71%和19.89%，而這也是公司業(yè)績轉(zhuǎn)虧最主要的原因。

一季度業(yè)績歷史最佳，但TEENIE WEENIE關(guān)店勢頭仍不減

即使剔除商譽和無形資產(chǎn)減值的因素，2020年錦泓集團(tuán)歸母凈利潤也僅為8771萬，同比依然要下滑19.43%。相比之下，同時發(fā)布的2021年一季報數(shù)據(jù)就要好看很多，一季度錦泓集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入10.72億，同比增加78.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤9467.26萬，同比增加15661.8%。

今年一季度錦泓集團(tuán)的業(yè)績確實達(dá)到上市以來的最高水平，即使是較業(yè)績最好的2018年一季度仍然增加了超過4成。但細(xì)究下來仍未跳出疫情的影響圈，春暖花開疫情平復(fù)，此前壓制的需求得到反彈，目前大部分紡織服飾類企業(yè)已經(jīng)披露了一季報，行業(yè)整體業(yè)績在一季度得到較大提升，而錦泓集團(tuán)凈利超過156倍的大幅增長主要還是由于上年業(yè)績停擺帶來的“副產(chǎn)品”。

另一方面，占據(jù)公司近7成營收的TEENIE WEENIE仍然沒從關(guān)店的困境中脫身，2020年TEENIE WEENIE直營店凈關(guān)店121家，加盟店凈增加9家，累計凈關(guān)閉品牌店鋪112家，門店數(shù)減少約8.8%。而關(guān)店的步伐在2021年并未停止，一季報顯示TEENIE WEENIE品牌報告期累計凈關(guān)閉直營和加盟店鋪35家，即使是2020年一季度凈關(guān)店數(shù)也只有22家。

截至2020年末，錦泓集團(tuán)長期借款由4.93億增加到23.77億，短期債務(wù)壓力略有下降，在2017年收購TEENIE WEENIE品牌前錦泓集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率僅維持在8%左右，2017年飆升至71.97%，2020年仍維持在65%左右的高位，資金壓力不減。(藍(lán)鯨資本 徐曉春 )