當前信息：IPO觀察|國泰環保成長性頻被疑 或瞞報違法違規行為

曾沖刺科創板卻在上會前撤單，選擇改道創業板的杭州國泰環?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q國泰環保）將于7月21日再次迎來大考。那么，改道創業板的國泰環保究竟成色幾何？

(資料圖片僅供參考)

成長性頻被質疑 2021年業績大幅下滑

國泰環保主營業務為污泥處理業務，具體可分為污泥處理服務、成套設備銷售和水環境生態修復。其中，污泥處理服務是公司最主要的業務，報告期內，污泥處理服務營收分別為2.98億元、3.27億元、2.87億元，占主營業務收入比例均在70%以上。

來源于國泰環保招股書

2019年至2021年，國泰環保分別實現營收3.64億元、4.56億元、3.31億元；分別實現歸母凈利潤1.08億元、1.84億元、1.4億元。2021年，國泰環保營收及凈利潤均同比下滑，下滑比例分別達37.76%、31.43%。

業績的大幅下滑也引發監管注意，在三輪問詢中，深交所均對國泰環保的成長性、業績可持續性進行了關注。

對于2021年業績下滑的原因，國泰環?；貞陀嵷斀洷硎?，“主要系上海竹園項目污泥處理量減少和成套設備銷售收入下降引起。公司經營業績依靠主要項目處理量增長以及新增項目服務供應，目前公司主要項目污泥處理量仍持續增長，已新增上海白龍港項目、臺州項目，在成套設備銷售業務方面已取得突破?！?/p>

但值得注意的是，為國泰環保貢獻大部分營收的四大項目中，紹興項目合同將于2022年6月30日到期，與上海建工(600170)、大客戶江西國泰簽訂的合同也分別將于2023年10月、2024年8月到期。

盡管國泰環保認為公司與上述單位所簽訂的合同對于續約優先權的規定等情形下，續簽可能性較大。但仍不排除存在無法續約的可能性。

業務可持續性存疑 產能利用率降至60.57%

盡管國泰環保強調，即使是采用同一技術路線的不同污泥處理運營單位，其技術差異通常也會引致對設備需求的差異，更換污泥處理運營單位通常也需要較大的設備改造投入。因此，若污泥處理項目能夠滿足污水處理廠的污泥處理需求和環保要求，污水處理廠不會輕易更換污泥處理技術路線和污泥處理運營單位。

但該說法并未說服監管層，在審核中心意見落實函中，深交所仍對業務成長性予以關注，要求國泰環保說明業務是否具備可持續性及成長性。

國泰環保表示，業務可持續性方面，公司主要項目合作歷史超過十年，合作長期穩定，處理量穩步增長；最近五年業主單位均未主動中斷業務合作；且業主單位更換重要污泥處理服務商的風險大、成本高且有一定技術難度。

不過，和訊財經注意到， 2021年，國泰環保污泥處理量較2020年減少，產能利用率也降至60.57%。

招股書顯示，2021年，七格項目污泥處理量由2020年的66.47萬噸降至59.99萬噸，臨江項目由59.09萬噸降至57.31萬噸，上海竹園項目由22.38萬噸降至0.81萬噸。公司主要項目污泥處理總量由180.02萬噸降至159.94萬噸，整體產能利用率也由2020年的87.54%降至60.57%。

研發能力仍孱弱 研發人員、研發投入雙降

此前，國泰環保向上交所提交科創板IPO申請，在經歷兩輪問詢后，國泰環保原定將于2021年8月30日上會，卻在8月24日撤回申請。對于撤回原因，國泰環保表示因公司技術的“硬科技”屬性不夠突出。

對于深交所對前次申報相關因素是否已經消除的問詢，國泰環保表示除“硬科技”特點不夠突出外，不存在需要整改落實的問題。并提及公司主要依靠自主研發的核心技術開展經營活動。

不過，需要指出的是，2021年，國泰環保的研發人員數量及研發費用均出現下降。2020年，國泰環保擁有研發人員77人，研發投入為2678.19萬元；2021年，國泰環保研發人員減少至70人，研發投入也僅2097.86萬元。

國泰環保解釋2021年度研發費用下降的原因為，“公司根據行業政策導向、項目運營需要、公司技術發展規劃等制定年度研發計劃，并根據當年度確定的技術攻關重點開展研發活動，因此公司各年研發費用、研發項目數量存在一定波動。此外，公司部分研發項目研發內容較為復雜、持續時間較長，該類項目的研發進度亦會影響各年的研發費用和在研項目數量?！?/p>

對于研發人員減少的原因，國泰環保則認為“屬于正常人員流動和優化”。

值得一提的是，在此前科創板IPO過程中，國泰環保的問詢回復曾引發“生產工充當研發人員”的質疑。國泰環?？苿摪錓PO問詢答復顯示，公司研發人員分別為核心研發人員、主要研發人員和輔助研發人員，核心技術人員屬于研發部門，主要研發人員所屬部門則包括研發部門、生產部門、工程部門。2018年至2020年末，來自生產部門和工程部門的員工總數分別為23人、26人、32人，占各期研發人員總數的41.82%、40.62%、41.56%。

對于上述質疑，國泰環保僅介紹了2021年末公司研發人員構成，并未予以正面回應。

或隱瞞行政處罰 環保企業竟多次因環保問題受罰

國泰環保或許還涉及隱瞞違法違規事件。

據公開信息顯示，2020年12月31日，公司子公司紹興泰譜收到紹興市環境保護局柯橋區分局行政處罰，案件文書號為紹市環柯罰字[2017]349號。

不過，在招股書中，國泰環保并未對上述行政處罰予以披露。招股書顯示，紹興泰普為國泰環保全資子公司，主營業務為污泥處理服務。

天眼查顯示，2017年，紹興泰譜分別因擅自轉移固廢、對暫不利用的固廢未按規定采取措施被紹興市環保局柯橋區分局行政處罰。

來源于天眼查

作為一家環保企業，旗下全資子公司屢次因環保問題受罰，不得不令人懷疑國泰環保是否具有環保意識。