近年來(lái)鋰電產(chǎn)業(yè)景氣度高企，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，提振相關(guān)企業(yè)發(fā)起登陸資本市場(chǎng)的沖擊波。
主攻消費(fèi)類鋰電板塊的湖南華慧新能源股份有限公司，早在去年底就遞交了創(chuàng)業(yè)板上市招股書(shū)。資料顯示，該公司是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、工信部第二批專精特新“小巨人”企業(yè)、2019 年度中國(guó)鋰離子電池出口百?gòu)?qiáng)企業(yè)。
雖然華慧能源或許站在當(dāng)下景氣度最高的賽道中，但其主要營(yíng)收卻來(lái)源于板塊內(nèi)較為冷門(mén)的細(xì)分領(lǐng)域，并且，華慧在該領(lǐng)域上也未建立起壁壘與優(yōu)勢(shì)，近兩年?duì)I收增速放緩，成長(zhǎng)能力與空間都令人擔(dān)憂。
此外，華慧能源雖定位高新技術(shù)企業(yè)，但其不少專利均為IPO前夕“突擊申請(qǐng)”，因此有聲音質(zhì)疑其有沖量湊數(shù)之嫌。值得留意的是，華慧能源的專利質(zhì)量也十分堪憂，在相關(guān)訴訟中屢次敗訴，已有數(shù)件專利被認(rèn)定無(wú)效。
營(yíng)收增速下滑明顯 收入來(lái)源單一短板凸顯
電容式鋰電廠商湖南華慧新能源在去年底遞交了創(chuàng)業(yè)板上市招股書(shū)，招股書(shū)顯示，華慧能源擬募資3.67億元，將用于提升產(chǎn)能、建設(shè)研發(fā)中心，此次華慧能源上市的保薦機(jī)構(gòu)為平安證券。
公開(kāi)資料顯示，華慧能源成立于2010年，主要從事電容式鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，覆蓋磷酸鐵鋰、三元材料、鈦酸鋰、鈷酸鋰和錳酸鋰五大材料體系，其產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域集中于消費(fèi)類電子產(chǎn)品，例如：智能玩具、小家電、LED 照明、智能車載設(shè)備、電子煙、數(shù)碼產(chǎn)品等。
據(jù)了解，華慧能源曾于2016年至2018年掛牌新三板，其也是近年來(lái)眾多以新三板為轉(zhuǎn)板“跳板”的企業(yè)之一。在新三板退市兩年多后，華慧能源于2020年10月在湖南證監(jiān)局進(jìn)行了上市輔導(dǎo)備案登記。
鋰電產(chǎn)業(yè)近年來(lái)景氣度高企，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2014至2018年，應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦三大領(lǐng)域的常規(guī)消費(fèi)類鋰離子電池市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 11.51%，同期新興與升級(jí)消費(fèi)類鋰離子電池市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率為77.55%。
值得一提的是，從華慧能源新三板時(shí)期披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司近幾年?duì)I收增速下滑較為明顯，甚至在2020年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，2015年至2020年公司的總營(yíng)收分別為：6309.17萬(wàn)元、9349.12萬(wàn)元、11984.85萬(wàn)元、17378.60萬(wàn)元、20869.87萬(wàn)元、19069.21萬(wàn)元。這期間對(duì)應(yīng)的營(yíng)收增速分別為：66.68%、48.18%、28.19%、45.00%、20.09%、-8.63%。
作為主攻消費(fèi)類鋰電池市場(chǎng)的公司，華慧能源在產(chǎn)業(yè)景氣度高企的背景下，卻出現(xiàn)營(yíng)收增速下滑的情況，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力堪憂。
此外，華慧能源在鋰電領(lǐng)域的主攻的細(xì)分賽道，當(dāng)前的市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)有限。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)消費(fèi)類鋰離子電池市場(chǎng)規(guī)模僅為1014億元，而其中常規(guī)消費(fèi)類鋰離子電池市場(chǎng)（指手機(jī)、筆記本和平板電腦三大應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)）規(guī)模為 855 億元，占比超過(guò)8成。
而華慧能源聚焦的新興與升級(jí)消費(fèi)類鋰離子電池市場(chǎng)（指前述常規(guī)市場(chǎng)以外的其他應(yīng)用領(lǐng)域，如智能玩具、小家電、LED 照明、電子煙、可穿戴設(shè)備等）規(guī)模僅為159億元。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，華慧能源來(lái)自智能玩具客戶的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入金額分別為 6305.07萬(wàn)元、6754.10萬(wàn)元、9043.25萬(wàn)元和6990.06萬(wàn)元，這部分收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 37.30%、32.59%、47.81%和 53.86%，并呈逐年上升趨勢(shì)，收入來(lái)源較為單一的情況比較突出。
由此看來(lái)，華慧能源主要營(yíng)收來(lái)源于鋰電板塊內(nèi)較為冷門(mén)的細(xì)分賽道，并且華慧在該賽道上并未建立起壁壘與優(yōu)勢(shì)。如何確保公司未來(lái)具有充足的成長(zhǎng)空間？這是華慧能源面臨的一大考驗(yàn)。
突擊申請(qǐng)專利引關(guān)注 技術(shù)“含金量”惹質(zhì)疑
公開(kāi)資料顯示，華慧能源是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、工信部第二批專精特新“小巨人”企業(yè)、2019 年度中國(guó)鋰離子電池出口百?gòu)?qiáng)企業(yè)。
其在招股書(shū)中用了頗多筆墨來(lái)描述公司的技術(shù)實(shí)力，例如：“公司自成立以來(lái)高度重視研發(fā)技術(shù)工作，公司基于電容式鋰離子電池生產(chǎn)工藝，經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐探索和技術(shù)積累，成功掌握了電容式鋰離子電池相關(guān)的多項(xiàng)核心技術(shù)，形成了完整的自主創(chuàng)新體系和特有的電容式鋰離子電池核心技術(shù)體系?！?/p>
但從招股書(shū)中看，華慧能源在研發(fā)投入上似乎并不像其描述的那么受重視，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用分別為 1133.34萬(wàn)元、1048.58萬(wàn)元、951.74萬(wàn)元和758.85萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為6.52%、5.02%、4.99%和5.83%，不但低于行業(yè)7%的均值，且在金額上也不算高。
研發(fā)投入比不高，讓人不禁聯(lián)想到在企業(yè)上市審核趨嚴(yán)背景下，專利的數(shù)量已經(jīng)成為衡量一家企業(yè)技術(shù)實(shí)力的重要指標(biāo)之一。公司招股書(shū)顯示，截至2021年上半年，華慧能源共擁有專利108項(xiàng)，其中發(fā)明專利3項(xiàng)，實(shí)用新型專利91項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利14項(xiàng)。
但從華慧能源專利的申請(qǐng)時(shí)間看，卻十分蹊蹺。Wind數(shù)據(jù)顯示，其分別在2015年申請(qǐng)專利22項(xiàng)、公布6項(xiàng)，在2019年申請(qǐng)60項(xiàng)、公布55項(xiàng)?？梢钥吹?，華慧能源兩次申請(qǐng)專利的高峰，分別卡著2016年掛牌新三板及2020年啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)的時(shí)間點(diǎn)。
在上市前夕突擊申請(qǐng)專利的操作，不免讓人質(zhì)疑華慧能源疑似為上市增加籌碼，這些“專利”背后真實(shí)的含金量恐怕也要被打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。
通常來(lái)說(shuō)，為上市而突擊申請(qǐng)的專利本身可能創(chuàng)新性并不高。而筆者在梳理華慧能源的相關(guān)材料時(shí)，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)略顯詼諧的故事，也佐證了這一點(diǎn)。
2015 年，華慧能源基于發(fā)明專利“一種圓柱形鋁殼束腰封口正負(fù)極同向引出的鋰離子電池”等 9 項(xiàng)專利權(quán)，將同行東莞力源告上了法庭，認(rèn)為東莞力源有侵權(quán)行為。
訴訟提起后，被告方東莞力源直接針對(duì)上述 9 項(xiàng)涉案專利分別向國(guó)家專利復(fù)審委申請(qǐng)無(wú)效宣告，國(guó)家專利復(fù)審委在審查后，認(rèn)為其中部分專利并不具備專利法第二十二條第三款規(guī)定的創(chuàng)造性，從而作出無(wú)效宣告的裁決。
我國(guó)《專利法》第二十二條第三款的內(nèi)容為：“創(chuàng)造性，是指與現(xiàn)有技術(shù)相比，該發(fā)明具有突出的實(shí)質(zhì)性特點(diǎn)和顯著的進(jìn)步，該實(shí)用新型具有實(shí)質(zhì)性特點(diǎn)和進(jìn)步?！?/p>
因?qū)＠旧聿痪邉?chuàng)造性而導(dǎo)致敗訴后，華慧能源又向北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提起行政訴訟，這次其還把做出無(wú)效宣告的國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局一塊告了，結(jié)果華慧在一審、二審均敗訴。
至此次各項(xiàng)專利訴訟全部結(jié)案，華慧能源共有3項(xiàng)專利被宣告無(wú)效，這次由其發(fā)起的侵權(quán)訴訟，可謂是“偷雞不成反蝕把米”。
實(shí)控人“王車易位” 權(quán)屬變更細(xì)節(jié)待厘清
追溯華慧能源的發(fā)展沿革，其最初由艾華控股、顧慧軍、湯炳文等股東于2010年12月24日共同設(shè)立。其中，艾華控股是A股上市公司艾華集團(tuán)(603989)的控股股東，艾華集團(tuán)的董事長(zhǎng)為湖南益陽(yáng)首富艾立華。
招股書(shū)顯示，在華慧最初設(shè)立時(shí)，艾華控股是主要的出資方，出資額達(dá)2475萬(wàn)元，出資比例為45%，而華慧如今的實(shí)控人顧慧軍出資比例占23.75%，此時(shí)，華慧能源在某種程度上可以被視為艾華控股的“子公司”。
隨后在2015年，華慧能源為掛牌新三板而將有限公司整體變更為股份有限公司。但到股份公司設(shè)立時(shí)，艾華控股的持股比例大降僅占25%，現(xiàn)實(shí)控人顧慧軍持股比例達(dá)55.75%。
艾華控股為何要在掛牌前夕大幅出讓股權(quán)？而顧慧軍如何取得股權(quán)與實(shí)控人地位？對(duì)于這一系列變動(dòng)，招股書(shū)中并沒(méi)有進(jìn)行相關(guān)說(shuō)明，這或許會(huì)在引起監(jiān)管部門(mén)關(guān)注并對(duì)公司發(fā)出問(wèn)詢時(shí)方能揭秘。
在設(shè)立股份公司后，華慧能源又歷經(jīng)數(shù)輪增資控股，最終，顧慧軍與艾華控股分列第一、第二大股東。顧慧軍持股比例為47.39%，艾華控股持股比例為22.42%。
通常在公司股權(quán)相對(duì)較為分散的情形下，為保證公司股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，股東通過(guò)簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，保持對(duì)公司決策的一致性，形成共同實(shí)際控制關(guān)系。但從招股書(shū)來(lái)看，顧慧軍與艾華控股并未簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，或許在后續(xù)問(wèn)詢環(huán)節(jié)中，監(jiān)管層對(duì)于華慧能源的股權(quán)架構(gòu)及權(quán)屬問(wèn)題也會(huì)做進(jìn)一步了解。
