作者：小水
2022年以來，低估值的地產(chǎn)股和煤炭股領(lǐng)跑A股市場，重倉該領(lǐng)域的基金產(chǎn)品今年來的收益超過40%，偏成長的基金卻遭遇“滑鐵盧”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日年內(nèi)超一百只基金業(yè)績回撤大于30%，其中不乏明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，諾安基金明星基金經(jīng)理蔡嵩松管理的諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合排名竟然墊底主動權(quán)益類基金，A類份額年內(nèi)回撤幅度高達(dá)-38.81%。
諾安創(chuàng)新驅(qū)動降低了半導(dǎo)體倉位
對比蔡嵩松任職三只產(chǎn)品，諾安成長和諾安和鑫靈活配置混合的年內(nèi)收益要略好于諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合，Wind數(shù)據(jù)顯示，諾安成長(320007)混合、諾安和鑫靈活配置混合2022年的收益分別是-28.09%、-30.61%。，與申萬半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)-28.42%的表現(xiàn)基本相當(dāng)。雖然諾安成長混合和諾安和鑫靈活配置混合不是半導(dǎo)體主題基金，但是超配半導(dǎo)體行業(yè)是兩只產(chǎn)品比較鮮明的特點。因此，并不難解釋諾安成長混合、諾安和鑫靈活配置混合與申萬半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相近的現(xiàn)象。
根據(jù)蔡嵩松的操盤風(fēng)格，無論是靈活配型基金還是偏股混合型基金，蔡嵩松都會選擇將產(chǎn)品的股票倉位加滿，并且滿倉半導(dǎo)行業(yè)，但經(jīng)過半年的凈值回撤，蔡嵩松在諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合身上做出了新嘗試，操盤思路略有變化。諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合整體半導(dǎo)體倉位和股票集中度開始低于諾安成長混合、諾安和鑫靈活配置混合兩只產(chǎn)品，投資領(lǐng)域和所選公司也稍微有不同，半導(dǎo)體投資方面選擇了半導(dǎo)體設(shè)備制造商盛美上海、功率半導(dǎo)體公司宏微科技，此外，諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合重倉股中增加了機(jī)械設(shè)備、新能源、汽車零部件領(lǐng)域的投資。
半導(dǎo)體行情逆轉(zhuǎn)，蔡嵩松主動求變？
從諾安成長混合和諾安和鑫靈活配置混合的最新持倉可以看到，這兩只基金基本延續(xù)了此前的持倉風(fēng)格，集中持有半導(dǎo)體龍頭。盡管半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的邏輯還沒有發(fā)生改變，但是長期重倉半導(dǎo)體行業(yè)卻不得不面對行業(yè)周期和估值的波動。
根據(jù)諾安基金發(fā)布的諾安成長投資者交易行為洞察報告，在諾安成長混合的持有人中，80%屬于左側(cè)投資者，20%屬于右側(cè)投資者。截至2021年6月30日，超6成諾安成長混合持有人是賺錢的，有約50%的持有人收益分布在0%-20%區(qū)間，同時，有22.5萬有人收益超過30%。從區(qū)間分布來看，定投人群的收益顯著好于非定投人群，其中有81.71%的人獲得了正收益，53.56%的人收益超10%；而在非定投人群中，60.76%的人獲得了正收益，僅26.97%的人收益超10%。
值得注意的是，去年6月30日之前，諾安成長混合的凈值已創(chuàng)近6年新高，接近2015年牛市高點水平，在這種情況下，持有諾安成長混合的投資者仍有近4成虧損，在行情急轉(zhuǎn)直下的2021年下半年，半導(dǎo)體企業(yè)市值迅速縮水，諾安成長混合持有人虧損的比例有可能進(jìn)一步擴(kuò)大，同時定投該基金的投資者獲得正收益的比例也可能會減少。面對凈值大幅回撤和投資者盈利比例的降低，蔡嵩松主動變化持倉思路是積極應(yīng)對市場變化的重要表現(xiàn)，而選擇諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合作為“試點”更多是出于對公司權(quán)益規(guī)模最小影響的考慮。
諾安創(chuàng)新驅(qū)動重回“迷你基”？
正如前文所述，蔡嵩松的新嘗試和諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合的多元化投資沒有為組合貢獻(xiàn)更多的收益，反而遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸了蔡嵩松管理的諾安成長混合和諾安和鑫靈活配置混合，由此可見，蔡嵩松“破圈”之路，道阻且長，想要短時間內(nèi)發(fā)生變化并非易事。在A股半導(dǎo)體行業(yè)公司市值沒有快速升高的背景下，市場流通股份很難完全消化蔡嵩松300億元的管理規(guī)模帶來的影響，另外，在基金規(guī)模居高不下的情況下，即使蔡嵩松能夠抓住市值快速增長的小盤股，其對基金凈值的貢獻(xiàn)也會比較有限。因此，繼續(xù)持有半導(dǎo)體龍頭的策略也很難使蔡嵩松突破當(dāng)前的困局。
資料顯示，諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合是2015年牛市頂部成立的產(chǎn)品，2018年之后開始淪為“迷你基”，去年5月份蔡嵩松開始擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理，不少投資者聞風(fēng)買入，才讓該基金規(guī)模重新回到4億上下，然而面對業(yè)績墊底的諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合和蔡嵩松，投資者又將如何選擇？
