頗令市場關(guān)注的公募基金一季報披露已近尾聲。從已公布的情況看，公募在行業(yè)配置上，將工業(yè)、消費、醫(yī)療及信息技術(shù)做為一季度布局的四大主線，另外，“寧王”再次反超“貴州茅臺(600519)”成為當(dāng)前公募基金的頭號重倉股。
Wind統(tǒng)計顯示，公募基金一季度的A股持倉市值達(dá)5.51萬億，相比去年底蒸發(fā)了約9233億元，降幅顯著。
但在此背景下，仍有近四成的主動權(quán)益基金選擇逆市加倉。當(dāng)前的兩市估值水平回落至歷史低位，“投資者不應(yīng)過于悲觀”看似成為眾多基金經(jīng)理的共識。
“一哥”張坤：在管規(guī)模縮水逾百億 “靈魂自問”堅定后市信心
在每年的公募基金定期報告披露季中，“公募一哥”張坤的最新動向總是投資者關(guān)注的焦點之一。
4月22日，易方達(dá)基金公布旗下基金一季報，在年內(nèi)業(yè)績不甚理想的情況下，張坤的管理規(guī)模更是大幅縮水，截至1月30日，其在管4只基金合計規(guī)模達(dá)849.27億元，相比去年底大減169.98億元。
從資產(chǎn)配置看，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選與藍(lán)籌精選在一季度均維持了超九成的權(quán)益?zhèn)}位，前十大重倉股占比分別為80.51%、87.42%，已逼近在“公募雙十限制”下能達(dá)到的極限，在某種程度上，這也顯示了張坤對于自己后市判斷所下的決心。
那么，能讓張坤一把“梭哈”重倉的個股都有哪些呢？
易方達(dá)藍(lán)籌精選季報顯示，該基金一季度前十大重倉股分別為：貴州茅臺(600519)、招商銀行(600036)、騰訊控股、海康威視(002415)、瀘州老窖(000568)、五糧液(000858)、香港交易所、洋河股份(002304)、伊利股份(600887)、美團-W，相比去年底并沒有太大變動，其中，美團、五糧液都有不小幅度的加倉。
而易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選的重倉與藍(lán)籌精選基本一致，唯一不同地方在于優(yōu)質(zhì)精選以京東替代了美團作為重倉股。
張坤在一季報中披露，期內(nèi)主要增加了醫(yī)藥、科技等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。
（易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選一季報重倉）
（易方達(dá)藍(lán)籌精選一季報重倉）
值得注意的是，張坤的持倉基本都是知名的大盤藍(lán)籌股，但是從去年開始，各類“白馬藍(lán)籌”便是市場殺跌的主要對象，那么，為什么張坤沒有選擇在中小盤股中挖掘機會呢？
對于這一問題，除了張坤自身的投資偏好外，也離不開因龐大的管理規(guī)模對調(diào)倉換股所產(chǎn)生的限制。
按照公募的“雙十限制”原則（即一只基金持同一股票不得超過基金資產(chǎn)的10%；一個基金公司同一基金管理人管理的所有基金，持同一股票不得超過該股票市值的10%），能承接住張坤近千億資金規(guī)模的標(biāo)的，也就是市場中那些大流通盤的白馬股。
需要指出的是，自去年以來市場中出現(xiàn)的風(fēng)格變化，在不斷地侵蝕著張坤在管基金的凈值，他在一季報中直言，凈值的下跌讓其感受到了焦慮。
不過，張坤認(rèn)為，面對股價的下跌投資者應(yīng)保持冷靜，并問自己三個問題：
一、我的恐懼，是來自股價下跌，還是來自基本面發(fā)生了負(fù)面變化？
二、最初的投資理由不存在了嗎？
三、股價更低了，作為長期的凈買入者，我不應(yīng)該更高興才對嗎？
張坤表示，企業(yè)每天不斷累積的自由現(xiàn)金流將反映到其價值積累中，而不斷增長的企業(yè)價值終將投射到其市值增長中。
在他看來，盡管眼下市場面臨不少的困擾，但也為長期投資者提供了相當(dāng)具吸引力的價格。
“老兵”朱少醒：過度悲觀已無意義 更重視企業(yè)“魯棒性”
對于從業(yè)超15年，見證了A股多輪行情起伏的基金“老兵”朱少醒來說，今年跌宕起伏的市場走勢相比其過往的投資生涯中，只算是一幕小插曲罷了。因此，他也在一季報中直言：當(dāng)下再對市場過度悲觀已經(jīng)沒有意義。但這也引發(fā)了市場的熱議。
從資產(chǎn)配置來看，朱少醒在一季度繼續(xù)維持分散投資、高倉運作的策略，其管理的富國天惠(161005)精選一季度權(quán)益?zhèn)}位達(dá)93.26%，持股集中度回升至37.93%。
在持倉組合方面，富國天惠精選的前十大重倉股分別為：貴州茅臺、寧德時代(300750)、寧波銀行(002142)、伊利股份、韋爾股份(603501)、藥明康德(603259)、五糧液、立訊精密(002475)、邁瑞醫(yī)療(300760)、東方雨虹(002271)。
相比去年底，朱少醒大手筆增持了藥明康德。就在4月10日，該公司公布了一季度業(yè)績情況，2022年Q1藥明康德實現(xiàn)營業(yè)收入84.74億元，同比增長71.18%，超出公司此前公告的65%到68%預(yù)計一季度收入增長率，創(chuàng)歷史單季最高營收規(guī)模。
（富國天惠精選一季報重倉）
回顧一季度以來的市場形勢，朱少醒認(rèn)為，一季度黑天鵝事件頻發(fā)，國際地緣沖突爆發(fā)，新冠病毒疫情再次抬頭，以及美國加息預(yù)期強化......多重利空同時疊加，導(dǎo)致市場大幅下挫。
朱少醒寫道：“站在當(dāng)前的時點去分析短期的市場環(huán)境，我們的確挺難推出樂觀的結(jié)論。資源品價格高漲，中美利差已經(jīng)收窄而美股面臨加息，外資還在持續(xù)流出市場?！?/p>
但是他同時指出，如果將眼光放到更長的時間維度，再對市場過度悲觀已經(jīng)沒有意義，當(dāng)下已經(jīng)是權(quán)益投資者應(yīng)該承受波動、有技巧地承擔(dān)風(fēng)險的時候。
值得注意的是，朱少醒在季報中提到，基于當(dāng)前的宏觀背景，將更加注重上市公司的質(zhì)地，希望投資標(biāo)的生產(chǎn)經(jīng)營有更強的“魯棒性”。魯棒性，即是英文Robust的音譯，指健壯和強壯，通常用來形容某網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)在異常和危險的情況下的生存能力。
由此看來，朱少醒或許更青睞被市場稱為“皮糙肉厚”的公司，這樣無論未來市場風(fēng)云如何變幻，相關(guān)標(biāo)的也能更好地捕捉一些機遇，實現(xiàn)超預(yù)期成長。
“新銳”黃海：掘金煤炭、地產(chǎn)股豪取超額回報 堅信3000點底部堅實
萬家基金的黃海是今年為數(shù)不多實現(xiàn)大額正收益的權(quán)益基金經(jīng)理，截至4月22日，黃海的代表產(chǎn)品——年內(nèi)已實現(xiàn)32.09%的業(yè)績回報，在2212只同類基金中排名第一。
從其持倉組合來看，重倉持股煤炭股、地產(chǎn)股或是黃海實現(xiàn)階段性跑贏市場的秘訣。
萬家宏觀擇時多策略一季報披露前十大重倉股分別為：陜西煤業(yè)、保利發(fā)展、淮北礦業(yè)、山煤國際(600546)、潞安環(huán)能(601699)、金地集團(600383)、萬科A、新城控股(601155)、平煤股份(601666)、山西焦煤。
（萬家宏觀擇時多策略一季報重倉）
對于當(dāng)前的市場狀況，黃海認(rèn)為，“在歷史上，更嚴(yán)峻的局面也很難改變中國股市長期向好的現(xiàn)實。”
他指出，即使目前市場在困境下依然反復(fù)尋底，但仍堅信3000點附近的滬指會是資本市場長期堅實的底部區(qū)域。
“走心”李曉星：二季度市場將否極泰來 “消費+科技”最受青睞
4月23日，銀華基金明星基金經(jīng)理李曉星在管產(chǎn)品的一季報披露，他在一季報中寫下了近6000字的長文，闡述了自己的投資邏輯，以及對今年以來市場走勢的思考。
他認(rèn)為，市場的估值收縮已經(jīng)接近尾聲,“A股整體和一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的估值已處于歷史均值甚至是偏低的位置。若未來，目標(biāo)公司的基本面不出現(xiàn)大幅下修的情況，估值層面就沒有太多繼續(xù)下跌的空間?！?/p>
李曉星在一季度的管理規(guī)模也縮水不少，當(dāng)前在管基金達(dá)10只，管理規(guī)模由去年底的524.47億元下降至481.17元。
在資產(chǎn)配置方面，其代表產(chǎn)品銀華中小盤精選一季度權(quán)益?zhèn)}位為92.43%，環(huán)比提升1.31個百分點，持股集中度為53.12%，環(huán)比基本持平。
從持倉組合來看，銀華中小盤精選一季度的前十大重倉股分別為：寧德時代、金山辦公、天奈科技(688116)、天賜材料(002709)、紫光國微(002049)、立訊精密、科達(dá)利(002850)、北京君正(300223)、分眾傳媒(002027)、匯川技術(shù)(300124)。
相比去年底，李曉星將鹽湖股份、天齊鋰業(yè)(002466)、雅克科技(002409)及江豐電子(300666)四個個股調(diào)出了重倉組合，并新進了天賜材料、紫光國微、立訊精密與匯川技術(shù)。
（銀華中小盤精選一季報重倉）
李曉星在一季報中表示：“我們的組合依然維持消費成長+科技成長的配置。消費股里選擇食品飲料、社服等疫情消散鏈條，消費建材和家電等內(nèi)需地產(chǎn)鏈條，以及業(yè)績維持快速增長且估值中已經(jīng)包含了貿(mào)易糾紛預(yù)期的cxo產(chǎn)業(yè)鏈；科技股里選擇供應(yīng)鏈完全自主、只有部分市場敞口在海外、業(yè)績維持快速增長且估值處于歷史低位的電動車，完全是內(nèi)循環(huán)且增速和估值相匹配的軍工和計算機，以及需求增長迅速且供給增加偏慢的能源金屬?！?/p>
他認(rèn)為，二季度會是市場預(yù)期層面否極泰來的一個季度，并對消費板塊邊際會更樂觀一些。之所以下此判斷，他闡述了三點原因：
一、估值消化了一年多，大部分板塊的估值回到了歷史中樞偏低位置，龍頭公司競爭優(yōu)勢在不斷強化；
二、收入逐季改善，全年前低后高，疫情擾動在近期有所超預(yù)期，但全年維度看并不影響需求改善的方向；
三、成本端有望邊際走低，利潤彈性將會體現(xiàn)，尤其是大眾品在下半年會有較好表現(xiàn)。但另一方面，由于整個市場資金面目前沒有看到增量，消費板塊的預(yù)期收益率不宜過高。
“頂流”劉彥春： 重倉組合基本未變 管理規(guī)模縮水230多億
曾與張坤同為“千億頂流”的劉彥春，其管理規(guī)模在一季度也大幅縮水，目前在管產(chǎn)品6只，管理規(guī)模由去年底的978.5億元下降至748.35億元，縮減逾230億元。
其代表產(chǎn)品景順長城新興成長(260108)的重倉組合與去年底對比沒有變化，分別為：貴州茅臺、邁瑞醫(yī)療、瀘州老窖、五糧液、中國中免、藥明康德、海大集團(002311)、古井貢酒(000596)、美的集團、海康威視，其中，貴州茅臺、中國中免被小幅減持。
（景順長城新興成長一季報重倉）
劉彥春在一季報中表示，市場整體估值水平已經(jīng)顯著回落，只要企業(yè)的能力沒有改變，外部環(huán)境變化只是階段性擾動，對公司的合理定價影響不大。
在他看來，比較全球優(yōu)秀公司的成長性、盈利能力、估值水平去看，現(xiàn)階段國內(nèi)很多優(yōu)質(zhì)上市公司已經(jīng)極具吸引力。
“寧王”重奪“頭號重倉股” 中國核電、中國建筑獲增持最多
縱觀上述明星基金經(jīng)理的調(diào)倉與研判，可以看出，兩市估值水平回落至歷史底部區(qū)域、投資者不應(yīng)過于悲觀等，已成為各家的共識。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，全市場共有37.54%的主動權(quán)益基金提高了股票倉位，有46.08%的基金維持了超80%的股票倉位運作。
不過，在堅持高倉運作的背后，公募在一季度中的損失也堪稱慘重，公募基金一季度的A股持倉市值達(dá)5.51萬億，相比去年底蒸發(fā)了約9233億元。
（公募一季度資產(chǎn)配置情況）
從具體個股來看，公募基金一季度前十大重倉股分別為：寧德時代、貴州茅臺、招商銀行、隆基股份(601012)、藥明康德、東方財富(300059)、保利發(fā)展、五糧液、興業(yè)銀行(601166)、伊利股份。
（數(shù)據(jù)來源：Wind 公募基金一季度前二十大重倉股）
在一季度中，共有1914只公募基金持有寧德時代2.86億股股份，相比去年底增持了2606.76萬股。“寧王”再次反超“貴州茅臺”成為當(dāng)前公募基金的頭號重倉股。
而中國核電與中國建筑則是在期內(nèi)獲增持最多的兩只個股，分別被公募加倉8.6億股、8.56億股。分眾傳媒、京東方、南山鋁業(yè)(600219)則被減持最多，分別被減倉3.99億股、3.62億股及3.24億股。
在行業(yè)配置方面，工業(yè)、消費、醫(yī)療及信息技術(shù)成為公募基金在一季度布局的四大主線。
有業(yè)內(nèi)人士表示，今年公募的投資主線基本圍繞“穩(wěn)增長”相關(guān)方向展開，但并不意味著短期內(nèi)這一方向一定有超額收益存在，在外圍不確定因素釋放以前，權(quán)益市場仍可能延續(xù)震蕩態(tài)勢，投資者還需保持耐心，對2022年的投資收益持謹(jǐn)慎預(yù)期。
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