【全球聚看點】火線調研| 山河藥輔接待中郵理財華夏基金等35家機構交流 上半年30%以上收入增長來自替代進口項目

【資料圖】

山河藥輔(300452)公司董事長、總經理尹正龍、董事、副總經理雷韓芳、財務總監、董事會秘書劉琦、證券事務代表姜之舟于8月8日15：30-16：30通過電話交流會與前海開源基金、富麗達集團、華夏基金、廣發證券(000776)、中郵理財、磐耀資產等35家機構投資者進行交流。

參與單位名稱及人員姓名：【前海開源基金】：徐立平；【浙江鈞鳴投資】：于昕可、吳曉仁；【瀚倫投資】闕震洋；【太平基金】：胡宏亮；【富麗達集團】：章小燕；【上海河清投資】吳嘉浩；【申九資產】朱曉亮；【育泉資產】祝斌；【北京東方睿石】唐谷軍；【華夏基金】孫明達；【謝諾辰陽私募】郭樂穎；【秋陽予梁投資】黃巖；【銀河基金】方偉；【上海恒復】徐浩；【中信證券(600030)】陳竹、甘壇煥；【金百镕投資】：馬學進；【盛宇投資】：張亞輝；【寶盈基金】姚藝；【鵬華基金】：曾穩鋼；【上海彌遠】：馬冬；【通和投資】孫華巍；【廣東逸信基金】羅欣；【上海庶達資產】溫龍軍；【大成基金】陳泉龍；【融通基金】劉曦陽；【上海弢盛】陳永勝；【深圳尚誠資產】黃向前；【廣發證券】林俊龍；【上海灃楊資產】吳亮；【深圳景泰利豐】：鄒軍輝；【中郵理財】：陶俊；【樸易資產】尚志強；【西藏源乘投資】劉小瑛；【金鷹基金】王喆；【磐耀資產】孫智超；

問題 1：公司Q2利潤增速超過45%，主要是哪些方面？Q2收入增速較Q1也有所加快，其原因？

回答：二季度利潤增長較快主要原因：①主要是主營業務收入所得：Q2收入增長26%，增長額3500多萬。②成本費用控制比較好，同比沒有增加：管理費用、銷售費用沒有增加，研發費用有所增加，但Q2匯兌收益彌補了研發費用的增加。③產品結構改善：高附加值產品Q2增加較多，比如纖維素類相關高端產品及型號。二季度收入增速較一季度有所加快原因：公司營收Q1增長18%，Q2增長26%，收入增速加快主要原因是去年Q1市場需求特別旺盛，導致Q2需求放緩，去年Q2的基數低一些，而今年Q1和Q2市場需求總體較為穩定，例如去年Q2比Q1收入環比減少23%，今年Q2比Q1環比減少12%；Q2價格較高、高附加值產品增加較多；另外3月份后前期產品調價效應陸續兌現。以上原因造成Q2收入增幅高于Q1增幅。

問題 2：替代進口項目進度和收入貢獻？

回答：今年收入增長主要來源之一是公司替代進口項目：今年上半年替代項目速度明顯加快，集中帶量采購常態化起著很大作用，每家藥企對成本期望要求強烈、對輔料進口替換主觀能動性的提高，進一步推動替代進展速度。此外，去年替換成功的項目今年持續滾動增長，產生了積極影響。今年上半年30%以上的收入增長來自替代進口項目。

問題 3：公司上半年研發費用同比+50%以上，研發費用主要投入哪些領域，未來研發費用保持在什么水平？

回答：研發費用明顯加大投入，主要是在：①注射用輔料領域。公司以前的研發方向以口服藥用輔料為主，隨著國內制藥企業產品質量需求提升，許多注射制劑企業的需求還是很強烈的，公司擁有3000家制藥客戶的資源，它們既需要口服輔料也需注射輔料，未來公司將加大注射劑輔料研發。注射輔料毛利率較高，目前龍膽酸的備案已經完成，后續還會有其他注射輔料產品落地。②替代進口，對一些核心產品，比如微晶纖維素、羥丙甲纖維素、交聯羧甲基纖維素鈉等品種，主要和國外產品做對標，更好支撐替代進口工作。未來公司會持續加大研發費用的增長。

問題 4：微晶纖維素和羥丙甲纖維素產能和產能利用率？

回答：去年到今年對上述品種的生產線做了部分技改，微晶纖維素產能有一定釋放，市場需求還是比較大，目前產能利用率達到85%；目前羥丙甲纖維素產能增加了一部分，但仍供不應求，交貨期比訂單延遲兩個月左右。明年初新基地產能逐漸開始釋放，以滿足市場需求。

問題 5：新基地建設情況？

回答：新基地建設按計劃進展很順利，目前土建工作在收尾，今年八月中旬將進入設備安裝階段，計劃今年年底之前部分產線設備安裝結束，明年上半年投入使用。

問題 6：出口增速快的原因？

回答：①去年受海運環境的影響，訂船和集裝箱難，貨物在港口確認銷售滯后，今年上半年陸續緩解；②特定市場去年受到一定影響，今年逐步緩解，但還沒有恢復到以前的狀態；③受俄烏戰爭、歐洲能源危機因素影響，特定原因在特定市場如俄羅斯市場需求量上漲比較明顯；④美元匯率上漲。

問題 7：纖維素類增速比較快的原因？

回答：主要是：①替代進口業務開展比較順利，還有已替代項目滾動的業績增長；②纖維素產品在特定行業市場的需求明顯增長；③公司客戶結構由中低端向高端轉移，高端客戶采購的增長速度比小客戶快很多。

問題 8：如何預判原材料價格走勢？

回答：今年以來大部分原材料高位波動較為平穩，個別原材料價格近期出現了一定的下降，而部分主要原材料如木漿仍在高位震蕩。

董事長尹總作總結與展望：①立足口服輔料領域，大力推行替代進口項目，仍是公司未來 3-5 年的工作重點。其他如開發緩控釋等功能性輔料、預混輔料也是公司研發方向之一。②進一步加大注射劑輔料的研發力度，特別注重生物制劑的輔料產品，加大和科研機構的合作力度，做大注射劑輔料市場。③食品領域輔料：高端添加劑中淀粉類和纖維素類產品，和公司目前的產品品種相似，只是功能性指標存在差異，未來食品輔料市場前景更廣闊，公司將加大此領域研發力度。公司將繼續在高端市場、國外市場同國外企業競爭，同時加大研發水平，做好市場服務和對接，進一步提升市場份額，回報投資者。