在完成兩輪問詢后，安徽舜禹水務(wù)股份有限公司（以下簡稱舜禹水務(wù)）終于迎來大考。創(chuàng)業(yè)板上市委員會定于9月14日召開審議會議，審核舜禹水務(wù)首發(fā)事項。
【資料圖】
作為一家家族企業(yè)，舜禹水務(wù)的股東中不僅有許多實控人親屬，還有多名供應(yīng)商的實控人。同時，舜禹水務(wù)還存在盈利依賴政府補助及稅收優(yōu)惠、應(yīng)收賬款高企、以及大客戶依賴癥等問題。
多名股東控制企業(yè)為公司供應(yīng)商 卻未認定為關(guān)聯(lián)交易
舜禹水務(wù)在發(fā)行前，實控人為鄧幫武、閔長鳳夫妻，二人合計控股65.12%。在舜禹水務(wù)的股東構(gòu)成中，有多位自然人股東與實控人存在親屬關(guān)系，包括鄧幫武的姐弟鄧幫萍、鄧邦啟，鄧幫武的侄子鄧卓志、鄧卓遠等人。
除眾多親屬外，舜禹水務(wù)還有多名名股東為舜禹水務(wù)的供應(yīng)商實控人。
安徽四建控股集團有限公司（以下簡稱安徽四建）為舜禹水務(wù)報告期內(nèi)前五大分包供應(yīng)商之一。2021年度，舜禹水務(wù)向其的采購金額為8564.43萬元，占分包服務(wù)總采購比例37.29%。
安徽四建的實控人是陳桂林，而陳桂林也是舜禹水務(wù)直接股東，持股100萬股，持股比例0.81%。
2020年1月，因舜禹水務(wù)與安徽四建在西安PPP項目中聯(lián)合中標，共同設(shè)立了陜西舜禹承接該項目。陜西舜禹由舜禹水務(wù)持股63%，安徽四建持股27%。除西安PPP項目，舜禹水務(wù)與安徽四建還有另一項目施工合同處于正在履行。
2017年至2018年，舜禹水務(wù)與天津住總共簽訂3份施工合同，由天津住總負責舜禹水務(wù)新總部基地建設(shè)項目一期及二期工程，三份合同累計金額達1.77億元，目前已履行完畢。天津住總為張濤控制的企業(yè)，張濤控制的另一家企業(yè)天津濱海為舜禹水務(wù)直接股東，持股360萬股，持股比例2.93%。
舜禹水務(wù)問詢函回復(fù)顯示，2017年12月15日，公司實控人鄧幫武向張濤拆借資金400萬元，用于資金周轉(zhuǎn)。2019年1月4日，張濤也因個人資金問題向鄧幫武借款480萬元。
此外，天津住總總經(jīng)理熊延軍還通過舜禹水務(wù)員工持股平臺安徽舜禹間接持股30萬股股份，間接持股比例0.24%。對于其入股原因，舜禹水務(wù)解釋為，熊延軍與鄧幫武系合作伙伴，作為外部投資者認可鄧幫武及看好舜禹水務(wù)發(fā)展從而投資入股。
不過，舜禹水務(wù)并未將上述企業(yè)列為關(guān)聯(lián)方，與其之間的交易也未作為關(guān)聯(lián)交易披露。
“作為IPO企業(yè)的自然人股東而言，若其存在直接或者間接持有該公司5%以上股份，或者擔任該公司的董監(jiān)高等情況，則將被認定為關(guān)聯(lián)自然人，而由關(guān)聯(lián)自然人直接或者間接控制的公司也屬于該IPO企業(yè)的關(guān)聯(lián)法人，企業(yè)向關(guān)聯(lián)法人進行采購屬于關(guān)聯(lián)交易的常見情形。”廣東晟典律師事務(wù)所鐘海偉律師指出，“但是這個形式并不是絕對的，就關(guān)聯(lián)交易的認定而言，監(jiān)管方更為看重實質(zhì)。即使自然人股東持股未達到5%，監(jiān)管方也有可能根據(jù)實質(zhì)重于形式的原則，綜合考慮各方面情況，認定該自然人股東實際控制的供應(yīng)商與IPO企業(yè)存在特殊關(guān)系，將相關(guān)采購認定為關(guān)聯(lián)交易?！?/p>
為何未將上述交易認定為關(guān)聯(lián)交易，舜禹水務(wù)或許給出解釋。
盈利依賴稅收優(yōu)惠、政府補助 盈利能力存疑
舜禹水務(wù)身處水務(wù)行業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括二次供水和污水處理業(yè)務(wù)。在營收占比方面，二次供水和污水處理業(yè)務(wù)大致各占一半，不過近年來污水處理業(yè)務(wù)營收占比保持小幅增長，由2019年的40.53%上升至2021年56.21%。
2019年至2021年，舜禹水務(wù)歸母凈利潤分別為5373.38萬元、8650萬元、9655.95萬元。從數(shù)據(jù)看，近三年舜禹水務(wù)凈利潤增長良好，但梳理招股書發(fā)現(xiàn)，舜禹水務(wù)的凈利潤對稅收優(yōu)惠和政府補助存在一定的依賴。
報告期內(nèi)，舜禹水務(wù)稅收優(yōu)惠合計金額分別為752.87萬元、1100.97萬元、1117萬元。遞延收益均為政府補助款項分別為253.05萬元、2500.54萬元、2220.1萬元。計入當期損益的政府補助分別為884.92萬元、943.65萬元、2166.54萬元。
各期，稅收優(yōu)惠和政府補助合計金額占舜禹水務(wù)凈利潤比例分別為18.72%、41.64%、34.56%。即使僅以計入當期損益的政府補助占比看，近三年內(nèi)，最低比例也達到10.91%。2021年，計入當期損益的政府補助款項占當期凈利潤甚至高達22.44%。
以上數(shù)據(jù)均說明，舜禹水務(wù)凈利潤增長離不開其接受的稅收優(yōu)惠和政府補助。一旦稅收優(yōu)惠、政府補助發(fā)生變化，舜禹水務(wù)的盈利能力將受到不小的影響。
應(yīng)收賬款高企 壞賬準備逐年走高
在盈利依賴稅收優(yōu)惠、政府補助的同時，舜禹水務(wù)應(yīng)收賬款也逐年走高。報告期給期末，舜禹水務(wù)應(yīng)收賬款分別為1.65億元、2.14億元、3.01億元。應(yīng)收賬款余額占當期營收比例分別為 56.64%、45.44%和 51.95%。剔除長豐PPP項目、西安PPP項目影響后，應(yīng)收賬款余額占當期營業(yè)收入的比例分別為 71.57%、62.43%和 67.10%。
過高的應(yīng)收賬款不僅加大了舜禹水務(wù)的資金壓力，同時也增加了壞賬風險。報告期內(nèi)，舜禹水務(wù)應(yīng)收賬款壞賬準備分別為2113.45萬元、2587.54萬元、3390.77萬元。
對比同行業(yè)可比公司，舜禹水務(wù)對應(yīng)收賬款壞賬的計提相對樂觀。數(shù)據(jù)顯示，賬齡3-4年的應(yīng)收賬款，公司壞賬準備計提比例為40%，低于行業(yè)水平。如公司選定的可比公司中金環(huán)境(300145)，3年以上應(yīng)收賬款壞賬準備計提比例為100%，節(jié)能國禎3-4年應(yīng)收賬款壞賬準備計提比例為50%，均高于公司的40%。
即使舜禹水務(wù)的壞賬計提比例有所放松，但實際上，仍存在不少壞賬。天眼查顯示，舜禹水務(wù)存在9起買賣合同糾紛。招股書也顯示，安徽首創(chuàng)建設(shè)工程有限公司的應(yīng)收賬款金額34.4萬元預(yù)計無法收回。此外，安徽三聯(lián)實業(yè)發(fā)展、安徽萬泓置業(yè)、滁州鼎盛房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等企業(yè)的應(yīng)收賬款均無法收回。
此外，舜禹水務(wù)還一定程度上存在大客戶“依賴癥”。報告期各期，公司前五大客戶的營業(yè)收入占比分別為54.84%、56.19%和60.91%，前五大客戶貢獻的營收占比逐步走高。
