深度金選|年CAGR達50%,客戶集中度高,60倍的畢得醫藥國產分子砌塊龍頭值得關注

      來源:和訊網 發布:2023-02-23 17:41:56

      畢得醫藥作為國內公斤級以下分子砌塊龍頭企業之一,公司目前主要聚焦于藥物臨床前階段分子砌塊市場,2022年實現收入8.34億元,同比增長37.5%,2018-2022年CAGR高達50.4%??鄯莾衾麧?.37億元,同比增長 52.22%。


      (相關資料圖)

      分子砌塊的應用貫穿藥物發現到藥物商業化的全流程。據Nature Review 和 Evaluate Pharma數據,2023年全球分子砌塊市場有望達到495億美金。市場空間足夠大,不過國內分子砌塊公司的規模較小,競爭也相當激烈。

      畢得醫藥于2022年科創板上市,作為一只次新股,成長潛力值得關注。以2023年2月20日收盤價,公司市盈率61倍,總市值約90億元。


      1、下游客戶多知名企業,藥明康德為國內第一大客戶銷售收入占比10%以上

      根據招股書,公司定位于新藥研發前端,主要集中于 IND 前的苗頭化合物發現和篩選環節。服務客戶主要有境內外大型制藥企業、CRO機構和科研院所等。包括以羅氏、輝瑞等跨國藥企,百濟神州、科倫藥業(002422)等境內知名藥企以及藥明康德等國內外CRO公司等。


      根據公司收入結構,公司業務可分為藥物分子砌塊、科學試劑兩大板塊。其中藥物分子砌塊作為核心收入,占比超80%,產品主要應用于藥物發現、臨床前研究。


      畢得醫藥98%的收入來自直銷,對于境外客戶,公司根據訂單要求發貨;國內客戶則根據合同約定將產品運抵并交付客戶后確認商品收入。公司內外銷售規模相當。


      其中,公司國內第一大客戶為藥明康德,對其產品銷售額規模占比10%以上,康龍化成(300759)、美迪西、百濟神州銷售規模占比均在3%以下。

      此外,畢得醫藥的經銷模式分為買斷式和非買斷式,而公司僅與關聯公司 Ark Pharm 采用非買斷式經銷,從Ark Pharm獲取的對外銷售清單作為收入確認依據,不過2020年之后確認收入為0元。買斷式經銷收入占主營業務收入比重整體呈下降趨勢,目前占比不到2%。

      而公司境外前五大客戶名單中,第一、第二客戶均為化學制劑耗材公司。

      2、毛利率逐年下滑,藥物分子砌塊提供能力領先水平

      畢得醫藥聚焦于藥物分子砌塊行業的橫向發展,即通過提升分子砌塊產品的種類,提供結構獨特、功能多樣的藥物分子砌塊,快速響應客戶多樣化需求,更好的服務于新藥研發。同方向上市公司中皓元醫藥最與公司相向。藥石科技(300725)則采取通過提升產品量級,深度綁定客戶,不斷拓展臨床后期及商業化階段藥物分子砌塊的需求量的縱向發展。

      不過,公司近年來毛利率呈下滑趨勢,從2019年的59.66%下滑至2021年的49.46%,低于行業平均值水平。阿拉丁毛利率最高是因為其科研試劑為核心收入來源占比97%。


      目前公司藥物分子砌塊的提供能力超過30萬種,藥物分子砌塊常備庫存種類超過7萬種,在同行業可比公司中處于領先水平。


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