近日，四川菊樂食品股份有限公司（以下簡稱“菊樂食品”）進行了主板IPO的預披露更新。這意味著三度闖關IPO的菊樂食品已經通過本次反饋會，將迎接下一步的初審會。
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自2017以來，菊樂食品數次嘗試IPO未果。此次公司將原有的保薦人華安證券(600909)變更為中信建投(601066)證券，不過，保薦人變更后，公司招股書背后的實際情況又是否發生了變化？
困于四川 依賴單品
公司的主營業務為含乳飲料及乳制品的研發、生產和銷售，包括含乳飲料產品
“酸樂奶”、發酵乳產品“嚼酸奶”及“打酸奶”等。
含乳飲料是公司的核心產品，2019-2022H1期間，含乳飲料的收入分別為6.11億元、6.47億元、7.32億元、3.71億元，占總收入的比重分別為73.91%、65.31%、51.68%、52.33%。
得益于大單品的熱銷，根據中國食品工業協會統計數據，公司在2018 年含乳飲料行業市場占有率排名中位列第九。
需要注意的是，公司的市場占有率存在一定的提升上限。據招股書顯示，報告期內，公司在四川省市場實現的銷售收入分別為8.11億元、9.07億元、10.59億元和5.24億元，占主營業務收入的比重分別為98.07%、91.53%、74.72%和74.04%。
公司極其依賴于四川市場，2021年和2022年上半年的比重下降主要來源于惠豐乳品的貢獻。
公司于2020年收購惠豐乳品，強化了公司在東北區域、華東區域等地的輻射，推動省外營收增長。但除惠豐乳品外，公司菊樂品牌的產品收入仍高度集中于四川省內，收入占比超過90%。這意味著公司“菊樂”品牌在四川以外的影響力有限，并且難以提升營收。
需要注意的是，除了自身品牌的受限外，菊樂食品還在經歷行業的低潮。
據《中國奶業統計摘要 2021》顯示，含乳飲料和植物蛋白飲料行業總收入自2017年以來快速滑落，由巔峰的1164.7億元下降至2021年的860.2億元。
菊樂食品在招股書中表示，“隨著終端消費者對產品品質、產品質量的要求進一步提升，行業在經過快速發展后開始進入結構調整期，行業競爭焦點由量向質轉變，落后產能逐步退出市場，行業總產值有所回落。”
內容仍為監管重點
此前菊樂食品就曾經多次沖刺IPO，卻屢屢折戟。縱覽過往IPO歷程，公司內控與關聯交易的披露影響較大。
2020年4月，證監會向其下發了《關于對四川菊樂食品股份有限公司采取出具警示函監管措施的決定》。
內容顯示，菊樂股份在申請首次公開發行股票并上市過程中，存在分公司出納挪用公司資金發生額累計達9577.89萬元且首次申報稿未披露該事項、貨幣資金披露不實、內控制度存在重大缺陷、返利計提不準確等問題。
此外，2020年7月，由于財務報表審計項目出現三項問題，四川證監局還對時任會計師事務所信永中和的簽字會計師羅東先、劉拉采取了監管談話措施。
這一歷史內控“失誤”在本次反饋會中同樣被重點關注，并要求說明前述違規行為的原因，內部控制制度、相關流程等方面的具體缺陷；是否存在其他內控不規范情形。
值得注意的是，此次IPO申請中，菊樂股份雖然將保薦人由華安證券更換為中信建投證券，但會計師事務所、會計師并沒有出現調整。
