日前，深交所創(chuàng)業(yè)板公告稱，裕鳶航空因不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求，成為了近年來(lái)軍工企業(yè)被否第一股。
這也讓坊間充滿了惴惴不安情緒，尤其是近日三度沖刺上市的凱盛融英還“淪為境外情報(bào)機(jī)構(gòu)幫兇”。據(jù)報(bào)道，該公司專家?guī)靸H涉及國(guó)防軍工領(lǐng)域的專家就有上千名，涉及國(guó)防軍工、尖端科技等敏感領(lǐng)域。
(相關(guān)資料圖)
盡管如此，又一家軍工企業(yè)即將首發(fā)上會(huì)，即主要從事軍用自主可控信息化裝備、航空航天特種保障車輛、無(wú)線通信裝備等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的揚(yáng)州萬(wàn)方科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“萬(wàn)方科技”）。 正是風(fēng)口浪尖時(shí)候，萬(wàn)方科技能否如愿？
增減皆在大客戶一念之間
由于萬(wàn)方科技所處軍工行業(yè)特性，下游客戶主要以航天科技、航天科工、航空工業(yè)、中國(guó)電科、中國(guó)船舶(600150)等國(guó)有軍工集團(tuán)的下屬單位為主。其中，航天科技A單位一手助推了萬(wàn)方科技的業(yè)績(jī)暴漲。
招股書顯示，2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱為“報(bào)告期內(nèi)”），萬(wàn)方科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.07億元、6.67億元、6.39億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1265.59萬(wàn)元、1.58億元、1.08億元。2021年成為該公司業(yè)績(jī)分水嶺，營(yíng)利增幅分別達(dá)到了118%、1147%。
圖源：招股書
究其原因，主要得益于萬(wàn)方科技向航天科技A單位銷售收入由2020年的1985.59萬(wàn)元增長(zhǎng)至2021年的3.63億元。航天科技A單位該年在萬(wàn)方科技處主要采購(gòu)綜控類設(shè)備A，這是一系列用于戰(zhàn)場(chǎng)指揮控制、總線控制、車輛控制、信息處理的全加固信息化裝備，廣泛覆蓋火箭軍等各兵種。
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也就是說(shuō)，單是航天科技A單位，便在2021年為萬(wàn)方科技帶來(lái)了54.33%營(yíng)收，超過(guò)了一半。由此也可窺見萬(wàn)方科技對(duì)于大客戶的依賴，當(dāng)然了，這似乎亦是大部分軍工企業(yè)的通病。報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)方科技集團(tuán)口徑前五大客戶收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為76.13%、91.07%、76.96%。
另一方面，萬(wàn)方科技在產(chǎn)品、客戶方面也呈現(xiàn)出一定局限性，該公司主要產(chǎn)品定制化程度較高，通常需要針對(duì)不同裝備類型和裝備使用條件單獨(dú)進(jìn)行研發(fā)生產(chǎn)，同時(shí)業(yè)務(wù)主要來(lái)源于老客戶，新增客戶目前帶來(lái)的增量仍較低。換言之，倘若萬(wàn)方科技下游客戶一旦開始自研生產(chǎn)，又或是該公司與客戶的關(guān)系生變，都將為經(jīng)營(yíng)帶來(lái)致命一擊。
如此影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。2022年萬(wàn)方科技向航天科技A單位銷售收入便從上年3.63億元下滑至1.31億元，直接導(dǎo)致了總營(yíng)收減少。這主要是由于綜控類設(shè)備A為配套某系統(tǒng)產(chǎn)品，根據(jù)該系統(tǒng)計(jì)劃安排，2021 年為該系統(tǒng)前期建設(shè)所需的各類配套設(shè)備訂購(gòu)、生產(chǎn)和集中交付年，2022年為試驗(yàn)、部署年，自然就減少了相應(yīng)采購(gòu)。
圖源：招股書
盡管2023年，萬(wàn)方科技向航天科技A單位配套的綜控類設(shè)備A及其相關(guān)產(chǎn)品已啟動(dòng)新系統(tǒng)建設(shè)并將進(jìn)入批量訂購(gòu)、生產(chǎn)和交付周期，但若新系統(tǒng)建設(shè)因?yàn)檐姺秸w部署、列裝計(jì)劃、經(jīng)費(fèi)安排等因素影響不及預(yù)期，則萬(wàn)方科技向航天科技A單位銷售收入將有進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)，從而傳導(dǎo)至業(yè)績(jī)端。
業(yè)績(jī)上市指標(biāo)岌岌可危
擬上會(huì)企業(yè)是否符合板塊定位越來(lái)越被關(guān)切。此次IPO，萬(wàn)方科技選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)是創(chuàng)業(yè)板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即“最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元”。
按照萬(wàn)方科技最早一版審報(bào)稿披露時(shí)間2022年6月30日推算，“最近兩年”時(shí)指2020年、2021年。可以說(shuō)，正是近兩年來(lái)自于航天科技A單位的4億多元訂單，才給了萬(wàn)方科技沖擊上市的勇氣。
畢竟從前版招股書看，萬(wàn)方科技2019年才堪堪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.72億元、凈利708.28萬(wàn)元，就算加上2020年表現(xiàn)，也觸摸不到創(chuàng)業(yè)板門檻。直到航天科技A單位的到來(lái)，宛若白衣騎士，使得萬(wàn)方科技業(yè)績(jī)坐上了火箭。
即便如此，深交所仍然在兩輪問(wèn)詢函中對(duì)萬(wàn)方科技2020年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)流露出了特別關(guān)注，認(rèn)為公司該年股份支付費(fèi)用、收入確認(rèn)、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、社保及公積金繳納等方面或含“水分”，從而可能使2020年真正的業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致公司不足以滿足出創(chuàng)業(yè)板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)。2020年，萬(wàn)方科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1265.59萬(wàn)元、扣非凈利潤(rùn)952.57萬(wàn)元。
招股書顯示，股份支付費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)方科技進(jìn)行4次股權(quán)激勵(lì)，其中2020年6月股權(quán)激勵(lì)權(quán)益工具公允價(jià)值為24.6元/注冊(cè)資本，2021年2月、4月、12月股權(quán)激勵(lì)權(quán)益工具公允價(jià)值為45元/注冊(cè)資本，若按其余3次股權(quán)激勵(lì)公允價(jià)值模擬測(cè)算2020年6月的股份支付，2020年凈利潤(rùn)將調(diào)減至58.73萬(wàn)元。
存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提方面，2019年至2022年，萬(wàn)方科技存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為4.56%、3.34%、3.6%、4.69%，低于同行業(yè)可比公司平均值且2020年計(jì)提比例最低；同期，萬(wàn)方科技存貨中產(chǎn)成品跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為9.85%、7.63%、15.59%、11.47%，2020年為各期最低；2020年在產(chǎn)品余額高于2019年和2021年，在產(chǎn)品不計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
圖源：招股書
以及，報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)方科技每年同樣存在未給員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的情況。其中2020年社會(huì)保險(xiǎn)未繳納人數(shù)24人，住房公積金未繳納人數(shù)37人。根據(jù)萬(wàn)方科技計(jì)算，除去無(wú)需繳納的退休返聘人員外，為當(dāng)月新入職員工補(bǔ)繳約調(diào)減當(dāng)年凈利潤(rùn)萬(wàn)元。
在問(wèn)詢回復(fù)中，萬(wàn)方科技則認(rèn)為，公司不存在通過(guò)減少確認(rèn)股份支付費(fèi)用、提前確認(rèn)收入、減少計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等方式提升2020年業(yè)績(jī)的情形。
那么，萬(wàn)方科技能否通過(guò)上會(huì)審核？和訊財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。
