瑞納智能創(chuàng)業(yè)板IPO之路艱難 毛利率波動過大頻遭問詢

瑞納智能設(shè)備股份有限公司(下稱“瑞納智能”)的創(chuàng)業(yè)板IPO之路不易。

自去年7月13日被深交所受理后，瑞納智能已歷經(jīng)了三輪審核問詢。近日，瑞納智能再次收到深交所下發(fā)的審核中心意見落實(shí)函，就瑞納智能采購、應(yīng)收款項(xiàng)、銷售費(fèi)用及技術(shù)先進(jìn)性問題進(jìn)行了問詢。

資料顯示，瑞納智能致力于供熱系統(tǒng)核心設(shè)備的智能化研究與應(yīng)用，是行業(yè)智慧供熱設(shè)備和一站式整體解決方案的提供商。根據(jù)招股說明書，瑞納智能IPO風(fēng)險頗多，主要集中在毛利率、應(yīng)收賬款、大客戶變動、研發(fā)及技術(shù)等問題上。截至目前，瑞納智能IPO已歷時近一年，回復(fù)相關(guān)問詢問題已超60項(xiàng)，此次能否順利釋疑、登陸創(chuàng)業(yè)板?

毛利率波動頻遭問詢

瑞納智能3月30日更新的招股說明書顯示，本次IPO擬發(fā)行股票不超過1842萬股，占本次發(fā)行后總股本的25.01%，募集資金約3.99億元，將分別用于智能供熱設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)檢測中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充營運(yùn)資金。

從營收情況看，瑞納智能近幾年業(yè)績逐年增長。2018—2020年，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.07億元、3.48億元、4.16億元;分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.44億元、0.84億元、1.34億元。

記者注意到，瑞納智能近年來毛利率持續(xù)走高，2018年—2020年綜合毛利率分別為53%、54.78%、56.43%，其中供熱節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為48.07%、55.93%和61.88%，變化較大;此外，瑞納智能向不同客戶銷售毛利率存在差異，最大相差一倍以上。以2020年為例，瑞納智能的超聲波熱量表產(chǎn)品向廣饒宏源熱力有限公司銷售的毛利率為76.94%，而向青島市黃島區(qū)城市管理局銷售的毛利率僅為34.45%。

針對以上問題，深交所在三輪問詢中均進(jìn)行了詳細(xì)詢問，要求瑞納智能說明相關(guān)問題的原因及合理性。

瑞納智能在回復(fù)中給出了自己的解釋。比如相關(guān)產(chǎn)品在設(shè)計、性能方面的提升有助于提高公司產(chǎn)品的議價能力，同時工藝優(yōu)化使得成本降低等。對于部分業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)可比公司類似業(yè)務(wù)，則主要是受產(chǎn)品類型及銷售模式影響。此外，因供熱節(jié)能產(chǎn)品多以項(xiàng)目解決方案對外實(shí)施，毛利率受項(xiàng)目整體報價、成本因素影響較大。

應(yīng)收賬款占比居高不下

除了毛利率外，應(yīng)收賬款也是深交所重點(diǎn)關(guān)注的問題。

數(shù)據(jù)顯示，2018—2020年各期末，瑞納智能的應(yīng)收賬款余額分別為1.49億元、1.9億元、2.9億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的72%、54.6%、69.7%，分別是當(dāng)期凈利潤的3.38倍、2.26倍、2.16倍。其中，賬齡在1年以上的占比分別約為34.1%、33.9%、29%。

深交所在三輪問詢及此次的審核中心意見落實(shí)函中，均針對應(yīng)收賬款問題做了詳細(xì)的問詢，要求說明應(yīng)收賬款回款較慢的原因及其他相關(guān)細(xì)節(jié)。

瑞納智能解釋稱，各期末應(yīng)收賬款回款比例低的主要原因?yàn)椴糠猪?xiàng)目尚未決算、質(zhì)保金未到期和客戶資金安排等，并稱客戶主要為地方國有企業(yè)，應(yīng)收賬款無法回收的可能性較低。

不過，記者注意到，瑞納智能2018—2020年間每年計提的壞賬準(zhǔn)備持續(xù)增加，分別為1988萬元、2608萬元、4029萬元。

此外，瑞納智能對大客戶依賴度較高。招股說明書顯示，2017—2020年，瑞納智能向前五大客戶的銷售金額分別為6877萬元、1.11億元、2.22億元、1.87億元，在總營收中分別占比42.98%、53.62%、63.66%、45.01%。

與此同時，瑞納智能的前五大客戶變化頻繁，以2019年開始合作的濰坊濱投熱力有限公司為例，其在2019年合作伊始即躍居為瑞納智能的第一大客戶，當(dāng)年交易金額達(dá)9218萬元，占瑞納智能總營收的比重為26.47%，但在2020年即退出前五大客戶之列。

值得一提的是，受供熱節(jié)能行業(yè)區(qū)域性特征影響，瑞納智能客戶主要集中在華東地區(qū)，其中，2018—2020年，對山東市場的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)66.37%、70.14%、67.52%，占比較高。瑞納智能也稱，若今后山東市場開拓不利或出現(xiàn)不利競爭，將對公司業(yè)績帶來不利影響。

技術(shù)先進(jìn)性遭質(zhì)疑

近年來，隨著我國對節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域日益重視，相關(guān)利好政策不斷出臺。如《北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃(2017-2021年)》《關(guān)于推進(jìn)北方采暖地區(qū)城鎮(zhèn)清潔供暖的指導(dǎo)意見》《關(guān)于做好2019年老舊小區(qū)改造工作的通知》等政策，加大了老舊管網(wǎng)、換熱站及室內(nèi)取暖系統(tǒng)的節(jié)能改造，推廣熱源側(cè)運(yùn)行優(yōu)化、熱網(wǎng)自動控制系統(tǒng)等節(jié)能技術(shù)措施，為推進(jìn)供熱節(jié)能改造、供熱計量改革等提供了有利支持。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國城鎮(zhèn)集中供熱建設(shè)投資額從2011年的593.34億元增長到2019年的699.60億元，每年資金投入均保持較高水平。2011年，我國城市集中供熱面積僅為47.38億平方米，2019年已達(dá)92.51億平方米，年均復(fù)合增長率達(dá)8.72%。

“隨著我國城鎮(zhèn)化水平進(jìn)一步提高，我國城市集中供熱面積將不斷增大，同時帶動供熱節(jié)能設(shè)備產(chǎn)品需求進(jìn)一步增加。”瑞納智能稱，“良好的市場前景吸引眾多上下游和相關(guān)企業(yè)進(jìn)入本行業(yè)，公司將面臨越來越多的競爭對手，若后期不能持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，保持技術(shù)水平的現(xiàn)金性，公司可能在市場中處于不利地位。”

瑞納智能在招股說明書中表示，公司研發(fā)并在主營業(yè)務(wù)中利用大數(shù)據(jù)技術(shù)、AI服務(wù)平臺、云計算、邊緣計算、人工智能等先進(jìn)技術(shù)。但這受到了深交所質(zhì)疑，要求說明相關(guān)研發(fā)成果與上述先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用是否存在直接關(guān)系，并結(jié)合具體應(yīng)用及效果說明各類先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用是否存在夸大表述或誤導(dǎo)性陳述。

瑞納智能稱大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)已在公司智慧供熱管理平臺及整體解決方案中得到應(yīng)用，但邊緣計算、AI服務(wù)平臺僅為在研項(xiàng)目，尚未應(yīng)用，成果及技術(shù)應(yīng)用存在不確定性，人工智能技術(shù)也尚在試運(yùn)行階段。

瑞納智能能否順利闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板尚未可知，但此次能否就相關(guān)問題順利釋疑，無疑將決定其接下來的走向。