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近期，蕉下再度闖關(guān)港交所IPO。
蕉下瞄準(zhǔn)女性市場，靠防曬傘成功起家，目前已經(jīng)是國內(nèi)戶外防曬服飾的龍頭企業(yè)。在今年4月份遞表港交所IPO失敗后，蕉下更新了招股書第二次沖擊上市。
營收頻現(xiàn)“增收不增利”
在報告期內(nèi)，蕉下的營收快速增長，由2019年的3.85億元增長至2021年的24.07億元，復(fù)合增長率高達150.04%。在最新的2022年上半年，蕉下已經(jīng)實現(xiàn)了22.11億元的營收，同比增長81.3%。
根據(jù)灼識咨詢的資料，按2021年總零售額和線上零售額計算，蕉下是國內(nèi)最大的防曬服飾品牌，在中國防曬服飾市場排名第一。
蕉下營收的快速增長一方面來自于品類的持續(xù)擴充。在防曬傘之外，蕉下針對女性市場逐步將防曬產(chǎn)品擴展至服裝、帽子、以及其他配飾，并逐步推出男性防曬市場產(chǎn)品。
2019年-2021年期間，蕉下傘具的收入占比分別為86.9%、46.5%及20.8%，持續(xù)下滑。服裝業(yè)務(wù)成為了公司的最大營收項目，在2021年的營收中占據(jù)29.5%。
在品類擴充外，蕉下的毛利率也在逐步提升。報告期內(nèi)，公司的毛利率由2019年的50.0%逐步提高至2022年的60.3%。這一水平已經(jīng)超過多數(shù)服裝品牌，比肩國內(nèi)頭部運動品牌。據(jù)悉，安踏2022年上半年的毛利率為62%。
值得注意的是，在公司營收持續(xù)增長的過程中，企業(yè)在凈利潤方面卻遲遲難以獲利。2019年-2021年，公司的歸母凈利潤分別虧損2320.7萬元、7.7萬元、54.73億元，直到2022年才首度扭虧為盈。
蕉下的企業(yè)毛利率在2022年并沒有特別明顯的提升，對于企業(yè)能夠在2022年實現(xiàn)凈利潤“扭轉(zhuǎn)”的主要成因，和訊財經(jīng)致函蕉下未獲回復(fù)。
廣告增速高于營收增速
對于快速推動營收增長，不同企業(yè)有不同的打法，對于蕉下而言，大額的銷售投入正是其所采納的操作。
蕉下分銷和銷售費用包括廣告及營銷開支、電商平臺服務(wù)費等部分組成，這一費用在報告期內(nèi)，從2019年的1.25億元增長至2021年的11.04億元，復(fù)合增長率達到197.19%，在2021年占營收的比重達到了45.09%。
僅從廣告及營銷的開支來看，2019-2021年期間，分別為0.37億元、1.19億元、5.86億元，占營收的比重分別為9.6%、15%、24.4%，年復(fù)合增長率為297.97%。
在廣告投入上，蕉下在三年內(nèi)持續(xù)增長，占營收的比重也在快速攀升，近300%的復(fù)合增長率更是幾乎為同期營收復(fù)合增速的2倍。依賴于廣告投入的營收增長方式能否維持長久，或許這同樣是蕉下當(dāng)下所面臨的難題。
此外，招股書顯示，蕉下在2021年與597個擁有不同粉絲群、受歡迎程度各異的關(guān)鍵意見領(lǐng)袖合作，以推廣產(chǎn)品并為在線和零售門店帶來流量。這一合作人數(shù)在2022年上半年激增至1577個。
值得一提的是，在2021年、2022H1的2個報告期內(nèi)，排名首位的關(guān)鍵意見領(lǐng)袖的銷售及營銷活動直接產(chǎn)生的收入分別為人民幣1.20億元、1.17億元，分別占同期總收入的5.0%及5.3%。
據(jù)市場調(diào)查，蕉下的產(chǎn)品曾多次出現(xiàn)在李佳琪的直播間，市場曾質(zhì)疑蕉下的首位關(guān)鍵意見領(lǐng)袖是否為李佳琪。此外由于，李佳琪曾有過停播經(jīng)歷，這對于公司的營收又是否會造成影響?對于上述問題，和訊財經(jīng)致函蕉下，未獲回復(fù)。
研發(fā)投入僅為2.85%還能維持黑科技？
在大筆投入營銷之下，蕉下在研發(fā)上的分配顯得并不足夠，2022年上半年，公司研發(fā)費用占營收比重僅為2.85%。
蕉下成名之時，主打防曬傘，并在市場中被冠以“黑科技”進行宣傳。經(jīng)過多年發(fā)展之后，蕉下的專利確實得到了極大地豐富。據(jù)天眼查顯示，蕉下當(dāng)前擁有206項專利，但其中有高達149項為外觀專利，占比達到72.33%，發(fā)明專利僅為23項。
在23項發(fā)明專利中，僅為6項獲得“授權(quán)”，其他項則處于“公開”“實質(zhì)審查”“專利撤回”“專利駁回”的狀態(tài)。
當(dāng)下公司不足3%的研發(fā)投入是否能夠支撐起“黑科技”屬性成為了消費者心中的疑慮。
在2021年，廣東省佛山市消委會曾對20款晴雨傘進行了質(zhì)量調(diào)查，測試項目包括安全性、功能性、工藝性。調(diào)查結(jié)果顯示，同為5星級評級的產(chǎn)品中，蕉下雙層小黑傘系列三折傘的售價最高，是五星評級產(chǎn)品平均售價的1.72倍。
蕉下產(chǎn)品定價普遍高于市場競爭對手，這也使得公司頻頻陷入“收取智商稅”的負面評論中。
蕉下如何看待研發(fā)投入？又怎么看待高價格下的所謂“收取智商稅”？和訊財經(jīng)就上述問題致函蕉下，未獲回復(fù)。
產(chǎn)品曾被曝質(zhì)量問題
研發(fā)不足，產(chǎn)品定價高，收取智商稅等不利評價之外，蕉下的產(chǎn)品還曾陷入質(zhì)量問題。
今年夏天，蕉下曾推出一款小手雷形式的“多功能防護噴霧”。在功能宣傳上，產(chǎn)品頁標(biāo)注有“戶外防叮時長可達8小時”“防蚊”等文案，成分表中也標(biāo)注有驅(qū)蚊效果的成分。
根據(jù)《農(nóng)藥管理條例》，有驅(qū)蚊、防蚊功效的產(chǎn)品均屬于農(nóng)藥產(chǎn)品范疇，在市場上銷售需取得農(nóng)藥登記證號、農(nóng)藥生產(chǎn)批準(zhǔn)證書號，且須在包裝上標(biāo)明。蕉下的這款產(chǎn)品并不具備上述要素，按規(guī)定屬于無證的不合格產(chǎn)品。最終，蕉下下架了該產(chǎn)品。
在安全質(zhì)量上打擦邊球，蕉下的這一行為曾一度引發(fā)市場的不滿。事實上，蕉下本身并不從事產(chǎn)品的生產(chǎn)，而是由代工廠自行購買并加工原材料，再向公司提供成品，截至2022年6月底，公司與174家合約制造商有合作。
對于產(chǎn)品安全性的把控以及代工產(chǎn)品的質(zhì)量把關(guān)是市場較為關(guān)注的方面，對此蕉下又將如何應(yīng)對？和訊財經(jīng)同樣致函蕉下，未獲回復(fù)。
