(資料圖片)
為展現期貨公司投研業務發展狀況，推動促進相關業務發展，和訊期貨特打造【財經風云榜——期貨投研榜】，針對期貨公司投研情況進行月度排名。目前該榜單第七期10月份排名情況已經出爐，其中中信建投(601066)期貨位列第三。為此，和訊期貨特邀請中信建投期貨分析師田亞雄，對當前市場熱點分享自己的觀點。
“因為國內的利多政策，市場對我國經濟中長期的預期出現了積極的轉變，美國核心通脹周期性見頂，美聯儲放緩加息的預期強化，美元和美債收益率雙雙回落，人民幣匯率近期快貶而后反彈。”田亞雄認為，海外核心通脹回落則表征需求回落，而國內需求底部預期則在轉強。在這樣的邏輯中，大宗商品走勢較大可能是國內需求主導的商品表現強于國外需求主導的商品，如黑色系商品表現可能較上游能源類偏強。
田亞雄表示，歐美需求走弱，對大宗商品可能會形成兩條邏輯鏈條，一是需求端受海外影響權重較大的商品價格往往相對承壓，原油就是典型代表，當然其自身供應端影響因素亦不能忽視；二是下游需求端對出口依賴程度高的商品價格恐將受到拖累，可能包括部分化工品種。目前海外需求走弱的利空預期依然沒有釋放完全，明年下半年恐仍有交易“衰退現實”的可能性，不過屆時，市場可能也會在“衰退現實”和美聯儲“貨幣轉向”中做一些博弈。
從加息的角度來看，50bp可能性最大，此前超預期疲軟的10月美國CPI數據公布之后，市場就已經迅速調整并深化50bp的加息幅度。根據CME利率預測工具顯示加息50bp概率超過85%，而75bp概率僅為15%。田亞雄說，“我們還需關注本次sep以及利率點陣圖，是否會進一步提高終端利率。如果終端利率維持在5%附近，那么則市場對“更高、更久”的利率環境的擔憂將顯著緩解，市場可能重新交易緊縮，甚至交易衰退。”
田亞雄分析，國內期貨市場成交縮量的核心在于當前海內外市場處于滯漲格局向衰退格局切換的過渡期。在這個期間，內需疲弱造成大部分商品利潤微薄，價格波動更多取決于成本而非國內投資者更加熟悉的供需。而影響成本端的主要大宗品（原油、銅等）又由較難判斷的全球宏觀面主導，造成國內參與者觀望情緒較濃、成交縮量。這一點在大部分工業品上體現得較為明顯，尤其是化工和黑色等內盤定價的品種。考慮到經濟從滯漲進入衰退往往需經歷漫長的過程，今年大概率還是維持成交縮量這一格局，明年二、三季度或隨著內需的好轉出現反轉，屆時市場或差異化地依次交易不同品種供需的邊際改善。
對于今年剩下的行情，田亞雄認為，11月以來的商品市場持續反彈有可能提前把往年01合約的補貼水行情演繹完了，商品波動率反而會下降。不過化工品如PTA、乙二醇、PP、甲醇等在高產量、弱需求的壓力下，近期持續弱勢，這種情況有可能會延續到12月中后期。年底前，在有色及貴金屬板塊，多數品種缺乏大的矛盾點，鎳或可逢高空，因進口利潤恢復促使外部資源更多流入中國，增加國內供應；農產品(000061)中的生豬波動可能較大，主要是因為去庫存進入到尾聲，而消費旺季預期仍在，市場的預期差較大，給價格波動提供了空間。
