12月19日，由和訊網(wǎng)主辦的2022年財(cái)經(jīng)中國(guó)年會(huì)暨第20屆財(cái)經(jīng)風(fēng)云榜《大國(guó)韌性 行穩(wěn)致遠(yuǎn)》盛大開啟。資深投顧、財(cái)經(jīng)節(jié)目評(píng)論員馮雨寒在圓桌論壇“新全球環(huán)境下A股投資展望”中發(fā)表如下觀點(diǎn)。
資深投顧、財(cái)經(jīng)節(jié)目評(píng)論員 馮雨寒
(資料圖)
馮雨寒表示，對(duì)于今年整個(gè)市場(chǎng)格局來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的表現(xiàn)一直因?yàn)檎麄€(gè)疫情政策的反復(fù)，包括數(shù)據(jù)的反復(fù)在不斷地呈現(xiàn)著結(jié)構(gòu)化的行情。上半年，我們看到過(guò)很多新能源一波比較波瀾壯闊的行情，但到下半年之后，資金可能更多的是圍繞著疫后的復(fù)蘇線，疊加著醫(yī)藥、消費(fèi)等等這些脈絡(luò)去進(jìn)行新的波段炒作。
馮雨寒認(rèn)為，在今年年底我們才迎來(lái)了真正政策放松的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，也就是說(shuō)年初我們管理層提到的穩(wěn)增長(zhǎng)的定調(diào)實(shí)際在今年下半年是沒有出現(xiàn)過(guò)太多數(shù)據(jù)印證的。明年伴隨著疫情政策的轉(zhuǎn)向，明年才是市場(chǎng)最為關(guān)心的，說(shuō)穩(wěn)增長(zhǎng)真正迎來(lái)拐點(diǎn)的第一個(gè)完整的年份。包括四季度以來(lái)，資金對(duì)于醫(yī)藥的炒作，對(duì)于消費(fèi)的炒作都在反映這個(gè)預(yù)期。所以，對(duì)于明年整個(gè)A股的表現(xiàn)，他個(gè)人是抱有比較樂(lè)觀的情緒，因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)的情況在明年會(huì)有一個(gè)非常明確的數(shù)據(jù)體現(xiàn)，無(wú)論是從GDP的增長(zhǎng)還是其他宏觀數(shù)據(jù)體現(xiàn)上，明年才是穩(wěn)增長(zhǎng)、市場(chǎng)去印證的第一個(gè)年份。
嘉賓發(fā)言全文如下：
剛才前面發(fā)言的老師都表達(dá)了很多關(guān)于明年市場(chǎng)的看法，其實(shí)對(duì)于今年整個(gè)市場(chǎng)格局來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的表現(xiàn)一直因?yàn)檎麄€(gè)疫情政策的反復(fù)，包括數(shù)據(jù)的反復(fù)在不斷地呈現(xiàn)著結(jié)構(gòu)化的行情。上半年，我們看到過(guò)很多新能源一波比較波瀾壯闊的行情，但到下半年之后，資金可能更多的是圍繞著疫后的復(fù)蘇線，疊加著醫(yī)藥、消費(fèi)等等這些脈絡(luò)去進(jìn)行新的波段炒作。但實(shí)際上，在今年年底我們才迎來(lái)了真正政策放松的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，也就是說(shuō)年初我們管理層提到的穩(wěn)增長(zhǎng)的定調(diào)實(shí)際在今年下半年是沒有出現(xiàn)過(guò)太多數(shù)據(jù)印證的。明年伴隨著疫情政策的轉(zhuǎn)向，明年才是市場(chǎng)最為關(guān)心的，說(shuō)穩(wěn)增長(zhǎng)真正迎來(lái)拐點(diǎn)的第一個(gè)完整的年份。包括四季度以來(lái)，資金對(duì)于醫(yī)藥的炒作，對(duì)于消費(fèi)的炒作都在反映這個(gè)預(yù)期。所以，對(duì)于明年整個(gè)A股的表現(xiàn)，我個(gè)人是抱有比較樂(lè)觀的情緒，因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)的情況在明年會(huì)有一個(gè)非常明確的數(shù)據(jù)體現(xiàn)，無(wú)論是從GDP的增長(zhǎng)還是其他宏觀數(shù)據(jù)體現(xiàn)上，明年才是穩(wěn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)去印證的第一個(gè)年份。
而穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程當(dāng)中，肯定就離不開剛才幾位老師所強(qiáng)調(diào)的“三駕馬車”。目前，展望明年，我認(rèn)為，應(yīng)該更多地尋找明年具備預(yù)期差的地方。首先是消費(fèi)，消費(fèi)今年四季度它的預(yù)期差已經(jīng)打得非常滿了。今天還特別看了一下，剛才陳老師提到的旅游板塊的指數(shù)，旅游板塊的指數(shù)是處在歷史以來(lái)的相對(duì)高位，不光是口罩之前，它已經(jīng)超過(guò)了口罩之前非常非常高的位置了。釀酒也一樣，已經(jīng)收復(fù)了口罩之前的影響因素，也來(lái)到了非常高的位置，包括食品、飲料、景點(diǎn)、旅游、制造，其他大消費(fèi)領(lǐng)域，這些東西目前來(lái)說(shuō)都已經(jīng)把疫后復(fù)蘇的預(yù)期拉得非常滿，究竟在明年，我們的消費(fèi)會(huì)復(fù)蘇到什么樣的情況，目前沒有數(shù)據(jù)的佐證，市場(chǎng)上是很難有一個(gè)定論的。所以，在當(dāng)前對(duì)于消費(fèi)的炒作，我認(rèn)為，預(yù)期差打得非常滿，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，想要找到中長(zhǎng)期的疫后復(fù)蘇的機(jī)會(huì)，不經(jīng)歷充分的調(diào)整，實(shí)際預(yù)期差是不太充分的。
這里唯獨(dú)只有一個(gè)就是免稅，在整個(gè)消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域里唯一還具備預(yù)期差的地方，這當(dāng)然也伴隨著明年政策放松之后，人流開始重新恢復(fù)之后，國(guó)內(nèi)這幾個(gè)免稅牌照逐一落地，可能會(huì)在消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域里最先體現(xiàn)出數(shù)據(jù)的貢獻(xiàn)。除此之外，消費(fèi)目前整體預(yù)期差是比較弱的。
其次，在投資方面，一方面是基建投資，另一方面是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)在今年四季度，其實(shí)市場(chǎng)也在給予預(yù)期，但是它的預(yù)期更多的是政策預(yù)期，也就是說(shuō)市場(chǎng)一直在期待著房地產(chǎn)政策見底之后，不斷地有新的利好催生地產(chǎn)新一波黃金的時(shí)代。實(shí)際上這個(gè)結(jié)果，我個(gè)人（認(rèn)為）是要打上大大問(wèn)號(hào)的。的確，地產(chǎn)經(jīng)歷完成長(zhǎng)達(dá)6年的政策打壓周期之后，從今年以來(lái)，三支箭，可能后面還會(huì)有五年期LPR利率的下行等等方面的利好，但對(duì)于地產(chǎn)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的核心問(wèn)題在于，我們給予了房地產(chǎn)企業(yè)非常大的融資綠燈，但下游的需求沒有能夠得到真正匹配的。也就是說(shuō)我們?cè)诜康禺a(chǎn)投資上，給企業(yè)端很多的利好，很多的放松，但下游的需求端實(shí)際是很難釋放出來(lái)的。當(dāng)然，現(xiàn)在很多地方城市已經(jīng)在需求端做一些松綁的政策，比方武漢二環(huán)內(nèi)已經(jīng)開始放開限購(gòu)，合肥也開始做出二手房置換這種比較新穎的購(gòu)買政策。究竟需求能不能真正提振去匹配今年的“保交樓”等政策，實(shí)際明年也要等待數(shù)據(jù)的佐證，沒有數(shù)據(jù)真正好起來(lái)，房地產(chǎn)整個(gè)板塊，資金去反映的永遠(yuǎn)是政策的預(yù)期。就是每個(gè)政策落地時(shí)可能都會(huì)引發(fā)資金短期的兌現(xiàn)，然后又不斷有新的政策預(yù)期開始期待有更大的利好去支撐房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的走強(qiáng)。
所以，在整個(gè)投資方面，地產(chǎn)投資在明年整體行情，開發(fā)商的行情肯定不如后地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條相關(guān)公司的行情，會(huì)有更加穩(wěn)健的走勢(shì)；在普通的投資方面，在基建投資，在今年最近來(lái)這樣一次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議當(dāng)中，可能大家沒有太注意到，最近這次會(huì)議當(dāng)中，對(duì)于基建的強(qiáng)調(diào)是區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施的聯(lián)通。這個(gè)區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施的聯(lián)通打造的一個(gè)痛點(diǎn)是，我們很難像之前一樣，通過(guò)非常常規(guī)的金融政策工具去給予基建的放量，現(xiàn)在我們的地方債還是處在比較高的警戒線的位置，財(cái)政政策的空間是明顯受限的。所以，現(xiàn)在很多基建所要獲取的流動(dòng)性更多的是通過(guò)REITs公司的發(fā)行來(lái)補(bǔ)充基建方面的流動(dòng)性。在這一點(diǎn)上，基建無(wú)論是今年還是明年，在整個(gè)GDP扮演的角色當(dāng)中實(shí)際是明顯滯后于消費(fèi)的。今年大概基建的增速是10%，明年也大概就是將雙位數(shù)增長(zhǎng)情況，更多的重心可能還是在于擴(kuò)大內(nèi)需的消費(fèi)層面。但消費(fèi)層面的傳統(tǒng)消費(fèi)，目前預(yù)期差都已經(jīng)打得這么滿，我認(rèn)為，里邊有一點(diǎn)真正的消費(fèi)其實(shí)更多的是在于國(guó)產(chǎn)替代，因?yàn)楝F(xiàn)在大家都在講消費(fèi)的需求，擴(kuò)大內(nèi)需，而內(nèi)需傳統(tǒng)消費(fèi)需要依托于就業(yè)、收入去形成共振的。大家就業(yè)了沒問(wèn)題，有收入了有錢了才會(huì)引發(fā)消費(fèi)的起來(lái)。但國(guó)內(nèi)唯獨(dú)有一個(gè)方面的需求是跟這幾點(diǎn)相關(guān)度不高的，就是自己要進(jìn)行的國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程。
剛才陳老師提到了一點(diǎn)，任何行業(yè)在最近兩年多非常講究行業(yè)的滲透率。而國(guó)內(nèi)無(wú)論是半導(dǎo)體的滲透率還是信創(chuàng)行業(yè)的滲透率現(xiàn)在都低于10%，包括工業(yè)母機(jī)、光伏上游的高端原材料，國(guó)內(nèi)的國(guó)產(chǎn)化滲透率都是不足10%的，而不像其他傳統(tǒng)消費(fèi)就是簡(jiǎn)單的供給和需求的關(guān)系?，F(xiàn)在對(duì)于國(guó)產(chǎn)替代的細(xì)分領(lǐng)域的內(nèi)容。無(wú)關(guān)政策怎么樣，國(guó)內(nèi)需求一直在，只是你的供給、技術(shù)沒有完善。所以，你沒有辦法匹配國(guó)內(nèi)國(guó)產(chǎn)替代的需求。在這點(diǎn)上，才是擴(kuò)大內(nèi)需明年的核心方向，就是國(guó)產(chǎn)替代的方向。任何行業(yè)滲透率從0%到30%的階段是所有公司享受增長(zhǎng)紅利最快速的階段，比方我們看到的成功案例就是新能源汽車。新能源汽車滲透率從0%到30%這個(gè)階段，市場(chǎng)誕生了多少新能源汽車的翻倍牛股，非常多。所以，目前無(wú)論是對(duì)于半導(dǎo)體還是對(duì)于工業(yè)母機(jī)還是對(duì)于信創(chuàng)，他們現(xiàn)在也處在從10%到30%國(guó)產(chǎn)滲透率這樣的發(fā)展階段，就是明年這樣的階段會(huì)重新開始放量。只要我們的技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)資金突破，馬上就有需求進(jìn)行及時(shí)的匹配。在這一點(diǎn)上，它對(duì)于擴(kuò)大內(nèi)需的貢獻(xiàn)將是重中之重。我個(gè)人認(rèn)為，明年的消費(fèi)端，國(guó)產(chǎn)替代這幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)?huì)扮演著更為重要的角色，他們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也將是現(xiàn)在很多資金還沒有識(shí)別到的。再加上非常重要的一點(diǎn)，我們說(shuō)科技自立自強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域，現(xiàn)在市場(chǎng)整體位置的性價(jià)比，它和傳統(tǒng)消費(fèi)性價(jià)比相比好處是很多很多的，半導(dǎo)體板塊的指數(shù)、工業(yè)母機(jī)板塊的指數(shù)，包括信創(chuàng)板塊的指數(shù)，我并不認(rèn)為它現(xiàn)在是處在相對(duì)的高位。所以，疊加著位置的性價(jià)比又有明確的擴(kuò)大內(nèi)需的提振，伴隨著國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的推演，實(shí)際上這在明年具備著更加持續(xù)性的，表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。
以上是我對(duì)明年行情一些領(lǐng)域大體的觀點(diǎn)。
當(dāng)然，在這樣的一個(gè)“結(jié)構(gòu)化”行情的背景之下，我們和訊機(jī)構(gòu)風(fēng)云榜投研小組也一直在加緊梳理市場(chǎng)每個(gè)階段的主線機(jī)會(huì)。力求幫助投資者把握好市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)節(jié)奏，才能更好的應(yīng)對(duì)行情的波動(dòng)。
今年以來(lái)，和訊機(jī)構(gòu)風(fēng)云榜投研小組充分運(yùn)用和訊智投盈大數(shù)據(jù)對(duì)行業(yè)資金的跟蹤，與主力資金共舞，把握到了幾個(gè)時(shí)間窗口下的主線投資機(jī)會(huì)。
4月底，在滬指持續(xù)陰跌的尾聲，和訊機(jī)構(gòu)風(fēng)云榜投研小組堅(jiān)定喊出“紅五月”的唱多之聲。并成功跟隨主力資金潛伏到了“新能源賽道估值修復(fù)”的波段機(jī)會(huì)。成功把握到了新能源汽車龍頭長(zhǎng)安汽車(000625)000625，2個(gè)月漲幅翻倍；鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)(002466)002466，2個(gè)月漲幅翻倍；光伏上游原材料龍頭聯(lián)泓新科003022，2個(gè)月漲幅超150%......
10月底，在滬指連續(xù)調(diào)整4個(gè)月之后，我們和訊機(jī)構(gòu)風(fēng)云榜投研小組再次明確提出“跨年行情正式啟航”，隨后指數(shù)從底部反彈超10%。伴隨口罩政策的不斷優(yōu)化，主力資金全面布局“疫后復(fù)蘇”主線。醫(yī)藥醫(yī)療，大消費(fèi)成為市場(chǎng)跨年行情的初期主線，我們也借助對(duì)主力資金的跟蹤，順勢(shì)把握到了醫(yī)藥板塊里的上海凱寶(300039)300039，波段漲幅70%；中國(guó)醫(yī)藥(600056)600056，波段漲幅超50%；旅游板塊里的眾信旅游(002707)002707，波段漲幅超50%；中青旅(600138)600138，波段漲幅超40%......
時(shí)至今日，2022年行情已經(jīng)接近尾聲。但是伴隨口罩政策逐漸放松，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議勝利召開，中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的時(shí)代卻剛剛開始。明年穩(wěn)增長(zhǎng)的情況將在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上不斷體現(xiàn)，作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，A股的表現(xiàn)也必然先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，開啟“跨年行情”！
無(wú)論今年投資者操作是否如意，都已成為歷史。當(dāng)前應(yīng)該重拾對(duì)于2023年股市的信心，在當(dāng)前股市的黃金坑底，努力把握“跨年大作戰(zhàn)”的重磅機(jī)遇。我們和訊機(jī)構(gòu)風(fēng)云榜投研小組也會(huì)繼續(xù)用專業(yè)的視角給投資者帶來(lái)具備前瞻價(jià)值的投研內(nèi)容。
