于去年年中提交創(chuàng)業(yè)板IPO申請的的深圳市首航新能源股份有限公司（簡稱首航新能）于近日更新了IPO進程，即深交所已對其已發(fā)出審核中心意見落實函。不過，高度依賴境外市場并在報告期內對前五大客戶存在明顯依賴、自稱研發(fā)高要求但實際研發(fā)投入卻遠低于同行均值、自股東入股后即與股東母公司“寧王”展開大規(guī)模交易，首航新能的多個“風險”持續(xù)引發(fā)市場關注。
(資料圖片)
依賴單一境外市場
對前五大客戶銷售額占比近60%
首航新能最新版招股書，顯示，其存在明顯依賴境外市場、依賴前五大客戶的情形。
報告期內，公司境外銷售收入占比較高，2019 年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月，公司主營業(yè)務收入中的境外銷售收入分別為 45,534.32 萬元、94,167.13 萬元、159,958.94 萬元和 157,154.16 萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為 86.71%、92.09%、88.01%和 89.30%。
招股書提及，各國家和地區(qū)的法律法規(guī)、貿易政策、政治環(huán)境、產業(yè)政策等因素存在一定差異，上述因素的變化將對公司在當?shù)氐匿N售情況產生影響。如果未來公司主要銷售國家或地區(qū)的當?shù)卣巍⒔洕h(huán)境和行業(yè)政策等發(fā)生不利變化，將會對公司的業(yè)務開拓和經營業(yè)績產生不利影響。
另外，報告期內，發(fā)行人產品以銷往境外為主，主要銷售目的地國包括意大利、波蘭、印度、巴西、德國等。
針對此，監(jiān)管要求首航新能“結合主要銷售目的地國的光伏電力市場發(fā)展情況、發(fā)展階段、主要大客戶的拓展歷程等，說明集中開拓意大利、波蘭等市場的原因及合理性；說明俄烏沖突對歐洲尤其是東歐市場的影響，俄烏沖突結束后對業(yè)績成長性的影響；2022年以來相關市場銷售規(guī)模持續(xù)擴大是否與當?shù)厣鐣洕l(fā)展需求相匹配；說明疫情形勢變化對海外客戶開拓的影響。”
除了依賴單一市場外，首航新能對前五大客戶的依賴亦明顯。
深交所第二輪問詢函提及，報告期內，公司對前五大客戶銷售額占營收比分別為 50.07%、51.49%、60.00%和 68.09%，對前五大客戶的依賴度不斷攀升。并且，報告期內前五大客戶中4 家為波蘭客戶，在波蘭的銷售額相當于整個波蘭市場的 40%。
鑒于報告期內，首航新能對前五大客戶的銷售額占比不斷攀升，深交所提出質疑“結合海外戶用儲能市場滲透率、市場空間、市場拓展方式等，說明發(fā)行人在開拓新客戶和開發(fā)新產品方面的競爭力以及海外市場開拓現(xiàn)狀，未來對大客戶依賴性是否持續(xù)加重”。
自稱有研發(fā)高要求
實際研發(fā)投入卻遠低于同行均值
首航新能招股書顯著提及，公司所屬行業(yè)為綜合技術應用類行業(yè)，具有技術競爭激烈、產品迭代速度快、研發(fā)投入要求高等特點。
然而，首航新能在報告期內的研發(fā)投入情況卻遠低于同行可比公司均值。
招股書顯示，報告期內，首航新能研發(fā)費用分別為 2,169.69 萬元、4,302.89 萬元、9,422.53萬元和 7,603.95 萬元。按照年度來看，報告期內，研發(fā)費用看似不斷走高。但是，占比卻遠低于同行均值，遠低于多家可比公司。
報告期內，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值分別為5.27%、5.52%、6.39%、7.76%；相應的，首航新能的研發(fā)費用率分別為4.13%、4.20%、5.16%、4.32%，遠遠低于同行可比公司的均值。其中，固德威的研發(fā)費用率分別為6.15%、、5.79%、、7.04%、、10.53%、；上能電氣的研發(fā)費用率分別為6.34%、7.58%、8.50%、9.73%。
對此，首航新能解釋稱，報告期內，公司研發(fā)費用率略低于同行業(yè)可比公司平均值，主要系產品結構存在差異所致。同行業(yè)可比公司中，陽光電源(300274)主要產品包括光伏逆變器、風電變流器、儲能系統(tǒng)、新能源汽車驅動系統(tǒng)、水面光伏系統(tǒng)、智慧能源(600869)運維服務等；錦浪科技(300763)除生產主要產品光伏逆變器外，同時運營光伏電站；上能電氣主要產品為集中式逆變器，因此各公司產品迭代更新的周期、研發(fā)方向及研發(fā)前瞻性目標和研發(fā)物料耗用等存在差異。
根據招股書，光伏并網逆變器、光伏儲能逆變器等產品的研發(fā)過程中涉及技術繁多，涵蓋電力系統(tǒng)設計技術、半導體技術、電力電子技術、微電腦技術和軟件算法編程技術等。光伏并網逆變器、光伏儲能逆變器的轉換效率、與電網的交互能力等指標，將直接影響到光儲系統(tǒng)的效率和穩(wěn)定性，因此技術研發(fā)對于公司的發(fā)展具有重要意義。
首航新能在提及新技術研發(fā)失敗的風險時表示，如果公司技術研發(fā)失敗或新技術未能符合行業(yè)技術路線發(fā)展趨勢要求，則可能導致公司產品競爭力下降，從而對公司的業(yè)務拓展和生產經營產生不利影響。
關聯(lián)交易金額激增
與股東母公司“寧王”大規(guī)模交易
值得注意的是，首航新能在申報前一年，新增了多個股東，其中包括寧德時代(300750)的全資子公司寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資有限公司（簡稱問鼎投資）。
2021 年 12 月，發(fā)行人注冊資本由 36,000 萬元增加至 37,113.4021 萬元：發(fā)行人以資本公積金向全體股東轉增 308,013,175 股股份；同時，發(fā)行人增發(fā) 1,113.4021 萬股股份，新增股份全部由問鼎投資認購。
但是問鼎投資的入股價格，卻以低于其他同期投資者的價格。首航新能回復問詢表示，問鼎投資系發(fā)行人重要供應商寧德時代的全資子公司，引入問鼎投資有助于更好整合發(fā)行人上下游行業(yè)資源，符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃。發(fā)行人已將其增資價格與同期投資者增資價格差額確認股份支付。問鼎投資入股估值差異較大具有合理性。
而該差額超7000多萬，被確認為當年度的非經常性損益，并直接導致首航新能當年度的凈利潤下滑。招股書顯示，2021 年度，公司凈利潤同比略有下降，主要由于公司供應商寧德時代之子公司問鼎投資于 2021 年對公司進行增資，公司將其增資價格與同期投資者增資價格差額確認股份支付 7,731.96 萬元，計入非經常性損益。
除了股東低價入股導致當年度凈利潤下滑引發(fā)關注外，更為業(yè)界、監(jiān)管質疑的當屬該股東入股后，隨即展開與股東母公司即寧德時代大規(guī)模的交易，即采購金額從2021年的7000多萬，直接飆升至2022年上半年的2.38億元。
深交所第二輪問詢函提及，2022 年 1-6 月，發(fā)行人向寧德時代采購電芯，交易金額 23,849.94 萬元，占發(fā)行人營業(yè)成本的比例超過 20%。發(fā)行人當期向寧德時代采購主要電芯型號無其他同類供應商，運用電芯為主要原材料（占比 68%）的儲能電池在寧德時代入股后收入大幅提升，最近一期超過 3 億元。
針對此，深交所要求首航新能作出多項說明。
包括“說明引入寧德時代全資子公司作為股東后，大規(guī)模開展與寧德時代交易并發(fā)展儲能電池業(yè)務的原因和商業(yè)邏輯，該產品的門檻，發(fā)行人由采購成品變成自產的難度、技術儲備。”
以及“結合采購電芯的具體型號及市場供應情況，說明僅向寧德時代采購的必要性、合理性，并結合寧德時代該類型產品對外銷售價格、毛利率等的具體情況，說明該采購價格的公允性及 2022 年上半年采購單價漲幅較大的原因”、“說明相關采購未來是否將持續(xù)開展，發(fā)行人與相關供應商確保交易價格公允、不發(fā)生利益輸送的具體措施”。
據首航新能解釋，在問鼎投資入股前，公司已向寧德時代采購電芯進行儲能電池的生產。寧德時代全資子公司問鼎投資入股發(fā)行人系基于雙方合作關系、技術特點以及對發(fā)行人發(fā)展前景和投資價值的獨立判斷而進行的投資行為，問鼎投資入股發(fā)行人與發(fā)行人向寧德時代采購電芯互相不構成前提條件。
（圖片來源：深交所）
