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狂熱的AI行情，半導體周期反轉的預期，強強聯(lián)合之下，催生了一批超級火爆大牛股，更是孕育了一時冠絕A股的佰維存儲。
上市以來短短5個月漲幅超過500%，是估值泡沫膨脹堆積，還是映射出存儲板塊困境反轉的預期，和國產替代的大勢所趨？
一、跑贏A股5000多家公司
年初以來狂熱的AI行情，催生了一批超級火爆大牛股，從下游應用領域的傳媒、游戲，到上游硬件領域的光模塊，漲幅翻倍的公司比比皆是。半導體板塊金海通、江波龍、聯(lián)動科技等多只個股股價創(chuàng)歷史新高，今年以來漲幅一度都超過80%。
平日存在感稍弱的存儲芯片板塊風光無兩，其中，科創(chuàng)板上市公司佰維存儲冠絕一時，漲幅超過5倍，在A股5000多家公司中排名第一。存儲芯片備受追捧的背后，映射出存儲板塊困境反轉的預期，和國產替代的大勢所趨。
佰維存儲踩在了2022年最后一個交易日的節(jié)點發(fā)行上市，今年以來，不但在科創(chuàng)板“牛氣沖天”，而且漲勢之迅猛也在A股5000多家公司異常耀眼。
亮相資本市場初期，佰維存儲發(fā)行定價為13.99元/股，上市首日漲幅僅14.8%，但兩周之后便連續(xù)收獲兩個20cm漲停，截至5月10日，最新股價較上市首日收盤價大漲500%。令人驚愕的是，其靜態(tài)市盈率曾一度高懸于500倍之上，公司所處的計算機、通信和其它電子設備制造業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率僅在30倍上下浮動，高下立判，可能存在較大的估值泡沫。
從信息披露來看，今年以來，佰維存儲發(fā)布多個股票交易嚴重異常波動公告，極力向投資者澄清與人工智能等市場熱點概念無關，并說明公司當前市盈率過高、經營業(yè)績受上游材料影響存在風險，以及毛利率低于可比公司等事項。
從資金動向來看，在近期佰維存儲多份龍虎榜買入榜、賣出榜前列席位中，中信證券(600030)的身影蹤跡隨處可見，且旗下相同的營業(yè)部買入、賣出額均相差無幾，操作手法十分可疑。
選取佰維存儲5月9日龍虎榜分析，買入及賣出前五名機構多有重合，且以中信證券的數(shù)家營業(yè)部為主，這種同日等額的大額買賣在龍虎榜上頻繁出現(xiàn)，形跡可疑，令不少投資者質疑買賣交易過程中存在“對倒”行為。
二、存儲芯片價格何時止跌？
科創(chuàng)板“牛股”佰維存儲在二級市場炙手可熱，火爆一時，如此光彩依然難掩業(yè)績疲態(tài)留下的暗影。
根據(jù)上市后首份年報數(shù)據(jù)，佰維存儲2022年實現(xiàn)營收29.86萬元，同比增長14.44%；歸母凈利潤實現(xiàn)7121.87萬元，同比下降38.91%。
對于營業(yè)收入微漲，從銷售情況來看，2022年四季度消費類電子產品需求下降，但消費電子領域產品全年銷售量增長1.77%，營收同比降低5.59%。此外，公司嵌入式存儲2022年實現(xiàn)營收21.77億元，同比增長29.85%；工業(yè)級存儲2022年實現(xiàn)營業(yè)收入9639.99萬元，較上年同比下降8.91%；先進封測服務2022年實現(xiàn)營業(yè)收入為2338.03萬元，較上年同比增長27.84%。
對于凈利潤下滑，佰維存儲也振振有詞，原因在于市場供求關系惡化，產品單價下降，造成公司毛利率有所下滑，2022年該公司綜合毛利率為13.73%，同比減少約3.8個百分點；同時，為了不斷提升關鍵技術及產品核心競爭力，持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)投入為1.26億元，較2021年增長18.27%。
2022年，全球半導體存儲產業(yè)陷入下行周期，其中以NAND Flash和DRAM兩大主要半導體存儲芯片產品為主，單價出現(xiàn)較快下跌，全球存儲市場規(guī)模同比下降15%。受此影響，佰維存儲2022年存貨資產減值計提2567.04萬元。
存儲芯片價格下跌何時見底？存儲芯片周期大約3到4年完成一輪盛衰轉換，這個變化周期和DRAM存儲芯片的價格波動周期基本一致。從近10年來DRAM存儲芯片價格起伏規(guī)律來看，本輪下行周期已經持續(xù)了一年半，根據(jù)周期跨度，已經逐步接近尾聲，結合現(xiàn)貨價格的上漲和供需差的縮窄，預計在2023年年中見底。
從現(xiàn)貨價格來看，通常是長期合同價格的領先指標。盡管合約價格依舊低迷，但現(xiàn)貨市場的價格上漲表明景氣度正在改善。據(jù)全球半導體觀察DRAMexchange數(shù)據(jù)，最常見的DRAM產品之一DDR4 16G6 2600的現(xiàn)貨價格在4月11日上漲0.78%，成為自去年3月7日以來的首次價格上漲。
從供需變化來看，近期三星宣布計劃削減存儲芯片產量。而此前由于消費需求疲弱，存儲器賣方庫存壓力持續(xù)，三星電子奉行競價策略以降低庫存。與此同時，2022年底，存儲芯片巨頭美光宣布削減30%的資本開支，SK海力士亦縮減70%至80%。
另外，佰維存儲能否在上游存儲芯片價格止跌中充分受益還有待觀察，其核心原材料為NAND Flash晶圓和DRAM晶圓，而佰維存儲主營產品技術環(huán)節(jié)偏后端，因此業(yè)績受存儲芯片價格變動傳導的路徑和鏈條較為復雜。
具體來看，存儲晶圓價格的上漲，可能導致存儲器下游客戶短期內加大采購量，刺激下游備貨，晶圓價格下跌可能導致下游客戶短期內減少采購量。但是中長期來看，若需求恢復不及預期，上游材料價格上漲無疑會影響存儲器廠商乃至其下游客戶的成本收益結構，致使業(yè)績增長前景不明。
