來(lái)源:財(cái)華網(wǎng)
對(duì)比證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)還屬于“小眾”市場(chǎng)。而隨著大宗商品的持續(xù)上漲以及新三板的火熱，擬上市的期貨公司越來(lái)越多。作為期貨業(yè)的龍頭，永安期貨這個(gè)國(guó)內(nèi)期貨界的“龐然大物”擬在上交所主板上市了，永安在國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)的地位類似于中信證券在券商里的地位。
永安期貨原定于11月17日進(jìn)行申購(gòu)，但11月16日公告表示將推遲發(fā)行，發(fā)行日期延后至12月08日。據(jù)11月16日最新發(fā)布的公告，每股發(fā)行價(jià)定為17.97元人民幣，對(duì)應(yīng)的2020年攤薄后市盈率為22.98倍。對(duì)于募資用途，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司資本金。
對(duì)于推遲發(fā)行的原因，公告解釋為：
由于本次發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的2020年攤薄后市盈率高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率，存在未來(lái)發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸，股價(jià)下跌給新股投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，發(fā)行人與主承銷商將在2021年11月16日、2021年11月23日和2021年11月30日連續(xù)三次發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告。這就導(dǎo)致發(fā)行時(shí)間產(chǎn)生推遲。
上市背景
2021年以來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)模屢創(chuàng)新高，期貨公司整體經(jīng)營(yíng)水平也有所提升。根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中期協(xié)”）的數(shù)據(jù)，今年上半年，全國(guó)149家期貨公司母公司口徑營(yíng)業(yè)利潤(rùn)78.06億元，凈利潤(rùn)60.92億元，同比均增長(zhǎng)80%以上。
而據(jù)中期協(xié)11月10日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，全國(guó)150家期貨公司營(yíng)收凈利雙雙大增，均已超過(guò)去年全年數(shù)據(jù)。
截至9月底，期貨公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入355.1億元，同比增長(zhǎng)45.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)99.48億元，同比增長(zhǎng)67.58%。
據(jù)永安期貨招股書，截至2020年末，我國(guó)期貨公司凈資本達(dá)782.75億元，較2011年末增長(zhǎng)137.97%。同期，我國(guó)期貨公司的凈資產(chǎn)規(guī)模呈迅速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，截至2020年末，我國(guó)期貨公司凈資產(chǎn)總額達(dá)1,350.01億元，較2011末增長(zhǎng)283.04%。
不過(guò)，期貨市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)之一，受周期波動(dòng)影響較大。2018-2020年我國(guó)期貨公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入261.75億元、275.57億元和352.45億元。相較于2018年，我國(guó)期貨公司2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)5.28%；相較于2019年，我國(guó)期貨公司2020年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)27.90%。該期間，我國(guó)期貨公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)情況與資本市場(chǎng)周期性波動(dòng)情況呈正相關(guān)關(guān)系。
為提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，近年來(lái)，期貨公司一直致力于尋找提升資本實(shí)力渠道，擴(kuò)展多樣化發(fā)展路徑。從2015年開(kāi)始，陸續(xù)有14家期貨公司在新三板掛牌。截止到目前，期貨公司中在新三板掛牌公司有海通期貨、創(chuàng)元期貨、混沌天成期貨、長(zhǎng)江期貨、邁科期貨、天風(fēng)期貨、華龍期貨、大越期貨、海航期貨、金元期貨、廣州期貨、先融期貨、渤海期貨、福能期貨。其中，海通期貨、長(zhǎng)江期貨、創(chuàng)元期貨和華龍期貨為新三板創(chuàng)新層公司。
如今永安期貨也擬在主板上市，即將成為繼南華期貨（603093.SH）和瑞達(dá)期貨（002961.SZ）后第三家A股上市期貨公司。此外，目前還有新湖期貨、上海中期期貨、弘業(yè)期貨在沖擊IPO。
公司概況
永安期貨創(chuàng)辦于1992年，是一家國(guó)有控股的期貨公司，注冊(cè)資本13.1億元，于2015年10月在新三板掛牌。據(jù)公告，永安期貨擬在上交所主板上市，股票簡(jiǎn)稱為永安期貨（600927.SH），頂格申購(gòu)需配市值約43.00萬(wàn)元。
據(jù)永安期貨招股書，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司從事的主要業(yè)務(wù)為：商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金銷售。
本次發(fā)行股票數(shù)量145,555,556股，占發(fā)行后總股本的比例為10.00%，對(duì)于募資用途，據(jù)招股書，公司本次公開(kāi)發(fā)行新股募集資金扣除由公司承擔(dān)的發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充公司資本金。公司擬使用本次公開(kāi)發(fā)行募集資金用于補(bǔ)充公司資本金的金額為250,722.22萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，合并報(bào)表后利潤(rùn)情況如下：
2021年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,736,803.01萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)47.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)87,543.52萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)14.22%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)87,077.16萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)14.66%。
公司預(yù)計(jì)2021年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,682,440.74萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)115,230.00萬(wàn)元，主要系公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)所致。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為重點(diǎn)
公司收入和利潤(rùn)主要來(lái)源于與資本市場(chǎng)高度相關(guān)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、基金銷售業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。
據(jù)招股書，公司表示期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，對(duì)公司的整體業(yè)績(jī)具有重要影響。報(bào)告期內(nèi)，公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入（母公司口徑期貨經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)凈收入、母公司口徑交易所減收手續(xù)費(fèi)收入和境內(nèi)保證金存款利息收入）分別為102,295.55萬(wàn)元、97,786.61萬(wàn)元、108,250.92萬(wàn)元和54,857.10萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.49%、4.30%、4.25%和3.29%，占營(yíng)業(yè)收入（扣除銷售貨物成本）的比例分別為44.77%、36.74%、37.78%和34.83%。公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受到期貨經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)、交易所減收手續(xù)費(fèi)及保證金存款利息收入等諸多因素影響。
報(bào)告期各期末，永安期貨客戶保證金余額（主要包括應(yīng)付貨幣保證金和應(yīng)付質(zhì)押保證金）分別201.78億元、249.70億元、315.17億元及376.17億元。
市場(chǎng)地位
公司是國(guó)內(nèi)同行中規(guī)模最大、業(yè)務(wù)范圍最寬、研究實(shí)力最強(qiáng)的期貨公司之一，自成立以來(lái)，永安期貨經(jīng)營(yíng)規(guī)模牢固占據(jù)浙江省第一，已連續(xù)二十二年躋身全國(guó)期貨公司十強(qiáng)行列，近年來(lái)主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)穩(wěn)居全國(guó)前列。在證監(jiān)會(huì)進(jìn)行的期貨公司分類評(píng)價(jià)中，公司自2011年起連續(xù)多年獲得期貨行業(yè)最高的A類AA級(jí)評(píng)級(jí)。
截至2021年6月30日，公司在境內(nèi)設(shè)有25家分公司和19家營(yíng)業(yè)部，是國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)最多的期貨公司之一。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已形成了以浙江省為中心，以全國(guó)各主要城市與產(chǎn)業(yè)密集區(qū)為重點(diǎn)布局對(duì)象，以中西部地區(qū)為培育對(duì)象的全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)布局規(guī)劃。截至2021年6月30日，公司已在浙江省內(nèi)設(shè)有15家分支機(jī)構(gòu)，并在北京、上海、廣州、深圳等國(guó)內(nèi)一線城市，以及工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)如環(huán)渤海地區(qū)設(shè)有多家分支機(jī)構(gòu)。公司積極創(chuàng)新拓展混業(yè)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理、互聯(lián)網(wǎng)化、全球配置五大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，致力于成為國(guó)際一流的衍生品綜合服務(wù)商。
同類上市公司比較
目前A股上市公司中，作為期貨公司已有南華期貨、瑞達(dá)期貨上市，永安期貨是第三家擬在A股上市的國(guó)內(nèi)期貨公司。
從財(cái)務(wù)上看，南華期貨（603093.SH）和瑞達(dá)期貨（002961.SZ）這兩家A股期貨公司，今年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.71億元和3.70億元，同比大幅增長(zhǎng)153.76%和181.23%。
而正準(zhǔn)備登陸A股的永安期貨，招股書顯示，今年前三季度，該公司歸屬于母公司股東的扣非凈利潤(rùn)約為8.71億元，同比增長(zhǎng)14.66%。而永安期貨今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)7.4億元，占整個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)的12%。
從上市后的表現(xiàn)上看，如下表所示：
南華期貨和瑞達(dá)期貨自上市以來(lái)交易天數(shù)近似，從自上市首日至今（2021年11月15日）漲跌幅情況來(lái)看，瑞達(dá)期貨的表現(xiàn)更好，而從上市首日股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，兩者漲幅近似，都在40%以上。
小結(jié)
從中期協(xié)11月10日公布的國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)最新數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)在快速增長(zhǎng)的同時(shí)，還存在兩個(gè)問(wèn)題：一是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入仍然是期貨公司主要收入來(lái)源；二是行業(yè)頭部效應(yīng)逐漸明顯。
截至9月底，期貨公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入355.1億元，值得注意的是，300多億元的營(yíng)收中，手續(xù)費(fèi)收入占比超過(guò)六成，即期貨公司每10元的營(yíng)業(yè)收入中，就有6.4元來(lái)自手續(xù)費(fèi)收入。這個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)明了第一個(gè)問(wèn)題。
此外，期貨行業(yè)馬太效應(yīng)明顯加劇，頭部公司凈利大幅增長(zhǎng)。從中期協(xié)公布的“2021年9月期貨公司總體及分轄區(qū)經(jīng)營(yíng)情況”來(lái)看，全國(guó)31個(gè)轄區(qū)業(yè)績(jī)分化延續(xù)，行業(yè)聚集效應(yīng)明顯。
從資產(chǎn)總額來(lái)看，截至2021年9月末，全國(guó)期貨公司的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)1.37萬(wàn)億元，上海、深圳分別占比34%和17%，若再加上北京、浙江和廣東，五地公司的資產(chǎn)總額在全國(guó)150家期貨公司中所占比例高達(dá)80%。
若從資產(chǎn)總額、客戶權(quán)益規(guī)模來(lái)看，占比排名靠前的五個(gè)轄區(qū)，也貢獻(xiàn)了全國(guó)大部分的營(yíng)收凈利。具體而言，凈利貢獻(xiàn)最大的五個(gè)轄區(qū)分別為上海、浙江、深圳、廣東和北京。
以上說(shuō)的是行業(yè)頭部效應(yīng)逐漸明顯的事情。
和證券公司面臨的問(wèn)題類似，期貨公司也急需擺脫依賴“吃傭金”的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)模式，而向資管以及咨詢等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。在轉(zhuǎn)型期間，行業(yè)頭部公司大概率會(huì)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，這點(diǎn)可以參考國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的演變。
永安期貨作為行業(yè)龍頭之一，是受轉(zhuǎn)型利好的。公司在招股書中明確表示，“十四五”期間，公司將致力于打造“衍生品投資銀行”的定位，發(fā)展成為大宗商品投資銀行、大類資產(chǎn)配置專家和產(chǎn)融資源整合者。
從上市后可能的表現(xiàn)來(lái)看。
由于近來(lái)新股上市首日破發(fā)現(xiàn)象令投資者擔(dān)憂，筆者還統(tǒng)計(jì)了近一個(gè)月以來(lái)（10月15日至11月15日）在主板上市后的首日表現(xiàn)。從下表中可以看到（漲跌幅那欄），近一個(gè)月以來(lái)在主板上市的新股，首日表現(xiàn)尚可。
?作者|許螣垚
?編輯|lele
