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出品：新浪財經上市公司研究院

作者：鄭權

(資料圖片)

近日，42家純證券業務上市券商2025年半年報披露完畢。42家上市券商2025年上半年合計實現營業總收入2519億元，同比增長31%；實現歸母凈利潤1040億元，同比增長65%。

值得一提的是，42家券商的歸母凈利潤2025H1全部實現正增長。今年上半年，42家純證券業務上市券商中有28家已經宣布中期現金分紅，只有14家未做決定。

14家未分紅的券商中，長城證券2025H1歸母凈利潤近乎翻倍。從業務結構上看，長城證券比較依賴經紀業務和自營投資業務，兩項收入占比接近八成。盡管公司投行收入有所回暖，但較2021年的高峰還有很大差距，尤其是公司IPO保薦項目連續20個月的撤否率高達100%，目前沒有儲備項目（以交易所受理為準）。

盈利近乎翻倍未決定是否分紅  “靠行情吃飯”業務占比近八成

2025年上半年，長城證券實現總營業收入28.59億元，同比增長44.24%；實現歸母凈利潤13.85億元，同比增長91.92%。長城證券表示，營收增長主要系自營投資業務及經紀業務收入增加。

長城證券2025年H1實現證券投資及交易業務15.73億元，同比增長63.19%；實現財富管理業務收入12.02億元，同比增長13.53%。兩項收入合計27.25億元，占當期總營收的比例為97%。

根據“自營投資收入=投資凈收益+公允價值變動-對聯營企業和合營企業的投資收益”公式計算，長城證券2025年上半年的自營收入為17.35億元，加上經紀業務手續費凈收入 4.81億元，二者合計22.15億元，占當期總營收的77.48%，接近80%。

自營業務和經紀業務收入是高度依賴市場行情的業務，有著“靠天吃飯”的特征，同質化十分嚴重，作為中小券商的長城證券應該建立自身差異化特色化競爭優勢。

盡管上半年歸母凈利潤接近翻倍，長城證券目前還沒有決定是否進行中期現金分紅。2025年上半年，42家純證券業務上市券商中有28家已經宣布中期現金分紅，只有14家未做決定。

連續20個月IPO保薦撤否率高達100%  承銷收入“交白卷”儲備項目歸0  

2025年上半年，長城證券投行收入為1.4億元，同比增長17.07%。盡管公司投行業務回暖，但距歷史高點還有很大差距。

2021-2024年、2025年上半年，長城證券投行業務手續費凈收入分別為5.75億元、4.99億元、4.63億元、2.64億元、1.4億元。不難看出，公司2024年的投行收入較2021年已經“腰斬”。

長城證券2024年投行收入急速下跌與IPO承銷保薦收入歸0有關。wind顯示，長城證券2023年IPO承銷保薦收入高達2.17億元，2024年降至0，2025年上半年依舊是顆粒無收。

2024年以來，長城證券沒有IPO保薦項目發行，撤回兩家項目（江蘇毅合捷汽車科技股份有限公司、深圳市大洋物流股份有限公司）。根據中證協“撤否比率=（撤回項目數量+否決項目數量）/（撤回項目數量+否決項目數量+上市項目數量）”的公式計算，長城證券最近20個月的IPO撤否率高達100%。

截至2025年9月18日，長城證券儲備的IPO項目為0，這意味著公司未來一段時間內IPO承銷保薦收入繼續“交白卷”。