蘇泊爾(002032,股吧)是耳熟能詳?shù)木C合性大眾家居用品品牌，是中國炊具行業(yè)首家上市公司，總部設(shè)在中國杭州，其主要業(yè)務(wù)包括明火炊具、廚房小家電、廚衛(wèi)電器、生活家居電器四大領(lǐng)域。
在A股中，蘇泊爾是一個另類的存在，其大股東是SEB INTERNATIONALE S.A.S(以下簡稱：SEB集團或SEB.S.A)，最新披露的持股比例為82.44%。因此，在控股結(jié)構(gòu)上，蘇泊爾是國內(nèi)少有的外資控股的上市企業(yè)。
對于控股股東介紹，蘇泊爾在投資者關(guān)系平臺上表示，公司實際控制人SEB S.A.是一家在泛歐交易所上市的公司。其擁有超過160年的歷史，是世界知名的炊具研發(fā)制造商和小家電制造商，具體涉及廚房電器（用于烹調(diào)和制作加工）及個人和家庭護理電器（個人護理、衣物護理和家庭護理）等。
資料顯示，蘇泊爾成立于1994年，由創(chuàng)始人蘇增福一手打造的。2004年，蘇泊爾正式在深交所上市，彼時的蘇泊爾還是由蘇泊爾集團有限公司控股。
上市不到三年，蘇泊爾便開啟了“賣身”之路。2007年，蘇泊爾集團有限公司通過定向增發(fā)、股份轉(zhuǎn)讓等方式，逐步將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給SEB集團。到了2007年年底，SEB集團持股比例達到52.74%，成為了控股股東。
在隨后幾年里，蘇泊爾集團有限公司逐步的減持、轉(zhuǎn)讓股份。到了2016年，SEB集團以人民幣29元/股的價格，買下了第二大股東蘇泊爾集團有限公司所持有的5,000萬股無限售流通股份。
自此，蘇泊爾集團有限公司正式退出了前十大股東的位置，成為了歷史。
一、三成以上收入來自關(guān)聯(lián)方，控股股東下月大解禁
在SEB集團的經(jīng)營下，蘇泊爾的營業(yè)收入取得較好地增長。在2017年-2020年以及2021年1-9月，蘇泊爾的營業(yè)收入分別為141.87億、178.51億、198.53億、185.97億及156.65億。
不過，在同比增速方面，蘇泊爾近年來的營業(yè)收入增速開始放緩，出現(xiàn)業(yè)績增長乏力的現(xiàn)象。
數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年以及2021年1-9月，蘇泊爾的營業(yè)收入同比增速分別為18.75%、25.83%、11.22%、-6.33%以及17.74%。
除了營業(yè)收入同比增長乏力外，對大股東的業(yè)績依賴也越發(fā)的明顯。SEB集團控股的SEB ASIA LTD的銷售額與蘇泊爾其它客戶銷售額形成鮮明的對比。
2017年-2020年間，蘇泊爾對SEB ASIA LTD的銷售額超過其他四大客戶銷售額之和。
2021年上半年，蘇泊爾對SEB ASIA LTD關(guān)聯(lián)交易金額達到32.12億，占營業(yè)收入比重的30.78%。
再翻開歷年的財報數(shù)據(jù)，在2017-2020年間，蘇泊爾對SEB ASIA LTD關(guān)聯(lián)交易金額分別為35.24億、42.49億、45.75億及52.88億，占營業(yè)收入比重24.84%、23.80%、23.04%及28.43%。
同時，SEB ASIA LTD的應(yīng)收賬款也不低。根據(jù)2021年上半年財報顯示，SEB ASIA LTD的應(yīng)收賬款金額為18.96億，占應(yīng)收賬款期末余額的67.75%(2020年12月31日為68.99%)。
此外，在今年12月21日，SEB集團持有的股份將迎來大解禁；同時，SEB集團“至少保留蘇泊爾現(xiàn)有或任何未來總股本的25%”的承諾也將到期。
目前公司限售流通股為2.08億股，占總股本比例的25.71%;其中SEB集團持有的限售流通股為2.06億股，占總股本比例的25.52%。到今年12月21日，SEB集團持有蘇泊爾的股份將全部變?yōu)闊o任何限制的流通股。
二、小家電競爭格局加劇，成長性令人擔憂
比股東解禁，更投資者擔憂的是國內(nèi)家電行業(yè)激烈的競爭。蘇泊爾除了要面對九陽、美的等傳統(tǒng)對手競爭，還要去面對小米、華為等新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在智能家居領(lǐng)域滲透競爭。
疫情沖擊過后，家電行業(yè)迎來新的調(diào)整，格力、美的、海信先后開啟產(chǎn)業(yè)升級與多元化的并購戰(zhàn)略。目前，蘇泊爾在廚房小家電仍占據(jù)龍頭地位，但隨著競爭加劇，小家電市場空間正在被壓縮。
格力、海爾、美的等家電巨頭正在不斷切入小家電的細分市場，未來家電巨頭將運用自身資金與技術(shù)優(yōu)勢，進一步地搶占市場。
在激烈市場競爭中，蘇泊爾的營收增速早已迎來了拐點。財報顯示，2018年蘇泊爾營收增速為25.83%,到了2019年同比增速為11.22%，下降了14.61%。
國外業(yè)務(wù)方面，在控股股東的支持下，蘇泊爾國外業(yè)務(wù)收入正在逐年的上升。數(shù)據(jù)顯示，在2017年-2020年以及2021年上半年，國外營業(yè)收入分別為39.75億、47.42億、51.10億、57.27億及34.17億，同比增長13.21%、19.31%、7.75%、12.08%及68.65%。
值得注意的是，海外業(yè)務(wù)增長主要得益于大股東的支持、國內(nèi)疫情控制與海外需求的激增。從中長期維度上看，海外業(yè)務(wù)增長因素并沒有持續(xù)性。
隨著疫情逐步控制，家電產(chǎn)品的海外供給需求將逐步恢復常態(tài)。在海外業(yè)務(wù)需求放緩情況下，蘇泊爾又將面臨國內(nèi)外新競爭的格局。同時，隨著市場環(huán)境變化，控股股東SEB集團支持也并非能長久的持續(xù)下去。
總體而言，蘇泊爾的國內(nèi)市場份額正在被逐步的壓縮，國內(nèi)廚房小家電龍頭地位面臨新的挑戰(zhàn)。隨著家電行業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整，業(yè)績依賴關(guān)聯(lián)方的蘇泊爾，未來的成長性令投資者擔憂。
