在宏觀經濟復蘇、通脹壓力加劇的大背景下，2021年以來國內外糧價持續上漲驅動化肥需求提升。春耕旺季到來之際，庫存低位疊加俄烏沖突下禁止化肥出口進一步加劇供給緊缺，全球化肥行業景氣度有望延續。作為化肥行業重要的細分類別，磷肥需求端同樣受到較強拉動，相關公司迎來業績大爆發。
根據同花順(300033)問財，所屬同花順行業為磷肥及磷化工的個股有8只，截止3月31日興發集團(600141)、云天化(600096)、六國化工(600470)以及川金諾(300505)四家公司已發布2021年年報。2021年四家企業成績亮眼，凈利超十余倍暴增，行業高景氣疊加新能源材料賽道的加持，強者恒強格局愈發明顯。機構趁勢入局，公司股價節節攀升。
行業高景氣 營收凈利暴增
2021年興發集團、云天化、六國化工以及川金諾四家磷化工企業業績大幅改善，盈利能力增強。根據披露的年報，以上四家企業營收大增，同比增幅超20%；其中云天化632億營收規模遙遙領先，川金諾營收增幅最高。
就營收結構而言，川金諾產品結構相對單一，磷肥和飼料級磷酸鹽兩產品貢獻92%的營收；其他三家公司產品多點開花，前三大主營產品占總營收的比例均在60%--80%之間。
業績暴增的原因，很大程度上源自主營產品價格高企。公開數據顯示，截至2022年3月30日，磷酸一銨價格為3530元/噸，與2021年年底上漲26.07%；磷酸二銨價格為3920元/噸，與2021年年底相比上漲3.98%。根據卓創咨詢，2021年飼料級磷酸氫鈣均價為2435元/噸，同比上漲58%；飼料級磷酸二氫鈣均價為3583元/噸，同比上漲33.65%。
作為磷肥產能位居全國第二，全球第四的龍頭企業，云天化表示，全球范圍內化肥行業受疫情影響，市場供給不足，供求關系持續偏緊，推動了化肥產品價格上漲。隨著國內經濟的復蘇，推動了聚甲醛、黃磷、飼鈣等公司化工產品的市場價格上漲。年報顯示，云天化磷酸二銨產品在國內市場占有率達到27%左右，位居全國第一。
川金諾亦表示，業績快速增長主要受益于主營產品飼料級磷酸鹽、磷肥等產品價格上漲，廣西川金諾“濕法磷酸凈化及精細磷酸鹽項目”部分投產帶來產品銷量上漲成為業績新的增長點。
歸母凈利潤方面更是“亮瞎”股民們的雙眼。興發集團錄得42.47億元，凈利率達19.92%；云天化歸母凈利潤同比增長高達1238.77%，凈利潤增速最低的六國化工，同比增長超40%。
產業鏈一體化布局能夠很大程度上優化成本端，提升盈利能力。年報顯示，四家企業化肥行業毛利率差別不大，均處于13%--24%左右。在產業鏈中，磷礦石資源成毛利率較高的一項。云天化磷礦采選毛利率達65.07%，興發集團磷礦石毛利率達55.02%。六國化工和川金諾暫無磷礦資源。
從2021年的經營效果來看，云天化有效地發揮了“磷礦、磷酸、合成氨等大宗原料高度自給的全產業鏈一體化優勢”，向精細磷化工、氟化工等非肥業務的轉型升級成果逐步顯現。
興發集團擁有磷礦石資源和水利資源，并先后布局了草甘膦、有機硅、濕電子化學品以及磷酸鐵鋰等業務。浙商證券預計，興發集團每生產一噸磷銨，其生產成本較行業內沒有磷礦石及合成氨產能的磷肥生產企業低500元/噸以上，這意味著即使磷肥價格回落，公司也可以憑借成本優勢在磷肥業務上持續盈利。此外，隨著公司后續硫酸裝置的投入運行，待達產達效后，公司磷銨生產成本還將進一步降低，屆時公司將實現礦肥一體化原料端的全面覆蓋的同時，公司的磷肥業務盈利能力也將遠超同行。
行業景氣度攀升增強企業的成長性。4家企業的加權凈資產收益率均較去年有大幅度提升，六國化工接連兩年凈資產收益率高于10%，扭轉2018-2019年度負數的局面。興發集團、云天化加權凈資產收益率處于領先地位，彰顯強者恒強。
當前多家磷化工企業向下游延伸，通過建立合資公司等方式，和下游磷酸鐵鋰廠家形成綁定協同，切入磷酸鐵和磷酸鐵鋰賽道。由于行業景氣度存在周期性，對磷化工企業來說切入新能源材料賽道能夠增加企業的盈利能力，抵抗行業周期性波動帶來的影響。
2021年12月，興發集團披露與華友鈷業(603799)簽署合作框架協議的進展：公司與華友鈷業簽訂合資合同，擬共同出資設立湖北興友新能源科技有限公司，雙方擬以合資公司為建設主體，在宜昌市宜都市投建30萬噸/年磷酸鐵項目，項目將分期建設，項目一期為10萬噸/年磷酸鐵項目。
2月16日，云天化宣布，攜手恩捷股份(002812)、億緯鋰能(300014)和華友控股將圍繞玉溪市目標礦產資源，在玉溪市建設新能源電池、鋰電池隔離膜、磷酸鐵及磷酸鐵鋰、銅箔項目等電池配套項目。項目分為三期，項目一期承諾投資約180.5億元，在2023年12月31日前完成。項目二期承諾投資約336.5億元，在2025年12月31日前完成。項目三期投資計劃在2030年前完成。
光大證券(601788)認為，擁有優質磷礦資源的企業具備穩定的上游磷礦的采購渠道，在磷礦緊缺時也能夠保證供應，擁有明顯的資源優勢和成本優勢。同時，對于本身就具有磷化工產線的生產企業而言，憑借其一體化優勢不僅能夠顯著降低增產磷酸鐵產品所需的資本開支，同時還能有效處理磷酸鐵生產過程中產生的副產物和廢棄物，以滿足其他對于原料純度要求不高的磷化工產品的生產需求，從而提升企業整體的經濟效益。
股價跑贏大盤機構進場布局
2021年全年A股市場板塊輪動，行情分化。然而4家企業股價走勢強勢，均遠遠跑贏大盤，其中興發集團和云天化全年股價漲幅在220%-260%之間，遠跑贏同期化肥指數；股價漲幅最低的六國化工，錄得70.02%的漲幅。
股價暴漲的同時，股東戶數亦步亦趨。其中，云天化股東戶數由2020年底的4.525萬戶，增加至23.41萬戶，暴增517.30%。其他三家企業股東戶數亦有較大幅度增長，增幅總體穩定在230%以上。
機構持倉方面，4家企業中興發集團和云天化最受機構青睞，持倉機構數量和持股占流通股比例均體現明顯的優勢。
持有興發集團股票的機構多為基金公司，2021年四季度末十大股東中新進中歐時代先鋒股票和廣發均衡優選混合兩只基金，大成基金旗下新銳產業混合和睿景靈活配置兩只基金有不同程度的減持。
