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9月22日，國(guó)內(nèi)放療定位領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭科萊瑞迪將接受深交所創(chuàng)業(yè)板的上會(huì)審議。
根據(jù)中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)出具的證明，科萊瑞迪于2021年在全球放療定位產(chǎn)品生產(chǎn)商市場(chǎng)份額中排名第二，是全球前五大放療定位產(chǎn)品廠商中唯一的中國(guó)企業(yè)，其在國(guó)內(nèi)放療定位市場(chǎng)上的市場(chǎng)份額更是達(dá)到59.40%。
科萊瑞迪此番謀求創(chuàng)業(yè)板登陸受到了資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，隨著招股書的披露，公司在關(guān)聯(lián)方、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面存在的問題也逐一暴露。
募資擴(kuò)充優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品線 新增產(chǎn)能能否被消化存疑
放療是癌癥三大治療方式之一，在癌癥治療中具有不可替代的作用。根據(jù)WHO統(tǒng)計(jì)，約有40%的癌癥能夠通過放療根治。
科萊瑞迪正是從事放療定位的龍頭企業(yè)之一，產(chǎn)品包括放療定位膜、放療固定架等，此外，公司還涉及骨科康復(fù)領(lǐng)域醫(yī)療器械。
此次上市募資計(jì)劃中，科萊瑞迪擬籌資1.88億元用于“放療定位及康復(fù)類產(chǎn)品生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目”，占募資總額的55.08%。科萊瑞迪在招股書中表示，這一項(xiàng)目可以擴(kuò)大生產(chǎn)場(chǎng)地并引入新生產(chǎn)線，緩解公司的生產(chǎn)壓力，提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模。
從產(chǎn)能利用率的角度來看，科萊瑞迪的產(chǎn)品確實(shí)出現(xiàn)了“飽和狀態(tài)”。2021年，公司低溫?zé)崴懿牧袭a(chǎn)線的產(chǎn)能利用率為102.70%，復(fù)合材料產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率為95.53%。
需要注意的是，低溫?zé)崴懿牧袭a(chǎn)線的產(chǎn)能利用率在統(tǒng)計(jì)上采用實(shí)際產(chǎn)量與理論產(chǎn)能的比值，而在復(fù)合材料產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率上，公司則采用了實(shí)際工時(shí)與標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)的比值，其中標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)=表面處理環(huán)節(jié)可配備的標(biāo)準(zhǔn)工位數(shù)*全年標(biāo)準(zhǔn)工作日天數(shù)（250天）*每天標(biāo)準(zhǔn)工作時(shí)間（8h）。后者在統(tǒng)計(jì)上，更多傾向于統(tǒng)計(jì)生產(chǎn)人員的實(shí)際工作時(shí)長(zhǎng)，是否能夠準(zhǔn)確反映產(chǎn)品產(chǎn)能在市場(chǎng)上存在一定爭(zhēng)議。
擴(kuò)建生產(chǎn)線除了需要考慮產(chǎn)能問題外，市場(chǎng)需求同樣是重要的環(huán)節(jié)。
招股書顯示，“放療定位及康復(fù)類產(chǎn)品生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目”建成后，預(yù)計(jì)可形成年產(chǎn)定位膜60萬張、放療固定架2500個(gè)、熱塑性塑形墊8萬個(gè)、真空負(fù)壓袋5萬個(gè)、氣懸浮轉(zhuǎn)運(yùn)床800張、骨科康復(fù)低溫?zé)崴懿牧?5萬張的生產(chǎn)能力。
新增產(chǎn)能與2021年的現(xiàn)有產(chǎn)量來比均出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)，定位膜、固定架、真空負(fù)壓袋、熱塑性塑形墊的新增產(chǎn)能分別相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)量的133.48%、171.59%、196.08%、330.57%。
也就是說，新項(xiàng)目建成后，公司主要產(chǎn)品的總產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻倍，其中熱塑性塑形墊的總產(chǎn)能更相當(dāng)于原來的4倍有余。如此龐大的新增產(chǎn)能真的能夠被市場(chǎng)需求消化嗎？
以公司最主要的營(yíng)收產(chǎn)品放療定位膜來看，2019-2021年期間，銷量由36.01萬個(gè)增長(zhǎng)至41.09萬個(gè)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.82%。新生產(chǎn)線的項(xiàng)目周期為3年，倘若科萊瑞迪此次成功上市，那么新生產(chǎn)線大概率在2026年投產(chǎn)，以6.82%的年復(fù)合增長(zhǎng)率計(jì)算，公司彼時(shí)的定位膜銷量將達(dá)到57.15萬個(gè)，而公司定位膜的總產(chǎn)能則將達(dá)到104.95萬個(gè)。
兩者差距過大，倘若科萊瑞迪將生產(chǎn)線全線運(yùn)轉(zhuǎn)則可能出現(xiàn)產(chǎn)品積壓的情況，倘若科萊瑞迪根據(jù)實(shí)際銷量生產(chǎn)則可能導(dǎo)致整體生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率不足，固定成本攤銷過大。
經(jīng)銷商頻繁變動(dòng) 關(guān)聯(lián)方銷售數(shù)據(jù)前后打架
在企業(yè)營(yíng)銷上，科萊瑞迪以“經(jīng)銷為主、直銷為輔”。這種方式可以節(jié)省企業(yè)自身的市場(chǎng)開拓成本，但也同時(shí)產(chǎn)生了諸多“后遺癥”。
經(jīng)銷商頻繁變動(dòng)是最直接的不利影響。2020年，公司新增經(jīng)銷商258個(gè)，退出327個(gè)；2021年，公司新增經(jīng)銷商340個(gè)，退出257個(gè)。2020年、2021年經(jīng)銷商退出數(shù)量分別占該年度總數(shù)量的50.62%、35.25%。
或許正是由于經(jīng)銷商的“快進(jìn)快出”，科萊瑞迪的營(yíng)銷上倚重關(guān)聯(lián)方。
2019-2021年期間，科萊瑞迪的前五大客戶中均出現(xiàn)了美國(guó)科萊、南昌益燦醫(yī)療器械有限公司（以下簡(jiǎn)稱“益燦醫(yī)療”）的身影。
美國(guó)科萊在報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)期占據(jù)科萊瑞迪第一大客戶的位置，益燦醫(yī)療則在三年間分列位列公司前五大客戶中的第五、第二、第二位。
值得注意的是，兩者均為科萊瑞迪的關(guān)聯(lián)方。其中，美國(guó)科萊是科萊瑞迪持股40%的參股公司，益燦醫(yī)療則由科萊瑞迪前員工所創(chuàng)立。科萊瑞迪對(duì)于關(guān)聯(lián)方的倚重由此可見一斑。
更有意思的是，公司在關(guān)聯(lián)方數(shù)據(jù)披露中還出現(xiàn)了“打架”現(xiàn)象。在科萊瑞迪的招股書中顯示，博創(chuàng)智能裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博創(chuàng)智能”）是公司的關(guān)聯(lián)方，由公司董事熊海濤、謝泓擔(dān)任企業(yè)董事。2021年，科萊瑞迪與博創(chuàng)智能的關(guān)聯(lián)交易金額為19.91萬元。
博創(chuàng)智能目前同樣處于IPO階段，正謀求滬市科創(chuàng)板上市。在博創(chuàng)智能披露的招股書中，其與科萊瑞迪的關(guān)聯(lián)交易金額僅為15.13萬元。兩位同樣的交易方，卻出現(xiàn)了不同的交易金額，誰才是對(duì)的？
此外，對(duì)于熊海濤的個(gè)人簡(jiǎn)歷介紹，兩家企業(yè)也出現(xiàn)了不同之處。科萊瑞迪招股書顯示，熊海濤現(xiàn)任高金富恒集團(tuán)有限公司執(zhí)行董事、廣州誠信創(chuàng)業(yè)投資有限公司執(zhí)行董事。博創(chuàng)智能招股書則顯示，熊海濤現(xiàn)任高金富恒執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、誠信創(chuàng)業(yè)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。
為何科萊瑞迪并未披露熊海濤在兩家公司中更具影響力的“總經(jīng)理”職位，同樣令人費(fèi)解。
董秘兼財(cái)務(wù)總監(jiān)IPO前夕突然離職 實(shí)控人轉(zhuǎn)讓股份一月獲利371萬
撇開企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面，科萊瑞迪在股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面的操作同樣存在疑點(diǎn)。
2020年2月21日，邇特康、佰安優(yōu)與時(shí)代伯樂簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定邇特康以3576.30萬元的價(jià)格將其持有的科萊瑞迪390.00萬股股份轉(zhuǎn)讓給時(shí)代伯樂，佰安優(yōu)以596.05萬元的價(jià)格將其持有的科萊瑞迪65.00萬股股份轉(zhuǎn)讓給時(shí)代伯樂，折算每股價(jià)格均為9.17元。
2020年8月24日，佰寶優(yōu)與邇特康簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，約定佰寶優(yōu)以 1021.54萬元的價(jià)格將其持有的科萊瑞迪111.40萬股股份轉(zhuǎn)讓給邇特康，折算每股價(jià)格為9.17元。
2020年9月21日，邇特康與廣州德福簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定邇特康以 1500.00萬元的價(jià)格將其持有的科萊瑞迪120.00萬股股份轉(zhuǎn)讓給廣州德福， 對(duì)應(yīng)每股價(jià)格為12.50元。
在2020年發(fā)生的這三筆交易中，頭兩筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)隔半年，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格保持不變，而在第三筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易中，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格提高了36.31%。從中不難看出，獲利方正是邇特康，在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，通過低買高賣獲利370.96萬元。
據(jù)天眼查顯示，邇特康由實(shí)控人詹德仁持股90%，由其配偶李力持股10%，顯然最終受益方正是實(shí)控人夫婦。
值得注意的是，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方佰寶優(yōu)的實(shí)際控制人為吳絲，其曾為科萊瑞迪原副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)。招股書顯示，吳絲于2020年8月離職，而該月正是佰寶優(yōu)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給邇特康的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。
對(duì)于，吳絲出售股份并光速離任的現(xiàn)象，科萊瑞迪在問詢回復(fù)中表示吳絲不存在股份代持的情況，其離職屬于自身發(fā)展原因。
招股書顯示，馮海斌繼任了吳絲的職務(wù)。從簡(jiǎn)歷中可以了解到，馮海斌曾任職于畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所，后又在平安證券股份有限公司投資銀行事業(yè)部任職執(zhí)行副總經(jīng)理，并于2020 年10 月開始任科萊瑞迪副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)。
