近年來，得益于國家大力扶持，光伏行業發展迅猛。作為光伏發電的核心部件，太陽能(000591)電池片的需求也乘上東風。
在此背景下，太陽能電池片廠商江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（以下簡稱潤陽股份）也欲登陸資本市場。11月3日，經歷數輪問詢的潤陽股份將首發上會。
資產負債率高達81.99% 為籌措資金財務不規范行為頻發
(相關資料圖)
光伏行業屬于資金密集型行業，對企業的資金實力有著不低的要求。而對潤陽股份而已，可謂是捉襟見肘。
數據顯示，2021年底，潤陽股份的短期借款規模為4.46億元，一年內到期的非流動負債4.18億元，合計8.64億元。而至2022年6月30日，短期借款規模飆升至11.4億元，一年內到期的非流動負債4.84億元，二者合計達16.24億元。而截至2022年6月30日，潤陽股份貨幣資金僅2.69億元。
報告期內，潤陽股份的資產負債率也是居高不下。2019年至2021年，潤陽股份合并資產負債率分別為78.84%、75.48%、81.39%。至2022年6月30日，合并資產負債率進一步上升至81.99%。
為籌措資金，潤陽股份也想了不少辦法。潤陽股份表示，目前公司發展所需資金主要通過銀行貸款、融資租賃、保理等債務融資方式籌措。
梳理招股書，潤陽股份為籌措資金還多次發生轉貸、無真實交易背景的票據流轉、個人卡收支款項等不規范行為。
招股書顯示，2019年及2020年，潤陽股份通過子公司分別轉貸1.4億元、9999萬元；2019年至2021年，潤陽股份及子公司還多次存在無真實交易背景的票據流轉情形，2019年-2021年，涉及金額分別為5043.25萬元、4.25億元、2317.42萬元；2019-2021年，潤陽股份通過個人卡收支款項，所涉金額分別為639.89萬元、428.17萬元、392.93萬元。
主要經營資產受限 持續經營能力存風險
除此之外，潤陽股份還通過抵押房產、土地使用權、生產設備等資產獲取債務融資。
數據顯示，截至報告期末，潤陽股份受限資產金額高達65.98億元，占期末資產總額比例43.87%，主要系保證金、各類融資的抵質押物或融資租賃標的物。
具體而言，受限資產涉及貨幣資金、應收票據及應收款項融資、固定資產、在建工程、使用權資產、無形資產。
值得注意的是，受限的固定資產中，涉及生產設備、房屋建筑物、境外土地所有權，為公司日常經營所需之物。若潤陽股份資金回籠出現困難，無法按時償還債務，上述資產將面臨處置風險，從而影響潤陽股份正常的日常生產經營。
不具備完整定價權
而在產品定價權方面，潤陽股份也面臨一定的風險。
潤陽股份存在向大型光伏一體化生產商采購硅片同時銷售電池片的雙經銷業務模式。在該業務模式下，潤陽股份向對手方采購硅片的同時，根據合同約定需向對手方供應一定規模電池片。
報告期內，潤陽股份雙經銷業務收入占比分別為5.45%、13.4%、5.59%。
但實際上，在雙經銷業務模式下，潤陽股份并不具備完整銷售定價權。根據潤陽股份回復，公司與交易對手約定參考硅片市場價向交易對手采購硅片，并按照約定硅片采購價上浮一定價差向對手方銷售等量規模電池片，因此公司最終生產并銷售電池片的定價原則為硅片采購價格上浮一定價差，不具備完整的電池片銷售定價權。
原材料上漲大幅影響公司毛利率
自2020年下半年以來，硅料階段性供給不足，2021年硅料年末單價相較年初漲幅高達177%。
作為太陽能電池片的主要原料，硅料及硅片價格地上漲也極大地影響了潤陽股份的盈利能力。
數據顯示，2019年至2021年，潤陽股份主營業務毛利率分別為16.65%、19.54%、10.9%。而2021年毛利率大幅下降，原因就是原材料硅料價格上漲，導致成本增加。
2022年上半年，潤陽股份的毛利率為12.56%，仍低于2019年及2020年。
若硅料價格持續維持高位，且潤陽股份無法向下游傳導成本壓力，盈利空間將進一步被擠壓。
信披質量或存瑕疵 與大客戶購銷數據不一致
此外，在信披方面，潤陽股份也存在不少瑕疵。
晶科能源是潤陽股份前五大客戶之一，報告期內，潤陽股份向其銷售額分別為3.72億元、14.06億元、15.38億元。
潤陽股份招股書
但根據晶科能源的招股書數據，其2020年第一大供應商為信義光能，采購額為13.26億元，低于晶科能源披露的14.06億元。
晶科能源招股書數據
晶澳科技也是潤陽股份的大客戶之一，報告期各期銷售額分別為4.54億元、2.74億元、5.43億元，銷售內容為太陽能電池片。
但晶澳科技2019年的年報中，前五大供應商的采購額分別為10.53億元、7.04億元、5.65億元、4.48億元、3.42億元。并無與潤陽股份銷售額相匹配的數據。
此外，需要指出的是，在研發人員數據上，同一份招股書中潤陽股份的數據也存在出入。員工專業結構顯示，截至2022年6月底，公司研發人員473人。但在研發費用構成中，2022年1-6月研發人員平均人數為746人，比研發人員高出273人。
