文|和訊財經 權婷
CXO行業在歲末年初的股東、高管減持熱潮后，近期多家上市公司集中披露新一輪股東減持計劃。
3月24日，搭上AI概念股價拉升的成都先導披露股東減持計劃，隨后，和元生物、康龍化成(300759)、美迪西等CXO企業相繼公告股東減持計劃。
(資料圖)
近年來，作為生物醫藥行業創新研發的“賣水人”，CXO一直被認為“旱澇保收”，高速增長的業績也使其成為不少投資者的心頭好。隨著創新藥行業的供給側改革向上游傳導，在上游創新藥企“融資寒冬”陰影下，CXO的高光能否持續、未來走向如何，也成為市場的關注點。
半月內4家CXO企業股東減持
成都先導打響了此次CXO“減持潮”的第一槍。3月24日，成都先導披露公告，華博器械、東方佳鈺、鈞天投資及鈞天創投、鼎暉新趨勢及長星成長、巨慈有限等8位股份集體拋出減持計劃，擬減持合計不超過18.95%。而截至3月29日，成都先導創始人兼董事長持股也不過20.42%。
該消息一出，令市場震驚不已。3月24日，成都先導股價下挫12.29%。
對于減持原因，成都先導解釋稱系股東自身財務需求安排。截至4月7日，鈞天投資及其一致行動人通過大宗交易減持股份比例為1.05%。
3月30日，有著基因CDMO第一股之稱的和元生物也披露股東減持計劃，股東倚鋒九期擬減持股份不超過1.66%，華睿盛銀及其一致行動人擬減持比例不超過3%。
緊隨其后，康龍化成也披露兩則減持公告。其中，公司實控人及其一致行動人擬減持不超過2.1%；股東信中康成、信中龍成出于自身資金需求，分別擬減持不超過4%、2%。
4月2日，美迪西5位股東拋出減持計劃，林長青、陳國興合計擬減持不超過2.82%，張宗保、美斕企業、美劭企業擬減持合計不超過0.63%。
對于減持原因，公司給出的解釋，多為股東自身資金需求或自身運營管理需求。
某業內人士指出，在行業寒冬、市場低迷的時候，投資者只是幻想能共體時艱，而不是大小非雪上加霜式的減持。
頭豹研究院醫療行業分析師崔靚認為，資本對于部分CXO企業的減持的確有跡可循，近幾年關于新冠藥物CXO的訂單較多，隨著疫情影響的逐漸減退，這部分訂單的需求將降低，加之2022年國內宏觀經濟較低迷，導致CRO領域的熱度降低，但CMO領域受到的影響相對較小，減持的趨勢可能只是短期的。
某券商醫藥首席分析師認為，公司減持為經營正常情況，只是在板塊下行或者橫盤時期更容易被解讀為利空，以藥明康德(603259)為例，減持并不是近2年才有的，19年以來藥明康德每年都有大股東減持計劃，只是在下行近2年板塊下行中更多得被提及而已。
華安證券醫藥首席分析師譚國超認為，在當前較為低迷的板塊行情下，減持的確會影響市場信心。部分減持計劃也屬正常，如上市前的PE股東減持。低位公布減持計劃也不失為樂觀預期的一種。
CXO行業穩定增長仍被看好
在歷經2年的回調后，CXO板塊已不復當初的榮光。疊加上游創業藥企業“融資寒冬”、業內上市公司減持利空、龍頭企業業務調整等因素，CXO未來走向如何、將呈現哪些變化和趨勢、是否還有投資價值等問題，都值得深入探討。
藥明生物CEO陳智勝表示，CXO行業將迎來分化，單一商業模式的企業，如果沒有采取有效措施對沖行業的周期性挑戰、規避風險，將面臨市場挑戰。
崔靚同樣看好一站式CXO模式，“長期來看，CXO的應用領域廣闊，適應癥方面不斷擴寬，有較大的潛在市場空間，賽道的整體業務相對穩定，一站式CXO擁有更強的獲取和留存客戶的能力，資本市場信心的將隨著下游醫藥企業的動向而調整，有望獲得回歸”。
圍繞近期業內的熱點AI+CXO，不少業內人士都表達了積極看法。某知名咨詢機構負責人接受媒體采訪時表示，“我們認為未來CXO市場增速保持在7%-9%這個水平，也就比生物醫藥略高一點”“AI可能是內卷的另一種出路”。
譚國超認為，CXO是人力資本密集型行業，需要積極擁抱AI，幫助降本增效。CXO企業下一階段的業績增長點很大可能來源于運營效率的提升；另外，我們認為CXO的增量市場更多的是新興的研發領域，企業應該敏銳洞察，積極布局。
上述醫藥首席分析師指出，“我們認為在AI的加持下，有望加速新藥的研發，滿足未被滿足的需求，CXO公司通過AI賦能有望集成醫藥研發一體化優勢，通過降本增效進一步提升經營能力?！?/p>
崔靚認為，AI技術的賦能可以加快CXO企業的服務效率，并助力CXO企業橫向商業模式及內部研發管線的拓寬，創造更多商業機遇，通過一站式服務與客戶在全生命周期建立更緊密的聯系，大幅提高成本把控和新藥輸出的能力。
對于未來CXO行業的投資機會，該分析師表示，CXO板塊經歷21年以來的回調后，估值已經重回低位，TTM整體估值不到30倍，處于估值低位，CXO賽道在經歷這幾年的大發展后仍然存在較強投資機會，只是新環境下個股分化可能會進一步突顯。
譚國超認為CXO行業會出現一定程度的分化，只有擁有一定壁壘的細分優質賽道龍頭，能夠享受較高的估值溢價，如模式動物、ADC領域、分子砌塊以及CGT CXO等新興領域，直接受益于創新驅動。
該分析師總結道：“長期角度來看醫藥行業的研發投入與投融資向上趨勢不變，行業成長性邏輯不變，我們認為未來CXO行業在充分消化由疫情帶來的高基數后，會繼續維持穩定增長?！?/p>
CXO上市公司業績已出現分化
盡管多位業內人士一致看好CXO行業的未來發展，但業內企業的業績已出現分化趨勢。
以上述四家披露減持計劃的企業為例，2022年僅美迪西一家保持營收、凈利潤雙增，同比增速分別為45.85%、28.6%。
和元生物業績快報顯示，營收同比增長15.17%，凈利潤同比下滑24.59%；康龍化成營收同比增長37.92%，凈利潤同比下滑17.24%；成都先導營收增長5.98%，凈利潤同比下滑58.96%。
但需要指出的是，盡管美迪西保持營收、凈利潤雙增，但其增速較2021年已大幅放緩。2021年，美迪西營收同比增長75.28%，凈利潤同比增長118.12%。
對于上述現象，醫藥首席分析師解釋到，業績層面來看，CXO在2021年確實迎來了的短期業績爆發。主要受益于新冠與宏觀經濟環境帶來的超額新藥研發投資，醫藥投融資水平在21年達到空前高位，目前看到的增速放緩主要是受到新冠短期需求帶來的行業高基數，及短期內醫藥投融資下滑所共同造成的影響。
藥明生物CEO陳智勝表示，全產業鏈發展模式才有助于規避細分賽道的周期性風險，未來專注單一環節的CXO行業內公司業績分化將越來越明顯?！?/p>
譚國超提示投資者，CXO行業經過過去五年的高速發展，規模不斷壯大，加上疫情的干擾，市場需要理性看待CXO公司的業績增速。
