北交所開市在即 ，新三板市場精選層公司將全部平移進入北交所。公募基金已加碼精選層布局，其中貝特瑞關注度較高。數據顯示，截至三季度末，南方創新精選一年混合、匯添富創新增長一年定開混合、富國積極成長一年定期開放混合、工銀創新精選一年定開混合、南方消費升級混合等5只公募基金持有貝特瑞。

目前，貝特瑞市值已超843億元，股價11月5日收盤達173.70元。

現金流轉負 研發投入力度仍需提升

貝特瑞今年前三季度，實現營業收入68.51億元，同比增長154.18%；實現凈利潤10.90億元，同比增長207.91%。其中，第三季度實現營業收入26.44億元，凈利潤3.6億元。和訊SGI指數評分72，未來成長性不容忽視。

在盈利方面，貝瑞特三季度加權凈資產收益率16.2%較去年同期的7.61%有大幅度提升，毛利率27.34%與去年同期相比降低了8.16%，凈利率16.27%較去年同期的13.36%也進一步提升，總體看貝瑞特的盈利能力在持續提升。

在現金流方面，貝特瑞前三個季度的經營活動產生的現金流量凈額為-3.18億元，較去年減少了-157.25%，占營業收入占比為-4.64%。從數據上看，貝瑞特現金流方面表現欠佳，那是何原因造成現金流極速下滑呢？主要有兩點，一方面是貝瑞特為了保證原料供應，滿足客戶需求，重點原材料和石墨化加工供應商的預付款大幅增加；另一方面是前期所開具支付原料供應商的應付票據陸續到期，使購買商品、接受勞務支付的現金增加。

研發方面，貝特瑞穆迪·BVD的企業創新指數為72.41，三季度研發費用為1.42億元同比增加了127.63%，三季度研發占營收比為5.37%，與去年同期的5.51%幾乎持平。前三個季度研發費用為3.84億元，同比增長了140.81%，前三個季度研發占營業收入比重為5.60%，去年同期為5.91%。雖然貝特瑞的研發費用在大幅度提升，但研發投入力度仍需繼續提升。

負極材料賺得盆滿缽滿 擴產高鎳正極材料

貝特瑞主營業務包括鋰離子電池負極材料、正極材料及石墨烯材料三大業務板塊，，隸屬于上市企業中國寶安(000009,股吧)集團股份有限公司。據貝特瑞官網介紹，自2013年以來，貝瑞特的負極材料出貨量已經連續7年位列全球第一。負極材料是生產新能源鋰電池的材料之一，而貝特瑞是負極材料領域中的龍頭，在新能源汽車的風口下，貝特瑞也賺得盆滿缽滿。從貝特瑞的營業收入來看，負極材料營業收入遠超其他業務。

在負極材料中尤為重要的就是石墨，貝特瑞從生產天然石墨負極材料起步，到布局人造石墨，進一步增強了自己在負極材料業務的市場競爭力。據媒體報道，貝特瑞的人造石墨出貨量已超天然石墨。從貝特瑞的其他產品線來看，高鎳正極材料也處于加速擴產中，江蘇貝特瑞高鎳產線產能持續釋放，保障正極材料穩定連續產出。

行業市場潛力巨大 仍有風險并存

國泰君安表示，汽車電動化加速拉動正負極材料需求。考慮當前全球電動車較低的滲透率水平，未來5-10年行業整體仍將保持快速發展趨勢，材料需求也將進一步上升。貝特瑞人造石墨與天然石墨并存整體成本有望進一步降低；隨著下游三星、LG化學、寧德等龍頭客戶的起量，公司負極業務有望繼續保持快速增長態勢。高鎳三元正極下游客戶方面公司也已經通過了SKI、松下等國際客戶審核驗證，并且還將與SKI、億緯鋰能(300014,股吧)合資建廠，進一步強化公司在三元正極材料細分領域的優勢。

從行業發展看，工信部網站發布的 2021年上半年全國鋰離子電池行業情況指出：上半年全國鋰離子電池產量超過 110GWh（據行業協會、研究機構測算），同比增長超過 60%；上游正極材料、負極材料、隔膜、電解液產量分別為 45 萬噸、35 萬噸、34 億平方米、13 萬噸，增幅均超過 130%；上半年行業總產值超過 2400 億元；產品出口大幅增長，據海關數據，上半年鋰離子電池出口總額 743 億元，同比增長接近 70%。安信證券預計2020-2022年負極材料市場規模將會持續保持10%以上的增速，2022年負極材料市場規模將會高達200億元，市場潛力巨大。

但在市場向好的同時，仍有風險并存。貝特瑞近幾年來資產減值較為突出，經營現金流量凈額出現極速下降。同時，原材料價格波動對營業成本響較大。據貝特瑞半年報，今年上半年內蒙古等國內部分地區限電導致全行業石墨化產能發揮不足，同時市場需求增長加快，導致石墨化產能供應較為緊張，加工費用上漲。同時，公司所在的鋰離子電池正負極材料行業市場化程度高，競爭激烈，競爭的加劇一定程度導致產品價格下降，特別是新能源汽車政府補貼政策調整的情況下，鋰離子電池廠商面臨下游客戶要求進一步降價的壓力，進而影響市場參與者的盈利水平。原材料價格、委外加工費用及產品價格的波動，都可能對公司的經營業績造成不利影響。