作為國內“獨一檔”的眼科醫療上市企業，愛爾眼科(300015)自登陸證券市場以來就處在資本聚光燈下，“高速增長”、“前景可期”等標簽不斷被貼在它的身上。
在資本加持下，愛爾眼科得以快速擴張。據統計，自公司上市以來，平均每年并購醫院數量在30家左右。
近期，愛爾眼科再度以5.01億的價格收購了14家體外醫院。公司方面強調，此舉意在進一步實現下沉市場的布局。不過，雖然高速擴張幫助愛爾眼科實現了業績的高速增長，但高速擴張的背后同樣帶來諸多質疑點和問題。
上市后醫院數量猛增近38倍
作為內地第一家上市的眼科醫院，愛爾眼科享受到了資本的青睞帶來的紅利，公司業績更是突飛猛進。
不過，近來多家眼科醫院相繼啟動上市進程，令眼科醫療市場的競爭日漸加劇，資本力量的作用也開始出現分化。例如：朝聚眼科擬奔赴港交所上市，華廈眼科成功過會于今年8月份提交注冊。
面對諸多同業對手帶來的競爭日益加劇，愛爾眼科的基本調性依舊是“擴張”。
根據公司公告，2021 年以來公司累計完成四次重要的收并購，共涉及眼科醫院27家，最近的一次是于12月17日收購14家醫院股權。
其實，早在2014年，公司便開始通過基金的形式在體外設立或收購眼科醫院，并授權使用愛爾眼科品牌。“體外孵化”的醫院一開始并不直接納入公司報表，待整體經營盈虧平衡后再以并購的方式納入體內。這樣的好處是既保證了公司整體的擴張速度，又規避了業務新開拓階段業績不理想的問題。
安信證券發表研究報告認為，愛爾眼科經過多年的孵化培育，大部分眼科醫院陸續進入成熟期，逐步有序納入上市公司體系將成為常態。未來幾年仍然是納入上市公司的關鍵時期，并購對于穩定公司業績增長、完善全國布局具有重要意義。
得益于這種模式，愛爾眼科旗下的醫院數量快速增長。公司官網公布的最新數據顯示，目前愛爾眼科在全球范圍內開設眼科醫院及中心達720家，其中，在內地有611家、中國香港7家、美國1家、歐洲89家、東南亞12家。
相較于2019年上市之初的19家醫院，愛爾眼科的醫院數量增長至近38倍！
通過快速擴張，愛爾眼科強化了區域市場布局，實現了全國化布局，具備業內領先的規模。不過，雖然在這加速擴張的過程中，愛爾眼科收獲了業績的同時，也受到了市場不小的質疑。
5億收購千萬虧損“盤”是否劃算？
愛爾眼科通過擴張搶占市場，鞏固自身的行業市場地位，這原本無可厚非，但在并購過程中的交易價格卻成為市場關注的質疑點。
以近期收購的14家醫院來看，這些醫院主要分布于浙江、湖南、遼寧、黑龍江、廣西、重慶、寧夏、四川、江西等多個省份，并且均處于三線及以下城市。
值得留意的是，各家醫院的整體營收和凈利潤不等，其中，有10家在2020年出現凈利潤虧損，在2021年1-10月中，仍有5家依舊虧損。
根據公告數據，14家醫院在2020年合計虧損957.61萬元，接近千萬；在2021年1-10月合計盈利1923.77萬元。如果按股權比例計算，這14家醫院在2020年可為愛爾眼科帶來虧損775.67萬元，在2021年1-10月可帶來盈利1229.38萬元。
換句話說，這14家醫院在2021年1-10月，平均每家醫院可為愛爾眼科帶來87.81萬凈利潤，每個月帶來8.78萬元凈利潤。但是必須指出，這個數額并不算高。
14家醫院平均月貢獻凈利潤不足10萬，然而，愛爾眼科卻支付了高達5.01億元股權收購價格，顯然這不是一筆劃算的交易。
從愛爾眼科半年報業績來看，對公司凈利潤影響達10%以上的參股公司主要位于北京、深圳、成都、重慶、武漢、東莞等一二線城市，三、四城市的業績支撐相對有限。
雖然對于三、四線城市的醫院收購能夠擴張愛爾眼科的市場局部布局，但對整體業績支撐有限，在這種情況下支付高昂的交易價格是否合理，的確令人質疑。
高速擴張“后遺癥”凸顯
愛爾眼科創始人兼董事長陳邦曾說過，愛爾眼科的高質量發展不代表犧牲速度，不會犧牲業績。
當下醫療行業的現實情況是，除卻簡單的體檢等項目外，但凡需要動手術的醫療項目均對專業性有著高要求。值得一提的是，醫療企業擴張的手段、方式可以“復制黏貼”，但醫療專業水平卻難以簡單的水平遷，醫生體系的培養無法直接裂變。換言之，醫療產業無法簡單的復制，在高速擴張中難免有所犧牲，專業性或是犧牲的一環。
同樣的，雖然愛爾眼科擁有自身培養的體系，但這一體系似乎無法跟上其擴張步伐，因此愛爾眼科加速了外聘醫生的速度。
顯然，參差不齊的醫療水平必然會為相關企業帶來了諸如醫療事故等方面的困擾。2021年年初，艾芬醫生聲稱自己在愛爾眼科進行了白內障手術后，視網膜脫落，右眼近乎失明。該事件沸沸揚揚，愛爾眼科的股價因此遭遇較大跌幅。
另外，在黑貓投訴平臺上，對于愛爾眼科的投訴案件主要集中在專業性的質疑，主要有兩大典型的案例：1、客戶在愛爾眼科旗下兩家不同的分支醫院中進行的驗光度數檢測不一致；2、客戶術前的檢查數據有誤，導致近視眼手術失敗，至今視物不清。
在企業規?？焖贁U張過程中，質量相關問題成為需要重點把控的環節，而這對于醫療企業而言，更加顯得尤為突出。從目前市場的結果來看，愛爾眼科在高速擴張過程中， “量”得到快速增長，但“質”仍存不足。
在“質”與“量”之間如何取舍，成為擺在愛爾眼科面前亟待解決的現實問題之一。
