對(duì)于曾經(jīng)連續(xù)2次“落榜”的“A股復(fù)讀生”國(guó)盛智科，市場(chǎng)的評(píng)價(jià)有些兩極分化的趨勢(shì)。一方面各種質(zhì)疑聲不斷，上市信息疑點(diǎn)重重、主營(yíng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力存疑似乎是其撕不掉的標(biāo)簽。另一方面，又有人將其看作是被錯(cuò)殺的機(jī)床大玩家。
通過和訊SGI評(píng)分來分析國(guó)盛智科的成長(zhǎng)性和發(fā)展?jié)摿Α?guó)盛智科2021年第三季度和訊SGI評(píng)分為72，相較于2021年第二季度略有上升。對(duì)于國(guó)盛智科來說，目前的評(píng)分處于相對(duì)高點(diǎn)。評(píng)分的上升與其自身業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)密不可分。
圖：國(guó)盛智科和訊SGI指數(shù)綜合評(píng)分
營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)66.47%
近日，國(guó)盛智科發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)。公告顯示，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,137,448,804.99元，較上年同期增長(zhǎng)54.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)200,167,790.63元，較上年同期增長(zhǎng)66.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)174,584,492.23元，較上年同期增長(zhǎng)66.55%。
來源：國(guó)盛智科2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告
公開資料顯示，國(guó)盛智科是一家靠鈑金制造起家，已歷經(jīng)四代創(chuàng)業(yè)的金屬切削類中高檔數(shù)控機(jī)床以及智能自動(dòng)化生產(chǎn)線提供商。主要根據(jù)下游精密模具、新能源、航空航天、軌道交通、汽車、3D打印、生物醫(yī)藥、工程機(jī)械、工業(yè)閥門等終端領(lǐng)域客戶的應(yīng)用需求提供智能制造一體化解決方案，業(yè)務(wù)流程覆蓋技術(shù)研發(fā)、方案設(shè)計(jì)、關(guān)鍵部件研制、軟件二次開發(fā)與優(yōu)化、系統(tǒng)集成、安裝調(diào)試、售后技術(shù)支持等環(huán)節(jié)。
從近幾年來營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)變化來看國(guó)盛智科的盈利情況和業(yè)績(jī)變動(dòng)。下圖顯示，2017年到2021年公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)整體呈上升趨勢(shì)。雖然2019年公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)有一定的回落，但2020年很快恢復(fù)增勢(shì)，2021年更是快速增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，同花順(300033)問財(cái)
公司2019年業(yè)績(jī)下滑，究其原因，主要是因?yàn)闄C(jī)床行業(yè)在2018-2019年時(shí)遭遇行業(yè)冰冷期，業(yè)績(jī)確實(shí)不盡如人意。而2020年初又經(jīng)歷疫情，短期業(yè)績(jī)繼續(xù)受到打擊，而第三季度業(yè)績(jī)其實(shí)已經(jīng)有了反轉(zhuǎn)的跡象，所以2020年全年的業(yè)績(jī)有一定的回升。
整體毛利率30%左右，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)
從毛利率，凈利率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率三方面來分析公司整體的盈利潛力。從2017年開始，公司的整體毛利率在30%左右，凈利潤(rùn)率在13%以上，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率保持在10%以上。2018、2019年公司的毛利率和凈利率都有所下降，凈利潤(rùn)率只有13%左右，主要原因是公司低毛利率的PET瓶胚自動(dòng)化生產(chǎn)線智能單元快速增加所致，從而拉低了公司整體毛利率，降低了公司整體凈利潤(rùn)率。
數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，同花順問財(cái)
2020年之后，公司的凈利率一直處于上升的趨勢(shì)，毛利率在2021年第三季度又有一定的回落。值得一提的是，公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率近年來一直處于下降趨勢(shì)。從圖中可以看出，自2017年開始，公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率一路下行。由此可見，公司雖然目前業(yè)績(jī)處于攀升的狀態(tài)，但盈利潛力并不十分穩(wěn)定。
從2020年公司主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率來分析。毛利率最高的分產(chǎn)品是裝備部件，為41.67%；最低的是智能自動(dòng)化生產(chǎn)線-PET瓶胚智能單元，為16.93%。整體來看，2020年公司各產(chǎn)品的毛利率呈上升趨勢(shì)。
來源：2020年年度報(bào)告
股權(quán)過度集中，實(shí)控人父子及其親屬持股近90%
在公司經(jīng)營(yíng)過程中還存在一個(gè)明顯的問題，那就是股權(quán)的過度集中。據(jù)招股書顯示，公司實(shí)際控制人潘衛(wèi)國(guó)、衛(wèi)小虎父子在本次發(fā)行前合計(jì)持有公司87.94%的股權(quán)，處于絕對(duì)控股地位。
其中，潘衛(wèi)國(guó)直接持有國(guó)盛智科5824.85萬股，通過南通協(xié)眾間接持有208.67萬股，合計(jì)持有6033.51萬股，占發(fā)行前總股本的60.94%，為國(guó)盛智科控股股東。衛(wèi)小虎直接持有國(guó)盛智科2485.94萬股，通過南通齊聚間接持有186.56萬股，合計(jì)持有2672.5萬股，占發(fā)行前總股本的26.99%。
除此之外，潘衛(wèi)國(guó)的多名親屬也間接持股國(guó)盛智科。潘衛(wèi)國(guó)胞妹衛(wèi)紅燕通過南通協(xié)眾間接持有國(guó)盛智科0.3%股份；潘衛(wèi)國(guó)胞弟衛(wèi)保國(guó)通過南通齊聚間接持有國(guó)盛智科0.38%股份；衛(wèi)紅燕丈夫李軍通過南通齊聚間接持有國(guó)盛智科0.22%股份；衛(wèi)保國(guó)之子周衛(wèi)飛通過南通協(xié)眾間接持有0.08%的股份。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，潘衛(wèi)國(guó)、衛(wèi)小虎父子及其親屬合計(jì)持有國(guó)盛智科88.92%的股份。
9成股權(quán)都集中在潘衛(wèi)國(guó)及其親屬手中，這必然會(huì)存在家族企業(yè)發(fā)展的一些弊端。從企業(yè)管理方面來說，股權(quán)過度集中會(huì)使得公司缺少股權(quán)激勵(lì)核心技術(shù)人才。從行業(yè)現(xiàn)狀來看，我國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)一直處于“低端產(chǎn)能過剩高端產(chǎn)能不足”狀態(tài)之中，急需科研人員打破發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)壁壘。
股權(quán)過度集中，或?qū)⒊蔀楣景l(fā)展的障礙，讓公司陷入家族企業(yè)的魔咒。
