美國(guó)時(shí)間12月29日收盤，道瓊斯指數(shù)連續(xù)6天收陽(yáng)，標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)高位徘徊，屢創(chuàng)新高的美股還能否持續(xù)上漲？本文將嘗試從歷史經(jīng)驗(yàn)、宏觀經(jīng)濟(jì)以及指數(shù)成份股基本面等方面分析當(dāng)前的美股走勢(shì)。

不必?fù)?dān)憂股票大規(guī)模拋售

當(dāng)前美國(guó)通脹預(yù)期升溫、就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)向好并且美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策趨于緊縮，與2018年的環(huán)境較為相似。

彼時(shí)，就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)不能成為牽制美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的理由，為了抑制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)年一季度、二季度各加息一次，四季度加息兩次，美股大幅回調(diào)，其中標(biāo)普500指數(shù)回調(diào)幅度已經(jīng)接近20%，即聯(lián)邦基準(zhǔn)利率發(fā)生變化，機(jī)會(huì)成本升高，相對(duì)穩(wěn)健的投資者會(huì)將一部分資金從權(quán)益市場(chǎng)撤離。

而在美聯(lián)儲(chǔ)正式加息之前以及試探性加息階段，對(duì)美股的壓力有限。當(dāng)下，距離美聯(lián)儲(chǔ)加息可能還有一個(gè)季度的時(shí)間，對(duì)真實(shí)的流動(dòng)性不必過(guò)度擔(dān)憂，未來(lái)一段時(shí)間，大規(guī)模資金流出的現(xiàn)象可能不會(huì)發(fā)生，資金流入美股主要成份股的趨勢(shì)不會(huì)改變。

摩根大通策略師表示，沒(méi)有理由擔(dān)心使今年美國(guó)股市迭創(chuàng)新高的漲勢(shì)將很快結(jié)束。事實(shí)上，更多的投資者可能很快就會(huì)加入。鑒于投資者倉(cāng)位已經(jīng)很低、回購(gòu)股份創(chuàng)歷史新高、有限的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及正向的1月份季節(jié)性因素，目前并不具備大規(guī)模拋售股票的條件。

高通脹環(huán)境壓制成長(zhǎng)股

月初美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月CPI同比上漲6.8%，為1982年6月以來(lái)的最大年度漲幅。流動(dòng)性邊際繼續(xù)寬松的基礎(chǔ)已經(jīng)不存在，通脹對(duì)美股不同指數(shù)的產(chǎn)生的影響也會(huì)有差異。

從近期三大指數(shù)的表現(xiàn)可以看出，納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)最弱，標(biāo)普500指數(shù)次之，道瓊斯指數(shù)最強(qiáng)。我們認(rèn)為，這主要源于指數(shù)成份股的差異，亞馬遜、谷歌、蘋果、英特爾、特斯拉等成長(zhǎng)股占據(jù)納斯達(dá)克指數(shù)主要權(quán)重，這些股票在標(biāo)普500指數(shù)中權(quán)重有所下降，而道瓊斯指數(shù)權(quán)重股中成長(zhǎng)股占比更少。

按照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，雖然高通脹階段流動(dòng)性往往不會(huì)緊缺，但由于市場(chǎng)對(duì)緊縮和加息的擔(dān)憂，利率預(yù)期及實(shí)際利率通常會(huì)上升，久期較長(zhǎng)、高估值較高的成長(zhǎng)股一般都會(huì)受到一定的壓制，受益于真實(shí)通脹的傳統(tǒng)行業(yè)往往會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。因此，道瓊斯指數(shù)最強(qiáng)勢(shì)。

關(guān)注做空波動(dòng)率的機(jī)會(huì)

美國(guó)通脹居高不下，12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上宣布加速taper，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2022年美聯(lián)儲(chǔ)將加快加息節(jié)奏，但一季度至多試探性加息。我們認(rèn)為，展望明年全年，美股會(huì)呈現(xiàn)先漲后跌的情況，但一季度應(yīng)當(dāng)還會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)上漲，VIX也會(huì)震蕩走低。投資者可關(guān)注芝商所的E-mini標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)合約做空波動(dòng)率的機(jī)會(huì)。芝商所的股指期權(quán)產(chǎn)品針對(duì)各基準(zhǔn)指數(shù)，提供全天候流動(dòng)性，以及廣泛的產(chǎn)品選擇，讓投資者執(zhí)行各種交易策略，而且與相關(guān)期貨合約還享有潛在保證金抵消優(yōu)惠，變相提高成本效益。

特別的是，E-mini標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)交易在第四季度勢(shì)頭強(qiáng)勁，其中非美國(guó)時(shí)段交易量也出現(xiàn)上升的勢(shì)頭。根據(jù)芝商所的數(shù)據(jù)，第四季度日均交易量近940,000張合約，比第三季度增長(zhǎng)33%。在11月26日的非美國(guó)時(shí)段交易量更超過(guò)500,000張合約（看下圖），表明越來(lái)越多亞洲投資者也開(kāi)始參與期權(quán)交易。