上篇《少數(shù)派的異見，或該警醒多數(shù)人》說到，少數(shù)董事異議具備參考價值，尤其在特殊情況下，少數(shù)董事的異議態(tài)度與異議理由或可成為投資者、監(jiān)管層判斷并預(yù)防上市公司重大風(fēng)險的重要來源，是上市公司治理領(lǐng)域“內(nèi)部監(jiān)督”的重要一環(huán)。
這是事實，卻不是全部的事實。實際上，并非所有董事會都擁有異議能力，即便是有異議能力的董事會，少數(shù)異議董事或因個人私交、生意往來等多方面的考量而選擇保守開口、或因在權(quán)力斗爭中失敗而過于情緒化甚至用腳投票、盲投異議。
種種原因?qū)е律鲜泄旧贁?shù)董事異議的有效信息量偏低，大多數(shù)情況下，投資者只能知道有董事投了異議票，卻未必能夠明確董事異議的主要原因。
“年終復(fù)盤·董事會決議”終篇意圖探討擁有異議能力董事會的主要特征，董事異議在議案、投票人、投票理由、后續(xù)影響等方面的主要特征及董事異議情況的未來發(fā)展。
特征篇1：并非所有董事會都具備異議能力
一般而言，異議分為棄權(quán)與反對兩種。棄權(quán)或源于董事對議案相關(guān)事項不夠了解、尚有疑慮而無法下判斷，反對或源于董事明確認(rèn)為議案存在某些方面某種程度的問題。
然而出現(xiàn)異議的結(jié)果卻不只由董事對議案的看法決定，異議理由也不一定是董事的全部真實觀點。對于普通議案，或也無傷大雅，但對于涉及上市公司財務(wù)、重要人事變動、制度變更、重大資本運作的議案，董事的投票決定就下的更慎重一些。
面對重要議題，董事需要考慮自己的利益站位、責(zé)任風(fēng)險、專業(yè)背景。如果董事根本利益與主導(dǎo)推出議案相關(guān)方一致，或責(zé)任風(fēng)險低，即便是董事看出了問題，大概率也不會投出異議票。如果董事不具備相關(guān)的專業(yè)能力，或無法判斷議案核心問題。
因此，部分上市公司董事會實控人或大股東持股比例過大，部分上市公司股東對于參與上市公司經(jīng)營管理的意愿低，不愿派駐董事或不重視派駐董事，導(dǎo)致董事會由實控人、大股東或高管層一方控制，這樣的董事會大概率是沒有異議能力的，除非控制董事會一方內(nèi)部出現(xiàn)問題。
換言之，董事會成員代表利益方多元化、董事背景尤其是外部董事專業(yè)化、對董事的監(jiān)督考核嚴(yán)格化，這樣的董事會才更可能具備有質(zhì)量的異議能力，從而在完善上市公司治理中起到重要作用。
2021年下半年“康美案”判決結(jié)果出爐，康美藥業(yè)獨立董事被判承擔(dān)上億元連帶賠償責(zé)任，引爆了A股獨董離職潮。該案的關(guān)鍵即在于在相當(dāng)重的程度上加大了獨董履職的責(zé)任風(fēng)險，但獨董終究是由大股東提名，薪酬由上市公司支付，而且獨董承擔(dān)的風(fēng)險與收入嚴(yán)重不對等，核心問題依然懸而未決。
目前最好的情形或在于獨董履職的責(zé)任風(fēng)險被放大，上市公司獨董頭上“達(dá)摩克利斯之劍”高懸，其簽字的時候會更謹(jǐn)慎一些，“花瓶”獨董的情形或有較大改善。
特征篇2：董事說“不”的講究
異議董事背景方面，數(shù)據(jù)顯示，異議董事多數(shù)為獨立董事、除大股東之外的其他股東派駐董事及任董事的公司高管。其中，除大股東之外的其他股東派駐董事居多，任董事的公司高管居少。
實際上，就2021年相關(guān)案例來看，任董事的公司高管投異議票，多數(shù)是由于公司內(nèi)部就職務(wù)任命發(fā)生分歧，該種類型董事的異議理由亦多為自證“勤勉盡責(zé)”及“與崗位匹配”，甚至抹黑擬上任高管。
總體而言，董事異議理由五花八門，多數(shù)偏保守，少數(shù)過于偏激。偏保守的異議理由又可分為“謹(jǐn)慎異議”、“提示風(fēng)險&給建議”、“委婉點出問題”三種類型。
謹(jǐn)慎異議的代表包括：對議案內(nèi)容需要進一步了解與把握、信息不足無法判斷、對業(yè)務(wù)不了解無法判斷、對公司有一定風(fēng)險、該事項論證不充分、對部分條款持保留意見，而不點明問題點。
在該種類型中還有一些特別的案例，比如：曾為公司做審計，不方便表態(tài)；已辭職不便發(fā)表意見；未完成內(nèi)部決策流程故作棄權(quán)表決；時間緊，無法做出決策；任職時間短，對公司不熟悉。妥不妥當(dāng)，自有公斷。
“提示風(fēng)險&給出建議”的代表包括：股權(quán)有減值風(fēng)險、要注意項目投資的推進時點、燃料價格上漲對收購造成風(fēng)險、印尼政策風(fēng)險比較大、建議換國內(nèi)排名靠前的會計師事務(wù)所、盡調(diào)之前不宜簽承諾高估值的意向協(xié)議。
“委婉點出問題”的代表則包括：收購時機不成熟、估值較高長期影響難測、評估報告不能反映合理估值、建議方案明確后再議。
若董事的異議理由表現(xiàn)出比較明顯的情緒化或在措辭上選擇“重詞”，則意味核心矛盾相對激烈，冰凍三尺非一日之寒，董事之間或早已在其他場合或其他問題上有過交鋒，且大概率董事異議在核心矛盾未得到解決前會反復(fù)出現(xiàn)。
此種董事異議類型典型代表包括：上市公司原總經(jīng)理指控擬上任新總經(jīng)理存在嚴(yán)重失密泄密風(fēng)險；董事異議理由直接公告為“認(rèn)為違規(guī)，涉嫌違法”；董事指控上市公司治理已嚴(yán)重失范等，該類異議所涉及的上市公司常在媒體廣泛報道的熱門內(nèi)斗公司之列。此外，公司業(yè)績長期不佳也會招致董事情緒相對激烈的異議。
董事異議后續(xù)影響方面，對于大多數(shù)董事異議而言，并沒有十分明顯的影響，除非董事異議獲得監(jiān)管或輿論廣泛關(guān)注。若是監(jiān)管關(guān)注，輕則關(guān)注函，重則監(jiān)管函，甚至?xí)a(chǎn)生連鎖反應(yīng)，上市公司籌謀許久的重要計劃泡湯、重大風(fēng)險暴露不無可能，且輿論與監(jiān)管是相輔相成的。
值得關(guān)注的是，外部董事異議不只代表個人，也代表背后的股東。如果問題嚴(yán)重，股東或不會無動于衷，且部分董事異議與業(yè)績表現(xiàn)不佳甚至爆雷、高管層離職、監(jiān)管處罰相伴相隨。
未來篇： 董事異議值得更多關(guān)注 期待上市公司治理向優(yōu)
據(jù)上交所與深交所2022年1月修訂的股票上市規(guī)則4.2.11，上市公司董事會決議公告應(yīng)當(dāng)包括會議通知發(fā)出的時間和方式、會議召開的時間、地點和方式、委托他人出席和缺席的董事人數(shù)和姓名、缺席的理由和受托董事姓名、每項議案的表決結(jié)果以及有關(guān)董事反對或者棄權(quán)的理由等。
但實踐表明，仍有不少上市公司因主客觀原因遺漏部分議案表決結(jié)果及異議董事姓名、理由。其后，部分公司可及時補上，部分公司避重就輕，部分公司則公開表示，董事異議為正?，F(xiàn)象無需說明。
若要排一排今年上市公司領(lǐng)域的年度關(guān)鍵詞，公司治理當(dāng)列其中。從監(jiān)管層全年保持零容忍高壓態(tài)勢，對上市公司“關(guān)鍵少數(shù)”的培訓(xùn)會一期接一期，ESG風(fēng)潮亦席卷資本市場，到下半年“康美案”判決結(jié)果出爐，A股上市公司獨董大批離職引發(fā)輿論對獨董制度的廣泛討論，再到年末《公司法(修訂草案)》出爐，進一步在法律基礎(chǔ)上強化控股股東和董監(jiān)高責(zé)任，我國上市公司高質(zhì)量發(fā)展正在從廣從深穩(wěn)步推進中。
上市公司作為多方利益的集合體，董事會作為上市公司治理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，董事異議或值得更多關(guān)注。
