2022年2月18日，深科達最新的和訊SGI指數(shù)評分解讀出爐，公司獲得了平平無奇的65分。
根據(jù)歷史數(shù)值來看，三季度的指數(shù)表現(xiàn)差強人意，不夠吸睛的指數(shù)背后卻是二級市場熱鬧的資金競逐，多空雙方激烈絞殺，你方唱罷我登場，因此近一年來股價經(jīng)歷兩波氣勢如虹的高漲后又紛紛偃旗息鼓。
圖：深科達和訊SGI指數(shù)綜合評分
深科達作為一家智能裝備制造商，主要從事平板顯示器件生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于平板顯示器件中顯示模組、觸控模組、指紋識別模組等相關(guān)組件的自動化組裝和智能化檢測。
一、增長的背后：行業(yè)趨向于飽和
根據(jù)2021年三季報，深科達前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入7.1億，同比增長113.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤3767萬，同比增長42.5%；公司2021三季度營業(yè)成本4.9億，同比增長143.9%，高于營業(yè)收入113.2%的增速，導(dǎo)致毛利率下降8.6%。期間費用率為25%，較去年下降8.8%，費用管控效果顯著。
深科達業(yè)績姣好的背后，一系列隱憂也在逐步擴散，首當(dāng)其沖的是行業(yè)趨向飽和。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，2013-2018年全球顯示面板出貨面積年復(fù)合增長率為7.1%，樂觀預(yù)計下，2022年出貨面積將達到2.52億平方米，2018-2022年的年均復(fù)合增長率也僅剩4%左右。
公司平板顯示模組應(yīng)用領(lǐng)域占絕對比重的智能手機市場，在經(jīng)歷的快速成長后，其相對功能機的全球滲透率已經(jīng)接近飽和。由于手機功能的完善以及質(zhì)量的提升，消費者換機周期明顯拉長，近年來全球智能手機市場處于低迷狀態(tài)，行業(yè)天花板隱約乍現(xiàn)。
二、技術(shù)更迭較慢，專利風(fēng)險叢生
從技術(shù)進化的角度來看，平板顯示行業(yè)近兩年處于由TFT-LCD（薄膜晶體管液晶顯示器）向OLED（有機發(fā)光二極體）的技術(shù)演進過程中。鑒于國內(nèi)OLED后段生產(chǎn)設(shè)備處于技術(shù)完善階段，尚未大規(guī)模量產(chǎn)，客戶更多在TFT-LCD的基礎(chǔ)上進行創(chuàng)新，因此，客戶對TFT-LCD生產(chǎn)設(shè)備新增采購有所減少，也導(dǎo)致公司營收增速有所放緩。
深科達用于AMOLED的生產(chǎn)設(shè)備于2018年實現(xiàn)銷售收入，2018年、2019年和2020年上半年分別實現(xiàn)銷售收入0.42億、0.53億和0.20億，占公司平板顯示模組類設(shè)備的比例分別為10.56%、14.90%和14.41%，收入和占比均有所提升，但仍較低。整體市場空間受擠壓的同時，深科達優(yōu)勢的LCD領(lǐng)域，還要面對OLED的持續(xù)滲透，公司的整體競爭實力并不顯著，主營產(chǎn)品的賽道切換面臨內(nèi)外交困的局面。
在技術(shù)更迭較慢的同時，專利風(fēng)險叢生。深科達曾在短短3個月內(nèi)，7項專利被同一主體提出無效宣告請求。據(jù)了解，在2020年9月至2020年12月期間，深科達共有7項發(fā)明專利陸續(xù)被提出無效宣告請求。雖然最終公司該7項專利依舊有效，國家知識產(chǎn)權(quán)局專利復(fù)審委員會未對上述7項發(fā)明專利無效宣告請求作出審查決定。
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)深科達2021三季報
三、現(xiàn)金流持續(xù)惡化，稅收政策風(fēng)險高
從現(xiàn)金流的維度來看，去年三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅下降225.8%至-1.7億元，連續(xù)八個季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流也僅有兩個季度錄得正數(shù)，且數(shù)值偏低。
此前，應(yīng)收賬款累積過度，比例不斷增長，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)減少，這兩大痼疾使深科達飽受折磨，然而，2020年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加28.69%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流入增加主要為公司2020年銷售回款較好所致，現(xiàn)金流出主要為公司支付的采購款。
當(dāng)前深科達滑向現(xiàn)金流赤字的速度未有放緩，在應(yīng)收款重疊積壓之下，經(jīng)營現(xiàn)金流萎縮的大勢積重難返，公司2017-2020年度的經(jīng)營現(xiàn)金凈流入額，分別為2839萬元、2577萬元、1370萬元和1763萬元，整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流難以走出困境，其中一個關(guān)鍵因素是公司客戶主要為大型知名平板顯示器件廠商或上市公司，報告期內(nèi)公司的主要客戶包括天馬微電子、華為、京東方、維信諾(002387)、藍思科技(300433)、歐菲光(002456)等境內(nèi)外知名企業(yè)，公司的議價能力相對較弱。
此外，稅收政策變動風(fēng)險也是深科達的潛在隱患。政府補助中占比較大的為公司軟件產(chǎn)品增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠，報告期內(nèi)，公司享受的稅收優(yōu)惠總額占當(dāng)期利潤總額的比例分別為44.05%、43.89%、32.41%和60.38%，占比較高，有較大的稅收政策風(fēng)險，如果稅收優(yōu)惠較大幅度收縮，盈利能力將承受較大壓力。
四、發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴產(chǎn)，上交所發(fā)函問詢
此前，深科達發(fā)布公告，擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過3.6億元，用于惠州平板顯示裝備智能制造生產(chǎn)基地二期建設(shè)項目、半導(dǎo)體先進封裝測試設(shè)備研發(fā)及生產(chǎn)項目、平板顯示器件自動化專業(yè)設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項目、補充流動資金等。
但是，募資進展并不順利，2022年1月13日，深科達收到上海證券交易所出具的《關(guān)于深圳市深科達智能裝備股份有限公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請文件的審核問詢函》。上交所審核機構(gòu)對公司提交的向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請文件進行了審核，并形成了首輪問詢問題。
公司與相關(guān)中介機構(gòu)將按照上述《問詢函》的要求，對相關(guān)問題進行逐項落實后以臨時公告的形式披露反饋問詢回復(fù)，并在規(guī)定的期限內(nèi)及時將有關(guān)材料報送至上交所受理部門。
