維峰電子（廣東）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“維峰電子”）于日前更新了招股說(shuō)明書，并將于4月8日上會(huì)審議。
公開(kāi)資料顯示，公司從事工業(yè)控制連接器、汽車連接器及新能源連接器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛用于工業(yè)控制與自動(dòng)化設(shè)備、新能源汽車“三電”系統(tǒng)、光伏逆變系統(tǒng)等系列應(yīng)用場(chǎng)景。
值得一提的是，在公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中，曾出現(xiàn)了為躋身美企供應(yīng)鏈體系，維峰電子寧愿虧本售貨也要“委身屈就”的情況，另外，在公司在股份增資價(jià)格方面出現(xiàn)了“同股不同價(jià)”，這背后曝出的與裙帶關(guān)系絲絲相扣的“瓜田李下”委實(shí)耐人尋味。
坦然面對(duì)：與國(guó)際名企仍有較大差距？
維峰電子此次謀求上市，擬募集資金6.04億元，其中4.41億元用于華南總部智能制造中心建設(shè)，6270.73萬(wàn)元用于華南總部研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，剩余1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
近年來(lái)，受益于通信、汽車、消費(fèi)電子、工業(yè)控制、軌道交通等相關(guān)行業(yè)需求的持續(xù)拉動(dòng)，全球連接器市場(chǎng)規(guī)模總體呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。
其中，維峰電子借此機(jī)遇形成以工業(yè)控制連接器為主，汽車及新能源連接器為輔的產(chǎn)品格局，公司營(yíng)收在近年來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
招股書顯示，2018年-2021年，維峰電子營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到22936.80萬(wàn)元、23193.93 萬(wàn)元、27344.98 萬(wàn)元、40855.98 萬(wàn)元。
2018年-2020年期間，維峰電子營(yíng)收復(fù)合增速為9.19%，2021年，公司營(yíng)收取得突破性增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)達(dá)到49.41%。
雖然公司取得了營(yíng)收較快的增長(zhǎng)，不過(guò)維峰電子仍在招股書中亦表示，連接器前十大廠商主要為歐美、日本等地企業(yè)，并逐漸呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)，公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、市場(chǎng)占有率等方面與國(guó)際知名企業(yè)存在較大差距。
委曲求全：為與美企合作降價(jià)銷售致毛利率下降？
需要注意的是， 2021年，在公司營(yíng)收快速上漲的同時(shí)，毛利率卻出現(xiàn)了下降。對(duì)于毛利率的下降，維峰電子在問(wèn)詢函中表明主要有兩大原因：一是材料成本的上漲，二是產(chǎn)品銷售的結(jié)構(gòu)化差異。前者與金屬材料、塑膠原料成本增加有關(guān)，后者則與公司的市場(chǎng)策略相關(guān)。
2014年，維峰電子為了進(jìn)入泰科電子供應(yīng)鏈體系，與其達(dá)成合作，并給予了較大的價(jià)格優(yōu)惠，同時(shí)接受了泰科電子連續(xù)降價(jià)采購(gòu)產(chǎn)品的策略。隨著泰科電子連續(xù)采購(gòu)，產(chǎn)品后期價(jià)格持續(xù)下降，最終出現(xiàn)負(fù)毛利率。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，泰科電子總部位于美國(guó)，在納斯達(dá)克上市，是全球第一大連接器廠商。
詢問(wèn)函顯示，公司銷售給泰科電子部分3410系列產(chǎn)品，該系列產(chǎn)品在2020年、2021年的毛利率分別為-18.20%、-11.40%。維峰電子銷售給泰科電子的3410系列產(chǎn)品在2020年、2021年上半年分別拉低公司工業(yè)控制連接器品牌商毛利率1.34%、4.02%，呈現(xiàn)出擴(kuò)大的趨勢(shì)。
如上表所示，2020 年及 2021 年 1-6 月，發(fā)行人虧本銷售給泰科電子部分 3410 系列產(chǎn)品，該類產(chǎn)品對(duì)公司2021 年 1-6 月工業(yè)控制連接器品牌商毛利率的影響為 -4.02%，相較 2020 年的影響大，從而拉低了 2021 年 1-6 月工業(yè)控制連接器品牌商的整體毛利率。
值得一提的是，在問(wèn)詢函中維峰電子表示，在2020年臨時(shí)承接了泰科電子因疫情影響而轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的1215系列產(chǎn)品訂單，實(shí)現(xiàn)了較高的毛利率。但從整體營(yíng)收來(lái)看，該部分產(chǎn)品在2020年僅貢獻(xiàn)了280.02萬(wàn)元，對(duì)于工業(yè)控制連接器品牌商的整體毛利率提升也無(wú)法彌補(bǔ)3410系列帶來(lái)的毛利率下降。此外，在2021 年 1-6 月，1215系列產(chǎn)品并沒(méi)有收到新的訂單。
瓜田李下：“實(shí)控人姐夫的表妹”增資股價(jià)竟不到機(jī)構(gòu)一半？
股份公司增資是常有的事，但增資價(jià)格僅隔3個(gè)月便翻了一倍，委實(shí)令人難以理解。
招股書顯示，公司股東李綠茵為公司實(shí)際控制人羅少春姐夫的表妹。2020年9月，李綠茵獲得股份時(shí)，增資價(jià)格為5.95元/股，3個(gè)月后的2020年12月，德彩玉豐、曲水澤通、莞金產(chǎn)投、富民創(chuàng)投四家機(jī)構(gòu)獲得股份的增資價(jià)格提升到12.39元/股，漲幅達(dá)到108.24%。
造成前后價(jià)格差距劇烈的主要原因在于定價(jià)參考的凈利潤(rùn)年份不同。實(shí)控人親屬李綠茵參考年份為2019年，4家增資機(jī)構(gòu)參考年份為2020年。
在問(wèn)詢函中，維峰電子表示，受2020年初新冠疫情影響連接器市場(chǎng)需求存在重大不確定性。因此，在與李綠茵的談判過(guò)程中考慮了該因素，進(jìn)而以2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。
需要注意的是，李綠茵獲得股份的時(shí)間為2020年9月，此時(shí)維峰電子2020年全年的凈利潤(rùn)情況還未得知，但已然超過(guò)半年。通常情況下，企業(yè)在每年7月1日至8月31日即披露半年報(bào)。
在確定增資價(jià)格時(shí)，為何不參考更具有時(shí)效性的半年報(bào)，或者近4個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)，而選擇了9個(gè)月前的年報(bào)？這是李綠茵增資維峰電子暴露的第一個(gè)疑點(diǎn)。
維峰電子在問(wèn)詢函中表示，李綠茵股份增資價(jià)格談判的重要參考因素是疫情的影響下的盈利不確定性。
然而，維峰電子在招股書“經(jīng)營(yíng)成果分析-營(yíng)業(yè)收入分析 -主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類別分析-各產(chǎn)品收入變動(dòng)情況 ”中表述，“2020年隨著國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化以及新冠疫情的疊加影響，全球連接器產(chǎn)能需求轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)連接器需求加速國(guó)產(chǎn)化替代，從二季度國(guó)內(nèi)全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工起，市場(chǎng)需求明顯增加，發(fā)行人產(chǎn)銷進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。”
上述表述均是對(duì)于行業(yè)整體需求面向好的判斷。維峰電子在2020年上半年二季度已經(jīng)判斷市場(chǎng)需求明顯增加，公司產(chǎn)銷亦進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，為何在2020年9月份，仍以疫情影響下盈利具有不確定性為由，對(duì)李綠茵的增資價(jià)格認(rèn)定采用2019年的數(shù)據(jù)？這是維峰電子李綠茵股份增資的第二個(gè)質(zhì)疑點(diǎn)。
值得注意的是，早在2019年，李綠茵丈夫肖建就曾經(jīng)引薦廣州才匯浚源股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“才匯浚源”）與維峰電子洽談投資事宜，并于2019年12月達(dá)成投資意向。但在2020年4月，又因肖建林計(jì)劃退出才匯浚源的合伙人，雙方投資事宜告終。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，2020年9月，才匯浚源進(jìn)行過(guò)一次工商信息變更，肖建林于此次中退出合伙人，同月，其妻子李綠茵獲得維峰電子股份。
