維峰電子（廣東）股份有限公司（以下簡稱“維峰電子”）于日前更新了招股說明書，并將于4月8日上會審議。
公開資料顯示，公司從事工業(yè)控制連接器、汽車連接器及新能源連接器的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛用于工業(yè)控制與自動化設(shè)備、新能源汽車“三電”系統(tǒng)、光伏逆變系統(tǒng)等系列應(yīng)用場景。
值得一提的是，在公司的經(jīng)營發(fā)展過程中，曾出現(xiàn)了為躋身美企供應(yīng)鏈體系，維峰電子寧愿虧本售貨也要“委身屈就”的情況，另外，在公司在股份增資價格方面出現(xiàn)了“同股不同價”，這背后曝出的與裙帶關(guān)系絲絲相扣的“瓜田李下”委實耐人尋味。
坦然面對：與國際名企仍有較大差距？
維峰電子此次謀求上市，擬募集資金6.04億元，其中4.41億元用于華南總部智能制造中心建設(shè)，6270.73萬元用于華南總部研發(fā)中心建設(shè)項目，剩余1億元用于補充流動資金。
近年來，受益于通信、汽車、消費電子、工業(yè)控制、軌道交通等相關(guān)行業(yè)需求的持續(xù)拉動，全球連接器市場規(guī)模總體呈現(xiàn)擴大趨勢。
其中，維峰電子借此機遇形成以工業(yè)控制連接器為主，汽車及新能源連接器為輔的產(chǎn)品格局，公司營收在近年來穩(wěn)步增長。
招股書顯示，2018年-2021年，維峰電子營業(yè)收入分別達到22936.80萬元、23193.93 萬元、27344.98 萬元、40855.98 萬元。
2018年-2020年期間，維峰電子營收復(fù)合增速為9.19%，2021年，公司營收取得突破性增長，同比增長達到49.41%。
雖然公司取得了營收較快的增長，不過維峰電子仍在招股書中亦表示，連接器前十大廠商主要為歐美、日本等地企業(yè)，并逐漸呈現(xiàn)集中化的趨勢，公司在經(jīng)營規(guī)模、市場占有率等方面與國際知名企業(yè)存在較大差距。
委曲求全：為與美企合作降價銷售致毛利率下降？
需要注意的是， 2021年，在公司營收快速上漲的同時，毛利率卻出現(xiàn)了下降。對于毛利率的下降，維峰電子在問詢函中表明主要有兩大原因：一是材料成本的上漲，二是產(chǎn)品銷售的結(jié)構(gòu)化差異。前者與金屬材料、塑膠原料成本增加有關(guān)，后者則與公司的市場策略相關(guān)。
2014年，維峰電子為了進入泰科電子供應(yīng)鏈體系，與其達成合作，并給予了較大的價格優(yōu)惠，同時接受了泰科電子連續(xù)降價采購產(chǎn)品的策略。隨著泰科電子連續(xù)采購，產(chǎn)品后期價格持續(xù)下降，最終出現(xiàn)負(fù)毛利率。
公開數(shù)據(jù)顯示，泰科電子總部位于美國，在納斯達克上市，是全球第一大連接器廠商。
詢問函顯示，公司銷售給泰科電子部分3410系列產(chǎn)品，該系列產(chǎn)品在2020年、2021年的毛利率分別為-18.20%、-11.40%。維峰電子銷售給泰科電子的3410系列產(chǎn)品在2020年、2021年上半年分別拉低公司工業(yè)控制連接器品牌商毛利率1.34%、4.02%，呈現(xiàn)出擴大的趨勢。
如上表所示，2020 年及 2021 年 1-6 月，發(fā)行人虧本銷售給泰科電子部分 3410 系列產(chǎn)品，該類產(chǎn)品對公司2021 年 1-6 月工業(yè)控制連接器品牌商毛利率的影響為 -4.02%，相較 2020 年的影響大，從而拉低了 2021 年 1-6 月工業(yè)控制連接器品牌商的整體毛利率。
值得一提的是，在問詢函中維峰電子表示，在2020年臨時承接了泰科電子因疫情影響而轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的1215系列產(chǎn)品訂單，實現(xiàn)了較高的毛利率。但從整體營收來看，該部分產(chǎn)品在2020年僅貢獻了280.02萬元，對于工業(yè)控制連接器品牌商的整體毛利率提升也無法彌補3410系列帶來的毛利率下降。此外，在2021 年 1-6 月，1215系列產(chǎn)品并沒有收到新的訂單。
瓜田李下：“實控人姐夫的表妹”增資股價竟不到機構(gòu)一半？
股份公司增資是常有的事，但增資價格僅隔3個月便翻了一倍，委實令人難以理解。
招股書顯示，公司股東李綠茵為公司實際控制人羅少春姐夫的表妹。2020年9月，李綠茵獲得股份時，增資價格為5.95元/股，3個月后的2020年12月，德彩玉豐、曲水澤通、莞金產(chǎn)投、富民創(chuàng)投四家機構(gòu)獲得股份的增資價格提升到12.39元/股，漲幅達到108.24%。
造成前后價格差距劇烈的主要原因在于定價參考的凈利潤年份不同。實控人親屬李綠茵參考年份為2019年，4家增資機構(gòu)參考年份為2020年。
在問詢函中，維峰電子表示，受2020年初新冠疫情影響連接器市場需求存在重大不確定性。因此，在與李綠茵的談判過程中考慮了該因素，進而以2019年的財務(wù)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。
需要注意的是，李綠茵獲得股份的時間為2020年9月，此時維峰電子2020年全年的凈利潤情況還未得知，但已然超過半年。通常情況下，企業(yè)在每年7月1日至8月31日即披露半年報。
在確定增資價格時，為何不參考更具有時效性的半年報，或者近4個季度的財務(wù)數(shù)，而選擇了9個月前的年報？這是李綠茵增資維峰電子暴露的第一個疑點。
維峰電子在問詢函中表示，李綠茵股份增資價格談判的重要參考因素是疫情的影響下的盈利不確定性。
然而，維峰電子在招股書“經(jīng)營成果分析-營業(yè)收入分析 -主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類別分析-各產(chǎn)品收入變動情況 ”中表述，“2020年隨著國際貿(mào)易環(huán)境變化以及新冠疫情的疊加影響，全球連接器產(chǎn)能需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)，國內(nèi)連接器需求加速國產(chǎn)化替代，從二季度國內(nèi)全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工起，市場需求明顯增加，發(fā)行人產(chǎn)銷進入快速增長階段。”
上述表述均是對于行業(yè)整體需求面向好的判斷。維峰電子在2020年上半年二季度已經(jīng)判斷市場需求明顯增加，公司產(chǎn)銷亦進入快速增長階段，為何在2020年9月份，仍以疫情影響下盈利具有不確定性為由，對李綠茵的增資價格認(rèn)定采用2019年的數(shù)據(jù)？這是維峰電子李綠茵股份增資的第二個質(zhì)疑點。
值得注意的是，早在2019年，李綠茵丈夫肖建就曾經(jīng)引薦廣州才匯浚源股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（以下簡稱“才匯浚源”）與維峰電子洽談投資事宜，并于2019年12月達成投資意向。但在2020年4月，又因肖建林計劃退出才匯浚源的合伙人，雙方投資事宜告終。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，2020年9月，才匯浚源進行過一次工商信息變更，肖建林于此次中退出合伙人，同月，其妻子李綠茵獲得維峰電子股份。
