國(guó)產(chǎn)辦公軟件的領(lǐng)頭羊，實(shí)控人為雷軍，金山辦公這只科創(chuàng)板“明星股”上市之初就自帶光環(huán)。金山辦公2021年第三季度和訊SGI指數(shù)為96，在和訊SGITOP30排名第一。公司SGI評(píng)分一直保持高分和其持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)密切相關(guān)。
雖然業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但質(zhì)疑聲卻不斷。業(yè)績(jī)?cè)鏊偈欠衲苤纹鸶吖蓛r(jià)，一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。金山辦公2021年半年度報(bào)告就曾引發(fā)股票的暴跌，半年報(bào)發(fā)布當(dāng)天，股價(jià)大跌17.73%。近日，公司2021年年度報(bào)告發(fā)布，市場(chǎng)依舊不安。
圖：金山辦公和訊SGI指數(shù)綜合評(píng)分
2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)45.07%，第四季度凈利潤(rùn)大幅下滑
據(jù)2021年年報(bào)，金山辦公2021年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)分別為32.8億元和10.42億元，分別同比增長(zhǎng)45.07%和18.68%。單看第四季度，公司營(yíng)收為9.08億元，同比增長(zhǎng)19.8%；歸母凈利潤(rùn)為1.94億元，同比下滑31.5%。即使考慮非經(jīng)常性損益后也不樂觀，公司扣非后歸母凈利潤(rùn)下滑36.7%。
來(lái)源：金山辦公2021年年度報(bào)告
從表面來(lái)看，公司2021年?duì)I收和凈利潤(rùn)都持續(xù)保持增長(zhǎng)。但仔細(xì)拆分，從公司的年分季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，第四季度的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯的下滑態(tài)勢(shì)。不僅如此，公司2021年第二季度的業(yè)績(jī)就出現(xiàn)了不達(dá)預(yù)期的情況。只是，隨后第三季度恢復(fù)了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司2021年國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了14.7億元的收入，同比增長(zhǎng)44%；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入為4.5億元，同比增長(zhǎng)23%；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入為9.6億元，同比增長(zhǎng)107%。
授權(quán)模式，客戶一次付費(fèi)可永久使用，超出期限的升級(jí)和服務(wù)保障則需要另外購(gòu)買；而訂閱模式，客戶按期付費(fèi)，期內(nèi)享受升級(jí)和服務(wù)。訂閱模式下的客戶粘性和收入可持續(xù)性更好。雖然金山辦公在向訂閱模式轉(zhuǎn)變，但目前授權(quán)業(yè)務(wù)無(wú)論從規(guī)模還是增速都高于訂閱服務(wù)。
訂閱制轉(zhuǎn)型效果影響公司短期業(yè)績(jī)，公司凈利潤(rùn)下滑。平安證券提示，金山辦公面臨軟件正版化進(jìn)程遲緩、用戶付費(fèi)意愿提升緩慢、會(huì)員ARPU值提升低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
此外，市場(chǎng)飽和也是公司單季度凈利潤(rùn)下滑的一個(gè)原因。金山辦公早已成為國(guó)民軟件，它的業(yè)績(jī)已經(jīng)達(dá)到了一定的峰值，快速增長(zhǎng)之后市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)慢慢趨于平緩的過(guò)程。
公司的業(yè)績(jī)是否出現(xiàn)了拐點(diǎn)，能否繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)？
公司的業(yè)績(jī)是否出現(xiàn)了拐點(diǎn)，這是資本市場(chǎng)發(fā)出的質(zhì)疑。公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)是否能夠繼續(xù)維持主要看公司的核心業(yè)務(wù)和持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。
金山辦公作為全球最早的辦公軟件產(chǎn)品研發(fā)與銷售的企業(yè)之一，在各項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新中都取得了優(yōu)異的成績(jī)，并且以WPS office為核心打造了數(shù)十個(gè)適合不同人群使用的辦公軟件，基于辦公場(chǎng)景開發(fā)各類增值服務(wù)的同時(shí)提供一站式行業(yè)解決方案。核心業(yè)務(wù)向訂閱制轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)發(fā)展的市場(chǎng)和潛力依然存在。
從公司的年報(bào)來(lái)分析，公司的營(yíng)業(yè)收入并未出現(xiàn)明顯的大幅度下滑。無(wú)論是曾經(jīng)引發(fā)“暴跌”的2021年第二季度還是2021年第四季度，公司的營(yíng)業(yè)收入都處于增長(zhǎng)狀態(tài)。
凈利潤(rùn)下滑的一個(gè)重要原因是營(yíng)業(yè)成本的增加。2021年金山辦公營(yíng)業(yè)成本為4.3億元，較上年同期增長(zhǎng)了54%，主要源于付費(fèi)用戶及客戶活躍度增長(zhǎng)引起的服務(wù)器成本、外部資源采購(gòu)成本及結(jié)算成本的增長(zhǎng)。
人員大幅擴(kuò)張，銷售、管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快。截至2021年中報(bào)公司員工數(shù)量達(dá)到3400人，同比增長(zhǎng)43%；其中技術(shù)人員達(dá)到2188人，同比增長(zhǎng)41%；經(jīng)測(cè)算銷售人員和行政管理人員的增速分別達(dá)到46%以及50%。公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)106.89%。截至到2021年年報(bào)，公司銷售費(fèi)用為6.95億元，同比增長(zhǎng)43.94%；管理費(fèi)用為3.26億元，同比增長(zhǎng)53.38%。
來(lái)源：金山辦公2021年年度報(bào)告
銷售費(fèi)用變動(dòng)原因主要系人員薪酬增長(zhǎng)及宣廣費(fèi)增加所致；管理費(fèi)用變動(dòng)原因主要系人員薪酬增長(zhǎng)及實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃所致。
除了銷售、管理費(fèi)用的快速增長(zhǎng)外，金山辦公的研發(fā)投入也直線上升。截至2021年年報(bào)，公司主要研發(fā)人員共 2,811 人，較上期期末增加 933 人，導(dǎo)致研發(fā)投入較上年同期增加。
來(lái)源：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、同花順(300033)問(wèn)財(cái)
從研發(fā)投入來(lái)看，公司 2019 年-2021 年研發(fā)費(fèi)用分別為 5.99 億、7.11 億元、10.82億元，呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 37.91%、31.44%、32.98%。收入的33%都投入到再次研發(fā)之中了。這個(gè)比例也是蠻驚人的。
從研發(fā)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化情況看，公司持續(xù)聘用新興技術(shù)專家和優(yōu)秀科研人員加入研發(fā)團(tuán)隊(duì)，從而充分了解信息系統(tǒng)技術(shù)及未來(lái)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，能夠針對(duì)不同政府機(jī)構(gòu)和行業(yè)需求提供辦公云服務(wù)及安全協(xié)作的全方位解決方案，研發(fā)出切合各行業(yè)客戶需求的產(chǎn)品，順應(yīng)各行業(yè)辦公發(fā)展趨勢(shì)，確保研發(fā)成果高效產(chǎn)業(yè)化。
研發(fā)投入持續(xù)增加，金山辦公不斷構(gòu)建產(chǎn)品服務(wù)的護(hù)城河，確保公司的優(yōu)勢(shì)地位。研發(fā)投入在適當(dāng)?shù)臅r(shí)刻將給公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。無(wú)論是人員大幅擴(kuò)張還是研發(fā)投入的持續(xù)增長(zhǎng)，都有助于公司積蓄力量，提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
股價(jià)經(jīng)歷了大起大落，股民成“驚弓之鳥”
多家機(jī)構(gòu)對(duì)于金山辦公年報(bào)點(diǎn)評(píng)較高。海通證券(600837)表示公司收入利潤(rùn)雙高增，機(jī)構(gòu)端訂閱進(jìn)一步打開長(zhǎng)期收入空間。興業(yè)證券(601377)表示公司收入快速增長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)再造成長(zhǎng)動(dòng)力。萬(wàn)和證券表示公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，成長(zhǎng)持續(xù)性可期。
雖然金山辦公的業(yè)績(jī)得到多數(shù)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，但是股民的似乎已經(jīng)“驚弓之鳥”，信心暫時(shí)難以恢復(fù)。
公司自2019年11月掛牌上市之后，股價(jià)經(jīng)歷了大起大落，2021年1月觸及520.4元/股的高點(diǎn)，之后股價(jià)開始回落。尤其是2021年中報(bào)發(fā)布之后，公司的股價(jià)更是一路下行。截至2022年4月6日收盤，金山辦公股價(jià)為184.76元/股，較巔峰時(shí)期跌去64%。
公司2021年業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布之初，市場(chǎng)就擔(dān)心2021年中報(bào)引發(fā)的暴跌會(huì)再次重演，甚至?xí)纱碎_啟慢慢熊途。有股吧網(wǎng)友表示：“跌勢(shì)難扭轉(zhuǎn)，一個(gè)臺(tái)階接，一個(gè)臺(tái)階的下！金山變窮山！”由此可見在經(jīng)歷了股價(jià)的大起大落之后，股民的情緒并不高。
