和訊SGI公司｜百奧泰首次實現(xiàn)盈利，即將摘“U”！但一季度虧損再現(xiàn)，風(fēng)險猶在！

昨日，百奧泰發(fā)布公告，公司首次實現(xiàn)盈利，A股股票簡稱將于2022年5月5日取消特別標識，由“百奧泰-U”變更為“百奧泰”。

百奧泰2021年實現(xiàn)營業(yè)收入8.37億元，較上年同期增長352.23%；歸母凈利潤扭虧為盈，達8193.65萬元。百奧泰表示，公司報告期內(nèi)業(yè)績大增的主要原因是其國際合作的項目進程獲得階段性成果，BAT1806(托珠單抗)和BAT1706(貝伐珠單抗)授權(quán)許可收入大幅增加。此外，格樂立銷售額增長也導(dǎo)致公司營業(yè)收入增加。

根據(jù)百奧泰的年報數(shù)據(jù)，其和訊SGI指數(shù)評分也相繼出爐，為73分。與此前表現(xiàn)來看，評分有連續(xù)提升趨勢。

毛利率持續(xù)提升 現(xiàn)金流明顯改善

從盈利能力上看，百奧泰近三年有顯著改善，2019年到2021年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率呈直線上升態(tài)勢，分別為-110.08%、-26.35%、4%。毛利率出現(xiàn)持續(xù)上漲，2019年到2021年分別為81.75%、89.23%、95.74%。從百奧泰的產(chǎn)品看，均屬于高毛利產(chǎn)品自身免疫藥物毛利率93.74%，抗腫瘤藥物98.70%。在醫(yī)療領(lǐng)域中，目前百奧泰的毛利率已與我武生物(300357)持平，僅次于首藥控股、艾力斯、澤璟制藥。

從現(xiàn)金流方面看，2021年百奧泰經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為2.36億元，占營業(yè)收入比重為28.24%，均為首次轉(zhuǎn)正。現(xiàn)金流明顯改善的原因有兩個，一是收到BAT1806（托珠單抗）、BAT2206（烏司奴單抗）項目的國際授權(quán)合作款及BAT1706（貝伐珠單抗）項目的國內(nèi)、國外授權(quán)合作款，現(xiàn)金流入大幅增加。另外，格樂立產(chǎn)品銷售額增長，致使經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入增加。

應(yīng)收賬款大幅增長 研發(fā)費用逐年降低

應(yīng)收賬款方面，隨著百奧泰的銷售規(guī)模擴大，應(yīng)收賬款有較大幅增長，從2020年5549.62萬元直接躍升至1.03億元，增長86.46%。不過應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)倒是有所縮減，從108天降至34.17天。值得關(guān)注的是，百奧泰在2021年年報中有提示應(yīng)收賬款風(fēng)險，如未來公司應(yīng)收賬款增長速度過快或主要客戶付款政策變化，可能導(dǎo)致公司的流動資金被較大占用，影響企業(yè)流動資金的周轉(zhuǎn)，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

從研發(fā)方面看，百奧泰的穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)為71.20，截至2021年12月31日，已授權(quán)的境內(nèi)外專利43項。但研發(fā)費用卻出現(xiàn)三年持續(xù)降低，2019年到2021年分別為6.37億元、5.63億元、5.43億元。醫(yī)藥行業(yè)是一個注重研發(fā)的行業(yè)，而百奧泰又是一家以創(chuàng)新藥和生物類似藥研發(fā)為核心的企業(yè)，研發(fā)費用的持續(xù)降低或?qū)ζ涫袌龈偁幜臀磥戆l(fā)展產(chǎn)生一定影響。

國際合作獲階段性成果 一季度再現(xiàn)虧損

此次，百奧泰的業(yè)績增長主要歸功于國際合作的項目進程獲得階段性成果，BAT1806(托珠單抗)和BAT1706(貝伐珠單抗)授權(quán)許可收入大幅增加。此外，格樂立銷售額增長也導(dǎo)致公司營業(yè)收入增加。

分產(chǎn)品看，BAT1806(托珠單抗)適用于類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、全身型幼年特發(fā)性關(guān)節(jié)炎、細胞因子釋放綜合征。目前，百奧泰已就BAT1806與Biogen簽署了授權(quán)許可與商業(yè)化協(xié)議。

BAT1706(貝伐珠單抗)2021年11月獲得國家藥品監(jiān)督管理局核準簽發(fā)的《藥品注冊證書》，用于治療晚期、轉(zhuǎn)移性或復(fù)發(fā)性非小細胞肺癌和轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌。目前，百奧泰已與全球多區(qū)域地區(qū)開展了商業(yè)化進程，包括：Cipla Gulf FZ LLC、Biomm SA、Sandoz AG，覆蓋部分新興國家、巴西、美國、歐洲、加拿大等國際市場。

格樂立是百奧泰于2019年11月獲得國家藥監(jiān)局的上市批準，是國內(nèi)首個獲得上市批準的阿達木單抗生物類似藥。用于五個成人適應(yīng)癥：銀屑病、強直性脊柱炎、類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、克羅恩病和葡萄膜炎，以及三個兒童適應(yīng)癥：兒童斑塊狀銀屑病、多關(guān)節(jié)型幼年特發(fā)性關(guān)節(jié)炎、兒童克羅恩病。

截至2021末，百奧泰還有23個主要在研產(chǎn)品，其中2個產(chǎn)品已經(jīng)提交上市申請，2個產(chǎn)品處于III期臨床研究階段，2個產(chǎn)品處于II期臨床研究階段，9個產(chǎn)品處于I期臨床研究階段。

圖：百奧泰2021年年報

待未來更多研發(fā)產(chǎn)品邁入收獲期，有望實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)高增長，但這同時也面臨藥物研發(fā)及上市風(fēng)險，其中包括上市失敗及放量不及預(yù)期等。

值得注意的是，百奧泰發(fā)布2021年在扭虧為盈利好消息的同時也公布了2022年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入7422.06萬元，同比增長23.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.10億元。

也就是說2022年一季度又把2021年全年的凈利潤又虧進去了，業(yè)績繼續(xù)虧損風(fēng)險猶在。